期貨交易評語(一周累計)

　　12月9日～12月13日

　　■重要活動順利通過，致連續三周上漲

　　　日經225指數期貨價格比前一周末上漲540日元（+2.31%）至23960日元，為連續三周上漲。除了美國原本計劃15日（周日）啟動新一輪對中國商品加征關稅以外，重要活動密集展開。在前半周市場觀望氣氛濃厚。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議決定，維持聯邦基金利率不變，符合市場預期。同時美聯儲仍暗示將來利率暫不調整，使得股民情緒穩定。13日（周五）上午英國大選結果符合預期，且美國媒體報道，中美會達成貿易協議，投資者情緒大幅改善。日經期貨大幅上漲，一時漲破24000日元關口。

　　■海外機構的賣盤突出

　　　臨近期貨和期權結算報價日（13日）的前半周，轉遞交易活躍。日經225指數期貨交易方面，高盛、荷蘭銀行、摩根大通、美林、法巴、巴克萊與法國興業等海外機構隨著轉遞交易此周大量賣超，均占賣方上位。買方方面，野村與SMBC日興的日本機構成為買方第一和第二位。東證股價指數(TOPIX)期貨方面，進行套利交易的法國興業13日（周五）大量賣超成為賣方領頭。買方方面，如同日經225指數期貨，野村、瑞穗證券、SMBC日興等日本機構亦成為買方上位。

　　■日經VI快速下降

　　　日經恐慌指數(VI)較比前一周末大幅下降0.58點（-3.78%）至14.74點。美國對中國進口商品關稅稅率的上調以及歐洲央行（ECB）管理委員會和美聯儲貨幣政策會議等，重要活動在即的前半周，投資者觀望氣氛濃厚。對前景不明朗的因素推高日經VI。但后半周，中美貿易磋商進展的期待升溫，及英國大選結果等因素刺激風險偏好情緒上升，致日經VI逐漸下降。13日（周五）有海外媒體報道，美國對中國提議推遲原定于12 月15 日生效的新一輪關稅。風險偏好情緒上升，且日元兌1美元匯率跌至109.50日元水平，致使日經指數回升至24000日元。看跌期權進行平倉交易活躍，減少未平倉量，致日經VI大幅度下降。

　　■日經期貨或將上下波動

　　　目前市場對中美貿易磋商進展的期待升溫，投資者情緒改善。但海外投資者的圣誕節假期在即，本周日經225指數期貨的交易量或將清淡。中美雙方宣布已經達成了第一階段貿易協議，可上周五美國市場的積極反應有限。市場或許缺少推動行情的新的因素，日經期貨夜盤交易比白天收盤價相對低走。美方暫停原定于12月15日（周日）啟動的第4輪對中國進口商品加征關稅。雖有利好消息推高股市，但在超過24000日元水平上更進一步的上漲，仍需要有關中美貿易磋商的進展消息。另外，多數海外投資者準備迎接圣誕節假期，本周的成交量估計減少，需要十分警惕對日經期貨的投機性交易。本周預估價為：23800日元至24300日元。

　　外匯市場

　　本周美元兌日元匯市或將上方承壓。中美達成第一階段貿易協議，可能推動日元賣盤。但美國聯邦儲備系統（FRB）對升息的態度慎重，或許將來長期維持目前的貨幣政策，風險偏好引起的美元買盤估計不易擴大。

　　美國特朗普政府決定推遲原本定于本月15日啟動的對華商品新一輪關稅。中美貿易的階段性緩和有助于刺激風險偏好情緒，或將持續呈現美元買盤與日元賣盤趨勢。英國大選方面，保守黨贏得多數席位，對脫歐相關的不明朗因素消退，目前出現英鎊買盤與日元賣盤，此可能成為促使美元買盤與日元賣盤的主要因素。

　　但美聯儲暗示至2020年底的期間，長期維持利率不變。未來的降息預期還沒消退，目前風險偏好引起的美元買盤與日元賣盤進一步增大的可能性不高。第三季美國國內生產總值（GDP）終值本周將公布，市場預期為2%左右。若符合市場預期，估計亦不會成為美元的買盤因素。

　　【美國12月費城聯儲制造業指數】（19日將公布）

　　19日（周四）將公布美國12月費城聯儲制造業指數。市場預測為8.5，較比11月的增10.4會將下滑。11月ISM制造業指數跌破50的水平，如果呈現制造業的惡化狀況，或將出現進一步降息預期。

　　【美國第三季度GDP終值】（20日將公布）

　　20日（周五）將公布美國第三季度國內生產總值（GDP）終值。市場預測+2.1%左右。若符合市場預期，風險偏好情緒引起的美元賣盤或將不易增幅。

　　債券市場

　　■上周態勢

　　上周長期債券收益率有所下降。市場擔憂中美貿易磋商的前景，債券收益率一時下降。隨后，中美兩國基本達成第一階段的貿易協議，美國推遲原本15日要生效的新一輪關稅。受此影響，避險情緒引起的債券買盤減弱。13日（周五）盤中呈現調倉交易，長債收益率在負值區域波動。

　　債券期貨的主要合約月份由12月份轉至3月份。3月份交割的債券期貨開盤價為152.34日元，最高漲到152.46日元。但由于合約月份轉移相關賣盤增大，最低跌到151.83日元。然后漲破152.00日元關口后，美國推遲對中國產品加征關稅的消息傳出，避險性債券買盤消退，再次跌至151.91日元。隨后調倉性買盤顯現，漲至152.36日元。但投資者對股市上漲的期待持續上方承壓，收盤152.28日元。

　　■本周展望

　　本周（12月16日至20日）的債券市場預期，長期債券的收益率或將有所上升。投資者期待中美貿易磋商的進一步進展，避險情緒在全球消退，此或將推高長期利率。另外，20年期國債招標之前，行業人士提前調倉，或是成為債券收益率上升的因素之一。投資者期待中美貿易磋商的進一步進展，主要國家的國債收益率不易降低。長期和超長期債券的供需關系暫時沒有惡化，但若20年期國債招標拖累，長債收益率或許上升至0.000%附近。

　　債券期貨的新的合約月份為3月份。股價上漲和日元下跌的趨勢或將繼續，債券期貨152.00-152.49日元區間上方承壓。若20年期國債招標順利通過，債券期貨可能會漲破152.40日元關口。但目前避險性債券買盤有限，若外圍環境沒有變化，債券期貨仍持續上方承壓。

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