（陶唐 投資咨詢資格證號：Z0014760 微信1532168728）

　　今日商品指數(shù)下跌0.21%，工業(yè)品下跌0.26%，農(nóng)產(chǎn)品下跌0.11%。其中，貴金屬上漲1%，谷物板塊上漲0.73%，飼料板塊上漲0.66%，油脂板塊上漲0.23%， 原油板塊上漲0.05%，建材板塊上漲0.04%，有色板塊下跌0.20%，煤炭板塊下跌0.40%，軟商板塊下跌0.47%，化工板塊下跌0.63%。

　　央行上周累計(jì)向市場投放6300億元流動性之后，今日繼續(xù)在公開市場開展500億元14天期逆回購操作，隔夜拆息下跌25個(gè)基點(diǎn)。在央行這套超級組合拳之下，目前市場的流動性處于充裕水平，保證年末資金面的平穩(wěn)。今日中金所正式上市滬深300股指期權(quán)合約，我國股票期權(quán)開始進(jìn)入多標(biāo)的同時(shí)運(yùn)行時(shí)代，這將對衍生品市場產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。

　　今日商品市場未能延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，再度回歸區(qū)間之內(nèi)運(yùn)行。從板塊情況來看，多空激烈爭奪，分化的較為明顯。英國通過脫歐協(xié)議法案，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系已有改善，但尚未達(dá)成全面協(xié)議，目前全球政治和經(jīng)濟(jì)仍處于不確定時(shí)期，這也使得作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的貴金屬再度走強(qiáng)，成為今日領(lǐng)漲的龍頭，密切關(guān)注全球形勢變化對金銀帶來的影響。相比之下，化工板塊今日集體走弱，化工裝置開工率上升，庫存加速回升，累庫壓力對化工品價(jià)格形成壓制，使其近期處于較為弱勢的局面。離2019年結(jié)束僅剩一周的時(shí)間，目前各路資金均處于回籠狀態(tài)，資金進(jìn)出場節(jié)奏也在加快，這也使得行情的延續(xù)性不斷減弱，建議投資者近期操作上以短線思路為主，及時(shí)鎖定日內(nèi)利潤。

　　農(nóng)產(chǎn)品專欄——馬棕減產(chǎn)繼續(xù)確認(rèn)提振市場 油脂或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)

　　截至12月 13 日，BMD棕櫚油價(jià)格收于 2853，環(huán)比收平。 從供應(yīng)端來看，MPOB數(shù)據(jù)顯示 11 月馬來棕油產(chǎn)量環(huán)比下降 14.35%，低于此前市場預(yù)期。從 12 月初的情況來看，SPPOMA 數(shù)據(jù)給出 12 月 1-10 日環(huán)比降幅為 17.33%，預(yù)示著減產(chǎn)可能在加速。從降雨情況來看，馬來西亞和印尼的干旱問題還是沒有解決，意味著未來幾個(gè)月內(nèi)減產(chǎn)的幅度都將比較可觀，因此我們認(rèn)為在大趨勢上仍將繼續(xù)上漲。從需求端來看，11 月出口數(shù)據(jù) 14.64%的下降幅度可能超過了所有人的預(yù)期，之前平衡表放到環(huán)比降 7-8%已經(jīng)算是比較悲觀的水平了。分國別來看，印度和歐盟需求不佳在意料之中，中國買貨量不錯(cuò)但是可持續(xù)性要打個(gè)問號。從高頻數(shù)據(jù)來看，SGS 數(shù)據(jù)顯示 12 月 1-10 日馬來棕油出口環(huán)比下降11.38% 至37.68 萬噸，分國別來看，出口中國環(huán)比下降 54%至 4 萬噸，出口印度環(huán)比上升4.68%至3.13 萬噸，出口歐盟環(huán)比上升1.93%至9.56萬噸。而ITS及 Amspec 的 1-10 日數(shù)據(jù)分別為環(huán)比下降 12.3%和 11.3%。馬來宣布將上調(diào)毛棕櫚油出口關(guān)稅至 5%，而印尼也在考慮征收出口關(guān)稅，以補(bǔ)貼本國的生物柴油計(jì)劃，對于 B30 的執(zhí)行將是個(gè)利好的消息。總的來看，雖然 11 月份數(shù)據(jù)利空，但是減產(chǎn)的確認(rèn)并沒有打擊到市場高漲的做多情緒。預(yù)計(jì)后期棕櫚油仍以上漲為主，短期內(nèi)可能會因?yàn)槌隹诒憩F(xiàn)不佳的原因稍有回調(diào)。

　　國際豆油, 美豆反彈為美豆油提供支撐。 CBOT 豆油本周環(huán)比收漲 4.5%，截至 12 月 13 日，CBOT 豆油主力合約收 32.6美分/磅。本周美豆反彈以及中美貿(mào)易談判預(yù)期利好支撐美豆油走強(qiáng)。美豆方面，影響價(jià)格的關(guān)鍵在于中美關(guān)系逐步緩和帶來的利多。15 號中美雙方將商討推遲定于 12 月 15 日生效的新一輪關(guān)稅，以便雙方騰出時(shí)間繼續(xù)就達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)議進(jìn)行談判。在近期達(dá)成協(xié)議預(yù)期升溫的情況下，美豆價(jià)格也隨之反彈。美豆油方面，美豆的反彈帶動美豆油上漲，在棕櫚油減產(chǎn)且美豆價(jià)格反彈的帶動下，美豆油價(jià)格也有望保持一個(gè)比較強(qiáng)勢的上漲趨勢。截至 12月 13 日，國際豆棕價(jià)差 16 美元/噸，上周 28 美元/噸。國際豆棕價(jià)差本周走縮，雖然美豆油上漲態(tài)勢良好，但是 BMD 相對更加強(qiáng)勢。

　　國內(nèi)方面，市場做多情緒高漲。未來國內(nèi)棕油還是跟隨產(chǎn)地棕櫚油以上漲的趨勢為主，雖然 MPOB 報(bào)告利空使得價(jià)格回調(diào)，但是后期上漲趨勢還是沒有大的改變，東南亞棕櫚油減產(chǎn)還是交易的核心。國內(nèi)豆油去庫存趨勢明顯，在雙節(jié)備貨的促進(jìn)下豆棕價(jià)差逐步企穩(wěn)。而需要注意的是，隨著后期中美關(guān)系的緩和，缺大豆的情況可能會有所改善，油廠開機(jī)率可能上升，豆油供應(yīng)壓力將會體現(xiàn)。

　　股指期貨——股指短期整理，長期看漲

　　三大股指今日延續(xù)震蕩整理態(tài)勢。其中，IF下跌0.29%報(bào)4028.8點(diǎn)；IH下跌0.36%報(bào)3020.0點(diǎn)；IC上漲0.09%報(bào)5250.6點(diǎn)。量能方面，股指主力合約將于本周五移倉換月，所以量能上均呈現(xiàn)大幅流出的狀態(tài)。具體操作上，近日一直提示IC，老觀點(diǎn)保持不變，重點(diǎn)關(guān)注IC走勢，IC強(qiáng)者恒強(qiáng)，多單后市可期。

　　2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議于上周落下帷幕，整體來看，可以總結(jié)為：寬貨幣，緊信用，寬財(cái)政。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)方面，首先強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，隨后強(qiáng)調(diào)確保“量的合理增長和質(zhì)的穩(wěn)步提升”；財(cái)政政策方面，更加強(qiáng)調(diào)“提質(zhì)”，刪去了“較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模” 的提法，會更加注重金融擴(kuò)表對基建領(lǐng)域的信用支持；貨幣政策方面，由去年的“松緊適度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤办`活適度”，降低融資成本，并專門指出要“增加制造業(yè)中長期融資”；房地產(chǎn)方面，強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，但增加了“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”的說法；三大攻堅(jiān)戰(zhàn)里，將“脫貧工作”放在了首位，防范風(fēng)險(xiǎn)位列第三。本次經(jīng)濟(jì)工作會議中，一共有四處提到就業(yè)，去年只提到一次，可見，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行以及貿(mào)易摩擦下的轉(zhuǎn)型，對于就業(yè)帶來了明顯的壓力，尤其在部分低端產(chǎn)業(yè)外遷的背景下，低端勞動力的就業(yè)壓力更大，而這些恰恰是脫貧對象。對于股市來說，無需太悲觀。

　　《試錯(cuò)交易市場觀察》的研究分析均源于獨(dú)家全域資產(chǎn)管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險(xiǎn)、銀行、產(chǎn)業(yè)基金等金融大平臺優(yōu)勢，為投資機(jī)構(gòu)、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機(jī)構(gòu)及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進(jìn)金融新資本、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權(quán)、股票、股權(quán)、房地產(chǎn)、外匯、債券、黃金等行業(yè)專家，共同研討行業(yè)投資機(jī)會和全球市場的資產(chǎn)配置趨勢，推演算法、模型，改善資產(chǎn)配置的效率，降低資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　策略交易部主要負(fù)責(zé)全域資產(chǎn)管理模型及策略研發(fā)，并提供期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、交易培訓(xùn)、付費(fèi)研報(bào)等業(yè)務(wù)。團(tuán)隊(duì)成員主要由金融、經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)等專業(yè)博士、碩士、學(xué)士構(gòu)成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業(yè)化、高素質(zhì)、是團(tuán)隊(duì)標(biāo)志。連續(xù)多年被評為公司優(yōu)秀部門，是中糧期貨發(fā)展最快的部門之一。

　　試錯(cuò)交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業(yè)知名品牌。聯(lián)合多方共同推出的SCJY《職業(yè)交易能力訓(xùn)練》課程，以交易實(shí)戰(zhàn)為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養(yǎng)與訓(xùn)練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業(yè)交易道路，從人員規(guī)模上已成為期貨行業(yè)第一培訓(xùn)品牌。利用人工智能技術(shù)研發(fā)的K線聚類模型和行情結(jié)構(gòu)的圖像識別模型在期貨行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，引領(lǐng)該領(lǐng)域的研究潮流。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君 投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.游克友 投資咨詢資格證號：Z0014574；

　　4.本策略觀點(diǎn)系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實(shí)際結(jié)果可能有很大不同。請投資者務(wù)必獨(dú)立進(jìn)行交易決策。公司不對交易結(jié)果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點(diǎn)的吻合并不保證當(dāng)前策略觀點(diǎn)的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點(diǎn)不同的意見；

　　6.在法律范圍內(nèi)，公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會就涉及的品種進(jìn)行交易，或可能為其他公司交易提供服務(wù)。