PTA和甲醇期權(quán)將在12月16日于鄭州商品交易所正式掛牌交易，成為我國首批上市的能源化工期權(quán)品種。PTA及甲醇期權(quán)的上市，一方面將進(jìn)一步推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理及貿(mào)易模式的再升級，另一方面，也為其相關(guān)的場外期權(quán)提供了可參考的定價基準(zhǔn)及風(fēng)險對沖路徑。

　　一、PTA及甲醇期貨市場分析

　　圖2：甲醇指數(shù)2019年走勢

　　回顧2019年度PTA及甲醇市場，PTA方面，受供需、PX利潤、加工費(fèi)以及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈新增裝置投產(chǎn)等因素影響，價格波動較大，截止年底市場重心位于年底低位。盡管年末部分裝置發(fā)生檢修，但是依然沒有改變下跌的局面。對于能化品種2019年行情的回顧總結(jié)與2020年的行情展望，投資者可參考一德期貨陸續(xù)發(fā)布的能化品種年報。

　　二、PTA及甲醇期貨波動率分析

　　波動率是期權(quán)價格的重要影響因素，從期權(quán)定價的角度來看，波動率越高，則期權(quán)價格越大。下圖是2019年以來，PTA及甲醇期貨指數(shù)的歷史波動率曲線。

　　圖4：甲醇指數(shù)與歷史波動率走勢

　　此外，我們統(tǒng)計了PTA及甲醇自2018年以來價格指數(shù)的波動率分布，其中PTA30日歷史波動率均值為18.69%，60日歷史波動率均值為19.18%，90日歷史波動率均值為19.33%；甲醇30日歷史波動率均值為22.33%，60日歷史波動率均值為22.71%，90日歷史波動率均值為22.89%。

　　圖6：甲醇價格指數(shù)歷史波動率分布

　　結(jié)合歷史波動率的分布及波動率椎來看，PTA20日、30日及60日歷史波動率處于均值水平以下，當(dāng)前90日歷史波動率略處于均值水平附近；甲醇30日至90日歷史波動率處于均值水平附近，整體較為平穩(wěn)。

　　圖8：甲醇價格指數(shù)波動率椎

　　三、PTA及甲醇期權(quán)操作建議

　　方向性交易策略

　　結(jié)合波動率情況來看，若期權(quán)上市后隱含波動率維持高位，持看空觀點(diǎn)的投資者可考慮賣出看漲期權(quán)，若隱含波動率處于低位，則可以考慮買入看跌期權(quán)。持看多觀點(diǎn)者，可考慮在隱含波動率處于低位買入看漲期權(quán)，或隱含波動率處于高位賣出看跌期權(quán)。

　　波動率交易策略

　　從波動率角度來看，我們統(tǒng)計了近兩年P(guān)TA及甲醇期貨30日、60日及90日歷史波動率值，當(dāng)前90日歷史波動率略高于均值水平，處于75%分位數(shù)附近。對于期權(quán)交易而言，當(dāng)期權(quán)隱含波動率高于歷史波動率80%分位數(shù)值，即隱含波動率高于15%以上時，我們建議投資者考慮做空波動率，通過構(gòu)建跨式空頭策略或賣出期權(quán)并進(jìn)行Delta對沖獲益；當(dāng)期權(quán)隱含波動率低于歷史波動率20%分位數(shù)值，即隱含波動率低于6%以下時，我們建議投資者考慮做多波動率，通過構(gòu)建跨式多頭策略或買入期權(quán)并進(jìn)行Delta對沖獲益。

　　單品種期權(quán)套利交易策略

　　從已上市期權(quán)初期的市場表現(xiàn)來看，期權(quán)套利機(jī)會較多，我們建議投資者關(guān)注期權(quán)上市初期的PCP套利機(jī)會。

　　四、PTA及甲醇期權(quán)注意事項

　　掛牌合約月份

　　標(biāo)的月份為2003、2004、2005、2007及2009的PTA期權(quán)合約，標(biāo)的月份為2003、2004、2005及2009的甲醇期權(quán)合約。

　　掛盤基準(zhǔn)價

　　鄭商所根據(jù)期權(quán)定價模型計算各期權(quán)合約基準(zhǔn)價。其中，波動率參數(shù)根據(jù)PTA、甲醇期貨歷史波動率等因素確定，利率參數(shù)取一年期貸款市場報價利率（LPR）。

　　夜盤交易時間

　　12月16日當(dāng)晚起，PTA、甲醇期權(quán)合約開展夜盤交易。PTA、甲醇期權(quán)合約夜盤交易時間與PTA、甲醇期貨合約相同。

　　交易指令

　　限價指令的每次最大下單數(shù)量為100手，市價指令的每次最大下單數(shù)量為2手。

　　持倉限額

　　非期貨公司會員和客戶所持有的按單邊計算的某月份PTA、甲醇期權(quán)合約投機(jī)持倉限額均為30000手，投機(jī)與套利持倉之和不得超過投機(jī)持倉限額的2倍。

　　甲醇期權(quán)合約細(xì)則

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