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　　重點(diǎn)聚焦：

　　【鐵礦】昨日鐵礦石價(jià)格迅速?zèng)_高回落，需要警惕轉(zhuǎn)勢(shì)。上周到港量環(huán)比增加較多，兌現(xiàn)此前發(fā)貨量階段性走高的預(yù)期，但我們認(rèn)為不必?fù)?dān)憂過多。強(qiáng)勁的需求會(huì)抵消了近期高到港量的影響，繼續(xù)維持年底庫(kù)存 1.2 億噸的判斷。且近期澳洲巴西發(fā)貨數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，澳洲發(fā)貨大幅恢復(fù)但巴西大幅下降，我們認(rèn)為澳洲是短暫的季節(jié)性原因而巴西是在 Vale 關(guān)停Brucutu 后將對(duì)發(fā)貨量造成較為長(zhǎng)期的影響，后續(xù)供應(yīng)壓力無(wú)需過度擔(dān)心。

　　參考建議：巴西發(fā)貨量的下降預(yù)示了一季度鐵礦石供給將有明顯缺口，我們對(duì)鐵礦石上半年自身基本面強(qiáng)烈看多。然而，短期來看我們對(duì)鐵礦石目前的高價(jià)有些擔(dān)心：一方面仍然是對(duì)于進(jìn)入冬季后鋼材需求能否持續(xù)的擔(dān)憂，另一方面本周鐵礦石期權(quán)上市后看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率較高，反映出較為專業(yè)的投資者相對(duì)更看跌一些。我們認(rèn)為短期鐵礦的單邊多頭可以止盈離場(chǎng)，等待價(jià)格回調(diào)到安全的位置再重新做多，5-9 正套則可繼續(xù)持有。

　　【PP】在中美貿(mào)易談判取得新進(jìn)展的背景下，周一風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶動(dòng)聚烯烴期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也受到提振，部分下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格形成支撐，只是供應(yīng)壓力逐步釋放已成定局，慣性反彈的高度受限。我們對(duì)宏觀因素帶動(dòng)的期價(jià)上漲依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度，接下來建議密切關(guān)注上游石化廠商降庫(kù)速度以及促銷策略。

　　參考建議：基于供需基本面來看，聚烯烴市場(chǎng)的供應(yīng)壓力和上游累庫(kù)壓力都將累積，由此預(yù)計(jì)期價(jià)慣性反彈空間受限，同時(shí)，預(yù)計(jì) PP 市場(chǎng)表現(xiàn)相較 LLDPE 市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱。

　　【橡膠】昨日日盤天膠期價(jià)跌幅較大，即便是中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致的利好消息也沒有對(duì)膠價(jià)構(gòu)成刺激。短期來看，膠價(jià)對(duì)中美貿(mào)易談判進(jìn)展過程中的相關(guān)重大事件的反應(yīng)敏感度較前期已經(jīng)明顯下降，市場(chǎng)將關(guān)注重心更多的移回到橡膠市場(chǎng)本身上。前期盤面的反彈帶動(dòng)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格上漲，目前產(chǎn)區(qū)供應(yīng)旺季的壓力猶存。目前 20 號(hào)膠的注冊(cè)倉(cāng)單量依然比較小，但據(jù)了解，春節(jié)前預(yù)約的庫(kù)容量已經(jīng)比較大，并且還在逐步增量中。

　　參考建議：期價(jià)繼續(xù)上漲的空間已經(jīng)比較有限，建議輕倉(cāng)持空。

　　【白糖】由于全球庫(kù)存尤其印度庫(kù)存壓力較大，且北半球正值壓榨上市期季節(jié)性供應(yīng)增加，外盤 13.5 美分左右繼續(xù)向上將面臨大量印度糖出口的壓力。外盤近期走強(qiáng)及產(chǎn)區(qū)霜凍的擔(dān)憂，鄭糖 2005 合約最高漲至 5500 一線左右。但外盤在 13.5 美分一線受阻明顯，呈現(xiàn)回落跡象；而國(guó)內(nèi)霜凍題材隨著產(chǎn)區(qū)氣溫回升，炒作已退潮，而糖廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在持續(xù)下調(diào)，16日廣西南華現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào) 20 元至 5560-5640 元/噸。

　　參考建議：廣西進(jìn)入開榨高峰期，春節(jié)前終端備貨需求一般，但大量新糖集中上市將令供需格局逐步趨于寬松，再加上糖廠年前兌付蔗款的壓力，糖廠順價(jià)銷售積極，且市場(chǎng)又有拋儲(chǔ)傳聞，鄭糖年前上方空間預(yù)計(jì)有限，價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

　　【PTA】PTA 維持小幅反彈，中美貿(mào)易協(xié)議簽訂的樂觀情緒以及偏低的加工費(fèi)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。近期 PX 價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)，短期在成本支撐因素下，PTA 存在修復(fù)加工利潤(rùn)的動(dòng)力。東北一套計(jì)劃投產(chǎn)的新裝置延期至明年一月中旬，但目前來看一季度是聚酯開工率季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的階段，PTA 累庫(kù)壓力依然較大，供需存在較大階段性惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　參考建議：短期成本支撐因素較強(qiáng)，但供需矛盾加劇的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，我們?nèi)匀徽J(rèn)為不宜對(duì)短期 PTA 反彈空間預(yù)期過高。

　　摘要：

　　（1）需求端強(qiáng)勁，無(wú)礙到港量增加

　　（2）貿(mào)易談判利好，下游補(bǔ)庫(kù)積極

　　（3）貿(mào)易談判利好退卻，價(jià)格關(guān)注供應(yīng)端表現(xiàn)

　　（4）印度庫(kù)存壓力較大，北半球季節(jié)性供應(yīng)增加

　　（5）貿(mào)易協(xié)議提振樂觀情緒，加工費(fèi)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。

　　1. 鐵礦 庫(kù)存偏低，冬儲(chǔ)準(zhǔn)備

　　鐵礦昨日間盤面呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，主要是受螺紋影響，自身供需仍維持相對(duì)穩(wěn)定。螺紋主力合約昨日早盤一度漲破3500關(guān)口，超出了其當(dāng)前供需的支撐力度，給予了盤面逢高沽空的機(jī)會(huì)，日間調(diào)整幅度較為明顯。曹妃甸京唐港由于天氣原因封港，使得周初唐山地區(qū)部分鋼廠轉(zhuǎn)向天津地區(qū)采購(gòu)鐵礦，天津地區(qū)鋼廠由于之前的鐵礦庫(kù)存偏低，本周也開始為年前的冬儲(chǔ)做準(zhǔn)備，昨日詢盤有明顯增多。兩方需求形成共振使得天津地區(qū)周初鐵礦需求端有明顯支撐，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，議價(jià)空間不大，現(xiàn)貨成交價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，與盤面走勢(shì)形成背離。現(xiàn)階段鋼廠利潤(rùn)尚可，鋼廠進(jìn)口燒結(jié)庫(kù)存數(shù)量較往年節(jié)前高位仍有缺口，后續(xù)鐵水產(chǎn)量和對(duì)鐵礦的采購(gòu)量仍有進(jìn)一步上升的空間，受封港影響，唐山地區(qū)鋼廠的補(bǔ)庫(kù)近期仍將通過天津港(600717,股吧)來完成，但不影響需求總量，對(duì)礦價(jià)有較強(qiáng)支撐。外礦發(fā)運(yùn)量近期延續(xù)下降趨勢(shì)，后續(xù)到港壓力不大，鐵礦供需在節(jié)前總體偏樂觀，但成材價(jià)格大概率將逐步回落，將對(duì)鐵礦價(jià)格的后續(xù)上行空間形成制約。操作上可留意短期的低吸機(jī)會(huì)，背靠十日線做多。

　　現(xiàn)貨方面:昨日成交尚可，唐山港(601000,股吧)口價(jià)格整體小幅下跌，天津港口價(jià)格得到支撐，唐山PB粉、紐曼粉卡粉均較昨日小幅回落，隨著近期唐山港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)減少，部分品種已經(jīng)開始出現(xiàn)地域性和結(jié)構(gòu)性缺貨現(xiàn)象，例如京唐港可貿(mào)易量中的超特粉、PB粉、卡粉等資源鋼廠普遍反映供應(yīng)緊張，貿(mào)易商挺價(jià)底氣十足，本周兩港疏港量基本維持35萬(wàn)噸需求依然較為強(qiáng)勁，但唐山市今日啟動(dòng)二級(jí)限產(chǎn)應(yīng)急響應(yīng)，大部分鋼廠表示接到通知，疊加近日鋼材價(jià)格下跌，鋼廠不愿采購(gòu)高價(jià)礦石，短期會(huì)對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格造成一定壓制。

　　生鐵廢鋼市場(chǎng)回顧

　　資金市場(chǎng)回顧

　　2. PP 供應(yīng)充裕，補(bǔ)庫(kù)需求釋放

　　上周PP期呈現(xiàn)“回落——低位震蕩”的走勢(shì)，壓力源于實(shí)際供應(yīng)壓力，支撐則來自于中美即將達(dá)成協(xié)議的預(yù)期。供應(yīng)還將持續(xù)充裕，中美協(xié)議對(duì)需求的拉動(dòng)仍有待觀察國(guó)內(nèi)PP開工維持高位，下游補(bǔ)庫(kù)需求前兩周也已有所釋放，加上緊鑼密鼓籌備中的新產(chǎn)能，PP的供應(yīng)壓力可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。如上文點(diǎn)評(píng)所述，我們對(duì)中美初步協(xié)議所能拉動(dòng)的實(shí)際需求與補(bǔ)庫(kù)需求均表示謹(jǐn)慎，認(rèn)為利多效果有限，難以促進(jìn)真正的供需平衡，倘若價(jià)格因此大幅反彈，或許會(huì)再次成為高空的好機(jī)會(huì)。

　　3.橡膠 貿(mào)易緩和，原料價(jià)格平穩(wěn)

　　觀點(diǎn)：走出振蕩需更多因素觸發(fā)

　　(1) 在經(jīng)歷一番風(fēng)雨過后，橡膠價(jià)格又回歸了平靜。RU2005在13100元/噸上下游走。夜盤尾盤收于13125元/噸，上漲35元/噸，漲幅0.27%。夜盤成交127416手，持倉(cāng)增加2756手，總持倉(cāng)增至440060手。

　　(2) (2)20號(hào)膠也是窄幅震蕩，nr2003在11050元/噸上下波動(dòng)。NR2003夜盤尾盤收于11065元/噸，上漲55元/噸，漲幅0.50%。夜盤成交3800手，持倉(cāng)減少44手，總持倉(cāng)降至50330手。

　　(3) (3)新加坡膠20號(hào)膠出現(xiàn)回落。TSR20-03最高到149.7美分/公斤，尾盤收于148美分/公斤，下跌1.4美分/公斤，跌幅0.94%。成交1230手，持倉(cāng)減少305手，總持倉(cāng)降至12829手。

　　(4) (4)現(xiàn)貨開始出現(xiàn)回落。人民幣全乳下跌，跌幅50-100元/噸，主流報(bào)價(jià)保持在12050-12300元/噸，保稅區(qū)標(biāo)膠互有漲跌，波幅在10美元/噸，主流報(bào)價(jià)1470-1490美元/噸。外盤主港小幅回落，跌幅10美元/噸。標(biāo)膠主流報(bào)價(jià)1480-1530美元/噸。（金聯(lián)創(chuàng)）

　　(5) (5)泰國(guó)原料小幅波動(dòng)，互有漲跌。白片報(bào)41.5泰銖/公斤，持平。膠水上漲0.2泰銖/公斤，報(bào)39.7泰銖/公斤。杯膠持平，報(bào)35.5泰銖/公斤。總體原料價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　(6) (6)合成膠價(jià)格保持穩(wěn)定，丁苯1502小幅調(diào)整，下跌50元/噸。主流報(bào)價(jià)11600-11850元/噸。順丁保持，主流報(bào)價(jià)：11450-11700元/噸（金聯(lián)創(chuàng)）

　　(7) (7)12月15日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告稱，暫不實(shí)施對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。

　　邏輯：中美達(dá)成第一階段協(xié)議，操作策略：多頭持有，逢低補(bǔ)倉(cāng)。風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：中美談判破裂，貿(mào)易爭(zhēng)端惡化，導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下跌。國(guó)內(nèi)宏觀出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　4.白糖 榨季供應(yīng)短缺，印度庫(kù)存流入

　　行情回顧與操作建議

　　周五，ICE原糖3月合約上沖創(chuàng)出新高后回落下跌，收跌0.02美分或0.3%，結(jié)算價(jià)13.50美分/磅。倫敦3月白糖期貨上漲1.0美元，結(jié)算價(jià)355.30美元/噸。原糖基本面近期無(wú)太多變化，市場(chǎng)普遍預(yù)期2019/20榨季將出現(xiàn)全球供應(yīng)短缺，由于此前基金在低位積累了大量的凈空單，倉(cāng)位調(diào)整逼迫基金回補(bǔ)空頭，這是此輪上漲動(dòng)力所在。不過在13.5美分之上，印度庫(kù)存會(huì)逐漸流入國(guó)際市場(chǎng)，多頭并非高枕無(wú)憂。從技術(shù)形態(tài)上看，此輪漲幅已經(jīng)逼近去年6月份的高點(diǎn)，有回調(diào)的可能。操作上建議以震蕩思路對(duì)待，13.5美分上方嘗試短空。昨日鄭糖主力合約夜盤小幅盤整后大幅下跌，價(jià)格跌至5400整數(shù)關(guān)口才收住，收盤跌67元或1.22%，收于5407元。昨日廣西、云南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)明顯下滑，北方加工糖報(bào)價(jià)持平，總體成交一般。由于近期廣西天氣升溫，使得前期炒作的霜凍題材難以為繼，同時(shí)廣東湛江也將全面開榨，新糖上市的壓力迅速增加，而食品廠的春節(jié)采購(gòu)則接近尾聲，這種情況下糖廠更偏向于降價(jià)走貨回籠資金以支付蔗農(nóng)蔗款。從盤面上看，資金主動(dòng)做空打壓糖價(jià)，05合約在5400關(guān)口獲得支撐，但這可能不是本輪回調(diào)的低點(diǎn)。操作上建議空頭思路對(duì)待，空單可以持有。

　　行業(yè)要聞

　　13日訊，據(jù)消息人士表示，2019/20榨季截至12月11日，印度北方邦累計(jì)產(chǎn)糖量190.4萬(wàn)噸，同比增加12.5%；累計(jì)甘蔗壓榨量為1830.1萬(wàn)噸，同比增加13.9%；累計(jì)產(chǎn)糖率為10.41%，而上榨季同期為10.53%。

　　16日訊，12月16日恒福集團(tuán)再添恒豐糖廠開榨，截至目前湛江開榨糖廠已達(dá)10家。

　　16日訊，12月6日至10日，云南硯山縣境內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)低溫霜凍天氣，最低氣溫低至零下4度。受惡劣天氣影響，全縣農(nóng)作物不同程度受災(zāi)，截至目前，全縣有11個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)6999.9畝農(nóng)作物遭災(zāi)，預(yù)計(jì)造成經(jīng)濟(jì)損失470.4萬(wàn)元

　　5.PTA 庫(kù)存繼續(xù)積累，基差持續(xù)低迷

　　TA：隔夜原油繼續(xù)走強(qiáng)。PX最新至821美元/噸，PX-石腦油至256美元/噸；TA現(xiàn)貨均價(jià)在4855元/噸，加工差在500元/噸上下；長(zhǎng)絲6960，滌短7030，瓶片6600。裝臵方面，漢邦220萬(wàn)噸檢修。操作建議，TA隨裝臵重啟，預(yù)計(jì)庫(kù)存將繼續(xù)積累，基差持續(xù)低迷，中泰及恒力或于月底試車，建議觀望或試空05。

　　EG：EG現(xiàn)貨均價(jià)在5320元/噸，外盤在580美元/噸。最新港口庫(kù)存在41.2萬(wàn)噸，下周預(yù)報(bào)到港19.5萬(wàn)噸，近期幾大港口日均發(fā)貨維持在1.7萬(wàn)噸。裝臵方面，華東22.5萬(wàn)噸級(jí)EG重啟；榮信40萬(wàn)噸EG近期試車；新加坡90萬(wàn)噸EG重啟推后。操作建議，低庫(kù)存仍支持EG維持高位，上周期現(xiàn)基差快速拉至600-700元/噸，市場(chǎng)炒作情緒仍在，短期缺口難以彌補(bǔ)，但EG負(fù)荷提升、EO/EG接近1、內(nèi)外價(jià)差大幅擴(kuò)大轉(zhuǎn)正、聚酯現(xiàn)金流壓縮及負(fù)荷季節(jié)性走低已顯示供需邊際走弱，短期建議觀望或試空05。

　　原油市場(chǎng)行情

　　美國(guó)WTI 1月原油期貨電子盤價(jià)格周一(12月16日)收盤上漲0.15美元，漲幅0.25%，報(bào)60.22美元/桶。ICE布倫特2月原油期貨電子盤價(jià)格收盤上漲0.12美元，漲幅0.18%，報(bào)65.34美元/桶

　　PX市場(chǎng)行情

　　早盤PX仍舊略偏強(qiáng)，2月實(shí)貨貨源遞盤在810-816美元/噸CFR，紙貨Q1遞盤813，Q2遞盤811美元/噸CFR附近。實(shí)貨2月貨源亞洲貨源遞盤810-822，報(bào)盤830-825；3月貨源遞盤在794-818，報(bào)盤在824-819。山東一套100萬(wàn)噸PX裝臵今日重啟，該裝臵于11月7日停車；華東一套新投200萬(wàn)噸PX裝臵已經(jīng)打通全流程，第一船PX今日運(yùn)出。

　　PTA&MEG現(xiàn)貨市場(chǎng)行情

　　周一，PTA新裝臵預(yù)計(jì)推遲投產(chǎn)等消息釋放，PTA期貨震蕩上漲，PTA基差表現(xiàn)平穩(wěn)，日內(nèi)現(xiàn)貨成交價(jià)格窄幅整理，成交量仍偏少，主港現(xiàn)貨成交基差在2001+5附近成交，個(gè)別貨源在2001-30附近成交，成交價(jià)格在以外。4840-4870元/噸附近，12月下旬貨源在2001-10~-5附近成交，貿(mào)易商和供應(yīng)商出貨，聚酯工廠和貿(mào)易商有采購(gòu)。乙二醇價(jià)格重心堅(jiān)挺上行，市場(chǎng)商談一般，近期貨源交投為主，日內(nèi)現(xiàn)貨基差持續(xù)擴(kuò)大，下午今日現(xiàn)貨買盤跟進(jìn)積極，至尾盤現(xiàn)貨價(jià)格成交至5500元/噸附近，個(gè)別貿(mào)易商參與補(bǔ)貨積極。美金方面，MEG外盤重心窄幅震蕩，市場(chǎng)商談偏淡，買盤跟進(jìn)較為謹(jǐn)慎，日內(nèi)個(gè)單12月下船貨578美元/噸附近成交

　　聚酯市場(chǎng)行情

　　周一，聚酯切片工廠報(bào)價(jià)多穩(wěn)，局部上調(diào)，交投氣氛一般，半光主流報(bào)價(jià)至6200-6250元/噸現(xiàn)款，稍高6300元/噸附近；有光主流報(bào)6250-6350元/噸現(xiàn)款，局部略高略低，實(shí)盤商談為主。

　　江浙市場(chǎng)POY多穩(wěn)，F(xiàn)DY局部漲50-200，滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)附近平均估算在5-6成。

　　聚酯瓶片工廠報(bào)價(jià)多穩(wěn)，局部上調(diào)50元，內(nèi)盤成交以剛需補(bǔ)貨為主。華東華南主流瓶片工廠商談成交重心維持在6600元/噸出廠附近。出口市場(chǎng)，華東主流商談區(qū)間至840-860美元/噸FOB上海港附近，個(gè)別報(bào)價(jià)略高；華南工廠商談持穩(wěn)至835-850美元/噸FOB主港不等。

　　短纖方面，直紡滌短工廠大多維穩(wěn)，目前無(wú)庫(kù)存壓力，下游也多消化為主，暫無(wú)買盤意向，市場(chǎng)進(jìn)入觀望階段，價(jià)格高位盤整，成交量低迷，今日產(chǎn)銷大多在3-6成附近。半光1.4D江蘇地區(qū)成交6950-7050出廠或送到。

　　【免責(zé)聲明】

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