英鎊兌歐元自8月中旬以來出現(xiàn)了較為明顯的反彈，8月13日，英鎊兌歐元一度跌至1.07%，到了12月9日一度沖高至1.1916%，12月10日繼續(xù)保持漲勢(shì)，但盤中一度大幅回撤。

　　然而，英鎊兌歐元匯率反彈勢(shì)頭或難以持續(xù)，英國(guó)大選結(jié)果出來可能意味著利多出盡。12月12日，英國(guó)將迎來議會(huì)下院選舉，如果約翰遜在大選中獲勝，他將推動(dòng)與歐盟達(dá)成的“脫歐”協(xié)議納入英國(guó)法律，并于明年1月31日帶領(lǐng)英國(guó)離開歐盟。而工黨黨魁科爾賓則主張推翻約翰遜的協(xié)議，并與歐盟達(dá)成一項(xiàng)新的協(xié)議。

　　盡管12月12日的英國(guó)大選似乎已經(jīng)沒有懸念，但政治不確定性已經(jīng)成為英國(guó)近幾年的“主題詞”，對(duì)于英鎊來說，一旦出現(xiàn)懸浮議會(huì)（最新概率26.32%），或者科爾賓上臺(tái)（最新概率2.5%），英鎊就會(huì)應(yīng)聲走跌。

　　盡管英國(guó)“硬脫歐”風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但是并不意味著英國(guó)“脫歐”后貿(mào)易形勢(shì)會(huì)很快出現(xiàn)改善，原因在于英國(guó)和歐元區(qū)需要較長(zhǎng)時(shí)間磋商簽訂新的貿(mào)易協(xié)定，這在短期內(nèi)還會(huì)影響英國(guó)和歐元區(qū)的進(jìn)出口貿(mào)易。

　　從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，全球貿(mào)易緊張形勢(shì)有所緩和，中國(guó)、歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)在三季度都出現(xiàn)一定的改善，但是英國(guó)制造業(yè)依舊疲軟。英國(guó)三季度GDP年率初值上升1%，不及預(yù)期的1.1%，錄得2010年三季度以來的最低水平，但避免了進(jìn)入衰退（連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)），環(huán)比折年率回升至1.2%，二季度為-0.9%。

　　由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和“脫歐”相關(guān)擔(dān)憂情緒影響商業(yè)投資和制造業(yè)，英國(guó)8月和9月的GDP都出現(xiàn)了萎縮。不過，穩(wěn)健的消費(fèi)者支出和政府支出抵消了疲弱的企業(yè)投資。數(shù)據(jù)顯示，三季度英國(guó)GDP中居民最終消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)1.2%，前值為增長(zhǎng)1.1%；而三季度英國(guó)固定資產(chǎn)投資形成總額同比下降0.4%，前值為增長(zhǎng)0.3%。與此同時(shí)，英國(guó)三季度商品和服務(wù)進(jìn)口同比下降0.6%。服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)擴(kuò)張，而制造業(yè)停滯不前，但汽車產(chǎn)量的反彈緩和了該行業(yè)的跌幅。10月制造業(yè)指數(shù)同比下跌1.2%，9月跌幅為1.8%。三季度，建筑業(yè)對(duì)GDP環(huán)比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為0.04%，二季度貢獻(xiàn)率為-0.07%；對(duì)GDP同比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為0.08%，二季度為0.11%。三季度英國(guó)服務(wù)業(yè)對(duì)英國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為0.29%，二季度為0.12%；對(duì)英國(guó)GDP同比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為1.15%，二季度為1.38%。總體來看，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)環(huán)比改善，但同比增速依舊在下降。

　　11月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別下降至48.9%和49.3%，暗示四季度英國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)依舊低迷，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)階段性緩和沒能刺激英國(guó)制造業(yè)反彈。而歐元區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)改善，11月歐元區(qū)制造業(yè)PMI從10月的45.39%略微反彈至46.9%，盡管依舊低于50的榮枯分水嶺，但是有回升的苗頭。

　　而歐元區(qū)三季度GDP同比終值增長(zhǎng)1.2%，符合預(yù)期，前值為增長(zhǎng)1.2%。歐元區(qū)三季度GDP季環(huán)比終值0.2%，預(yù)期0.2%，初值0.2%。因貿(mào)易問題的負(fù)面影響，歐元區(qū)三季度經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，10月零售銷售降幅創(chuàng)2019年最大。總體來看，家庭支出對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)最大，帶動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.3%左右，其次為政府支出和資本投資，來自于貿(mào)易和庫存變動(dòng)的貢獻(xiàn)則是消極的。

　　從貨幣政策來看，歐洲央行已經(jīng)實(shí)施負(fù)利率，進(jìn)一步降息空間很小，而英國(guó)央行依舊有降息空間。11月7日，英國(guó)央行宣布維持利率在0.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，但有兩名委員意外投票支持降息。英國(guó)央行下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來3年英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將比8月的預(yù)期低1%。英國(guó)央行還暗示，出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和英國(guó)“脫歐”不確定性延長(zhǎng)的擔(dān)憂，可能會(huì)降息。英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼在新聞?dòng)浾邥?huì)上表示“全球前景已變得黯淡”，世界面臨陷入“低增長(zhǎng)、低通脹困境”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐洲央行12月利率決議將于12月12日公布。目前歐洲央行主要再融資利率維持在0%不變，存款機(jī)制利率維持在-0.50%，邊際借貸利率維持在0.25%。市場(chǎng)普遍預(yù)期歐洲央行將在本周政策會(huì)議上維持利率不變。

　　在歐洲央行官員與歐元區(qū)國(guó)家財(cái)長(zhǎng)們的保密會(huì)議上，歐洲央行的負(fù)利率政策面臨越來越多的反對(duì)聲。一些歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)，尤其是北歐國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)，在有關(guān)經(jīng)濟(jì)的保密會(huì)議討論期間，質(zhì)疑歐洲央行的負(fù)利率貨幣政策立場(chǎng)，抱怨負(fù)利率對(duì)儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老金體系的不利影響。

　　從債券市場(chǎng)利差來看，10年期英國(guó)國(guó)債較同期限歐洲公債利差在收斂，這意味著英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不如歐洲樂觀。數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，10年期英國(guó)國(guó)債和同期限歐洲公債收益率利差降至1.0104個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2004年9月6日至今，英鎊兌歐元即期匯率和10年期英國(guó)國(guó)債和同期限歐洲公債收益率利差呈現(xiàn)中等正相關(guān)關(guān)系。

　　因此，從策略上來看，在英國(guó)大選結(jié)果出來之前，英鎊兌歐元反彈可能難以持續(xù)，可以賣出英鎊兌歐元期貨來對(duì)沖英國(guó)大選利多出盡、英國(guó)基本面改善弱于歐元區(qū)、英國(guó)和歐元區(qū)利差收斂帶來的英鎊兌歐元匯率新一輪下行風(fēng)險(xiǎn)。