1月13日：《試錯(cuò)交易市場(chǎng)觀察》

　　今日商品指數(shù)與昨日持平，工業(yè)品下跌0.06%，農(nóng)產(chǎn)品上漲0.15%。其中，貴金屬下跌1.43%，飼料板塊下跌1.34%，原油板塊下跌1.07%，煤炭板塊下跌0.25%，建材板塊下跌0.16%，化工板塊上漲0.27%，有色板塊上漲0.27%，軟商板塊上漲0.72%，谷物板塊上漲0.88%，油脂板塊上漲1.08%。

　　央行本周正式下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金超過8000億元，央行已連續(xù)12日未開展逆回購操作，本周凈回籠500億元，短期資金面有所偏緊。 截至2019年底我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.1萬億美元，同比上漲1.1%。離岸人民幣兌美元匯率突破6.92元，在岸人民幣兌美元匯率也升破6.93元，近期人民幣在結(jié)算高峰、貿(mào)易形勢(shì)轉(zhuǎn)暖、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升等因素助推下上漲，支撐人民幣走強(qiáng)。

　　前幾日商品經(jīng)過暴漲暴跌之后，今日商品市場(chǎng)處于修復(fù)狀態(tài)，震幅有所減小，但板塊之間的分化仍較為嚴(yán)重，呈現(xiàn)出多空交織的局面。中東局勢(shì)的短暫緩和，受此影響最為直接的原油和貴金屬板塊今日表現(xiàn)弱勢(shì)，在當(dāng)前國際形勢(shì)極不穩(wěn)定的情況下以短線參與為主。相比之下，農(nóng)產(chǎn)品板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，油脂板塊作為領(lǐng)漲的龍頭，今日繼續(xù)創(chuàng)出新高水平，展現(xiàn)出了強(qiáng)者恒強(qiáng)的力量，多頭趨勢(shì)可繼續(xù)跟隨。谷物和軟商板塊也較為強(qiáng)勢(shì)，板塊之內(nèi)的聯(lián)動(dòng)性較好，可作為多頭配置的優(yōu)選品種關(guān)注。近期市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換速度加快，即將進(jìn)入周末，建議投資者做好持倉的資金管理。

　　資金分析——國際形勢(shì)動(dòng)蕩，行情再現(xiàn)巨震

　　今日商品凈流入7.38億，流入比例0.57%，總沉淀1310.18億�；�工、次主力板塊分別流入2.63億和6.51億。黑色、農(nóng)產(chǎn)品板塊分別流出0.43億和1.33億。

　　商品總成交1540.49萬手，回落比例23.54%。黑色、化工、次主力板塊分別回落43.55%、46.91%和28.18%。農(nóng)產(chǎn)品板塊回升16.32%。

　　近期受地緣政治緊張情緒影響，使得商品價(jià)格巨震，缺乏穩(wěn)定性。而本周商品資金回流更是加劇了震幅，不利于行情連續(xù)性走勢(shì)。建議投資者降低隔夜倉位，優(yōu)先重視風(fēng)險(xiǎn)。

　　農(nóng)產(chǎn)品專欄——雞蛋供應(yīng)寬松 短期謹(jǐn)慎追空

　　去年雞蛋市場(chǎng)一直在供給增加與消費(fèi)替代之間博弈，供給邊際影響前低后高，需求邊際影響前高后低。供給端看空邏輯：1）在產(chǎn)蛋雞存欄平穩(wěn)增長；2）雞苗補(bǔ)欄積極性良好，月度補(bǔ)欄量高于過去 5 年均值；3）雞齡結(jié)構(gòu)改善，產(chǎn)蛋潛力釋放，中大齡蛋雞存欄占比提升。消費(fèi)端看多邏輯：豬肉溢價(jià)效應(yīng)所產(chǎn)生的動(dòng)物蛋白替代。

　　產(chǎn)能方面盈利周期下前期補(bǔ)欄雞苗逐步開產(chǎn)，在產(chǎn)蛋雞存欄穩(wěn)步增加，截至11月在產(chǎn)蛋雞存欄11.55 億羽，同比增加 8.45%。雞群存欄結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，中蛋和大蛋占比持續(xù)提升，全群產(chǎn)蛋能力增加，截至11月中蛋和大蛋在產(chǎn)蛋雞存欄占比合計(jì) 70.15%，較之年初提升5個(gè)百分點(diǎn)。 蛋價(jià)：前三季度在生豬高價(jià)的拉動(dòng)下，雞蛋消費(fèi)端邊際貢獻(xiàn)大于供給端，蛋價(jià)創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。雞蛋現(xiàn)貨 6 月開始加速上漲，基本與豬價(jià)同步，同期雞蛋供應(yīng)能力也在逐步增加。 9月中旬中秋后，雞蛋現(xiàn)貨小幅回調(diào)后反季節(jié)性上漲，并創(chuàng)下年內(nèi) 5.6 元/斤的高點(diǎn)。進(jìn)入11月豬價(jià)高位回落，溢價(jià)效應(yīng)減弱疊加供給增加，雞蛋現(xiàn)貨跟隨調(diào)整，當(dāng)前產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格3.7元/斤，回調(diào)幅度近33%。養(yǎng)殖利潤：2019 年是蛋雞養(yǎng)殖豐收的一年，雞蛋現(xiàn)貨高企，飼料成本下降，全年雞蛋利潤處于歷史高位，全年平均達(dá)到 2.47 元/千克，年內(nèi)創(chuàng)下 5.42 元/千克的高點(diǎn)。 補(bǔ)欄：高盈利刺激行業(yè)大面積補(bǔ)欄，雞苗訂單全部排滿，12 月隨著蛋價(jià)大幅回調(diào)，補(bǔ)欄情緒下降。2019 年 1-11 月雞苗補(bǔ)欄量共計(jì) 8931 萬羽，同比增加 17.6%，二三季度單月均保持在 8000萬羽以上的高補(bǔ)欄。

　　2020年雞蛋供需將由緊平衡進(jìn)入寬松階段，2019 年四季度蛋雞苗訂單已全部排滿，每個(gè)月雞苗補(bǔ)欄量仍處于歷史高位，預(yù)期 2020 年在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比將持續(xù)正增長，同時(shí)雞群產(chǎn)蛋能力恢復(fù)至中等偏上水平。盡管生豬價(jià)格繼續(xù)處于高位，但邊際向上的驅(qū)動(dòng)減弱，雞蛋將回歸自身基本面，預(yù)計(jì)價(jià)格中樞較之去年大幅下降。當(dāng)前產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨 3.7 元/斤，預(yù)計(jì)年后季節(jié)性回調(diào)至 2.7-2.8 元/斤，上半年難有較大起色，價(jià)格中樞約 3 元/斤，5 月可能反彈至 3.5 元/斤附近；下半年中秋行情看到 4 元/斤附近，隨后回調(diào)并窄幅震蕩，下半年價(jià)格中樞約 3.5 元/斤。2020年盤面邏輯切換到供給因素驅(qū)動(dòng)，中長期以逢高空思路對(duì)待。春節(jié)降至，面臨豬肉需求增加的情況，短期雞蛋謹(jǐn)慎追空。

　　品種分析——地緣政治風(fēng)險(xiǎn)消散，隨市隨勢(shì)輕倉追隨

　　《試錯(cuò)交易市場(chǎng)觀察》的研究分析均源于獨(dú)家全域資產(chǎn)管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險(xiǎn)、銀行、產(chǎn)業(yè)基金等金融大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為投資機(jī)構(gòu)、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機(jī)構(gòu)及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進(jìn)金融新資本、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權(quán)、股票、股權(quán)、房地產(chǎn)、外匯、債券、黃金等行業(yè)專家，共同研討行業(yè)投資機(jī)會(huì)和全球市場(chǎng)的資產(chǎn)配置趨勢(shì)，推演算法、模型，改善資產(chǎn)配置的效率，降低資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　策略交易部主要負(fù)責(zé)全域資產(chǎn)管理模型及策略研發(fā)，并提供期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、交易培訓(xùn)、付費(fèi)研報(bào)等業(yè)務(wù)。團(tuán)隊(duì)成員主要由金融、經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)等專業(yè)博士、碩士、學(xué)士構(gòu)成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業(yè)化、高素質(zhì)、是團(tuán)隊(duì)標(biāo)志。連續(xù)多年被評(píng)為公司優(yōu)秀部門，是中糧期貨發(fā)展最快的部門之一。

　　試錯(cuò)交易自2012年推向市場(chǎng)以來，廣受好評(píng)，具有較高的知名度和影響力，已成為行業(yè)知名品牌。聯(lián)合多方共同推出的SCJY《職業(yè)交易能力訓(xùn)練》課程，以交易實(shí)戰(zhàn)為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養(yǎng)與訓(xùn)練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業(yè)交易道路，從人員規(guī)模上已成為期貨行業(yè)第一培訓(xùn)品牌。利用人工智能技術(shù)研發(fā)的K線聚類模型和行情結(jié)構(gòu)的圖像識(shí)別模型在期貨行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，引領(lǐng)該領(lǐng)域的研究潮流。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號(hào)：Z0013564；

　　2.王君 投資咨詢資格證號(hào)：Z0013698；

　　3.游克友 投資咨詢資格證號(hào)：Z0014574；

　　4.本策略觀點(diǎn)系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實(shí)際結(jié)果可能有很大不同。請(qǐng)投資者務(wù)必獨(dú)立進(jìn)行交易決策。公司不對(duì)交易結(jié)果做任何保證；

　　5.市場(chǎng)具有不確定性，過往策略觀點(diǎn)的吻合并不保證當(dāng)前策略觀點(diǎn)的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點(diǎn)不同的意見；

　　6.在法律范圍內(nèi)，公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)就涉及的品種進(jìn)行交易，或可能為其他公司交易提供服務(wù)。