2019年，鄭棉跟隨美棉整體下行，其中在6月，受前期低溫天氣的炒作，鄭棉有一波拉漲，隨后都籠罩在中美關系反復的陰影中，下游需求一直低迷。直到十一長假結束后，隨著外部擾動因素緩解，疊加疆棉減產預期發酵，在資金推動下棉價反彈，國儲棉收儲落地前對于收儲預期的炒作，也支撐棉價反彈，但由于恰逢新棉不斷上市供應較為充足，以及收儲政策不及預期，使得棉價重回弱勢。對于2019/2020年度，國內棉市格局如何？出現了哪些潛在變化？對此筆者做了幾點總結和思考。

　　國內預測2019/2020年度供大于求

　　按照被調查棉農植棉面積加權平均計算，預計全國棉花總產量590.57萬噸，同比下降3.35%，與上期持平；分區域看，新疆產量為503.95萬噸，同比下降1.9%；長江流域產量為36.05萬噸，同比下降11.34%；黃河流域預測產量46.7萬噸，同比下降9.84%。通過2018年12月至2019年9月的工商業庫存變化及2019年1—9月份進口量和儲備棉輪出量，大致推算得到2019年1—9月份國內累計消費棉花在543.06萬噸，月均消費60.34萬噸，由此推算出全年消費在724.08萬噸，由于進入10月后，下游紡織消費較差，預計全年消費大致在700萬噸左右，可能并不如國家統計局預計的810萬噸這樣樂觀。

　　

　　“減產論”不攻自破，成本下移帶來價格波動區間下移

　　11月底，全國籽棉采摘收購已經基本結束，收購價格低于去年，加工量超去年同期，預計今年棉花產量在616萬噸左右，前期的“減產論”不攻自破，但新棉各項質量指標均差于去年。就目前加工進度來看，截止到11月30日，全國910家400型棉花加工企業加工總量約為350.7萬噸，同比增加0.65%。新疆加工總量約為343.7萬噸，同比增加0.93%；其中，地方棉花加工量2165695噸，同比減少4.10%，兵團棉花加工量為1271606噸，同比增加10.83%。內地加工總量為69276噸，同比減少11.36%。

　　同時，由于機采棉的推廣和普及，也使得我國棉花種植成本大幅下降。具體來說，2017/2018年度籽棉收購價格在7元/公斤左右，其中手摘棉的人工成本占到其中3.5元/公斤，而隨著機采棉不斷普及，機采棉的采摘成本僅為0.6元/公斤，據統計，截止到11月30日，全國400型棉花加工企業3128級籽棉平均收購價格為5.50元/公斤，同比下降15.90%。新疆籽棉收購價格5.41元/公斤，同比下降16.77%。2019/2020年度新疆機采棉平均加工成本12200元/噸左右。成本的下移也會帶來價格波動區間的整體下移。

　　內外棉價差縮窄或成常態

　　受貿易戰、宏觀環境及人民幣貶值等因素影響，國內現貨市場整體較為清淡，國際棉市強于國內，內外棉現貨價再次倒掛，12月初，國內低于國際1%關稅價150—200元/噸，外棉通關已無競爭優勢，后期大概率優先消耗國內資源，利好皮棉現貨市場。今年以來，國內外棉價價差縮窄，且維持時間較長，做擴內外棉價差策略失靈，預計在國內供應充足、成本中心下移的背景下，國內棉花將逐步與國際棉花接軌，競爭力逐步顯現，內外棉價差縮窄將是一個長期狀態，這也是國內棉花參與國際市場的第一步。

　　受價差縮窄影響，2019年年末進口棉花數量明顯減少。據海關統計，2019年10月份我國進口棉花7.3萬噸，較9月份8.34萬噸降幅12.47%，同比降幅32.34%。2019年1—10月累計進口為158.82萬噸，較2018年同期的122.72萬噸，增幅29.42%。

　　

　　棉紗的生產也值得關注，棉紗生產是否具有競爭力，目前主要聚焦于上游原料價格和電費，在我國棉價逐步具有競爭力的背景下，聚焦電費，我們可以看到中國新疆的電費優勢是巨大的，因此，預計在未來，新疆棉紗也將逐步占有更大的市場，國內棉紗的優勢將逐步體現。同時，我們也關注到，在中美貿易爭端背景下，有部分下游企業向東南亞轉移。在國內棉花價格競爭力凸顯的背景下，預計2020年度產業轉移的腳步或放緩。

　　

　　替代品存在潛在威脅

　　近年來，人均纖維消耗量從10公斤和20公斤再到未來30公斤，越來越多的化纖服裝進入生活，目前發達國家的人均纖維消耗量在30公斤左右，我國也在發展過程中。化纖的價格優勢長期存在、多樣性適合下游多種需求，占據下游90%左右的市場份額，預計2020年滌綸短纖、黏膠短纖等化纖產品將繼續搶占純棉的市場份額。

　　

　　由于下游的疲弱，1—10月份純棉紗線累計產量較去年同比下降9.1%，棉混紡紗線累計產量較去年同比下降5.73%。2018/2019年度國內棉花消費量較2017/2018年度下降5.96%，考慮到下游復蘇還需要較長的時間，以及化纖替代的影響，預計2019/2020年度棉花消費量將在此基礎繼續下降2.8%左右至785萬噸。 　　綜上，2018/2019年度全國棉花產量約在616萬噸，并沒有出現預期的減產，籽棉收購價下降，棉價波動區間下移。棉花工商業庫存仍處于同期高位，上游棉花、棉紗庫存逐漸向坯布庫存轉移，預計2019/2020年度棉市供大于需格局難以改變，下游訂單的實質轉暖才能帶動棉價長期上漲。此外，需關注國儲棉政策、中美關系走向及替代品帶來的消費減少問題。