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　　重點聚焦：

　　【螺紋】周五以來鋼材期價的反彈主要出自于幾方面原因：一是市場對于明年需求的預期出現了一定的轉好，加之主力換月之前遠月合約價格相對偏低，使得近期出現了較大幅度的基差收縮的行情。二是原料端價格的強勢對于鋼材期價形成了一定助推，尤其是鐵礦明年一季度基本面的好轉。總體來看，在當前鋼材庫存絕對水平依然較低的情況下，短期或將延續基差修復行情，但由于產量還有上升空間，一月累庫幅度或將超過去年同期，期價拉升后有回落風險。

　　參考建議：1-5反套建議止盈離場，12月中旬后1月合約或將受交割邏輯主導，而累庫問題可能逐漸作用在5月合約上。多礦空鋼仍可繼續持有。

　　【焦炭】昨日黑色系品種大幅上漲，市場對于后期宏觀的悲觀心態發生了變化。而山東省政府對于去產能政策進度的推進進一步抬高了焦炭的期貨價格，當前價格已升水第二輪現貨上漲后的倉單價格。盡管山東省產能壓減可能會成為焦化廠提漲第三輪的籌碼，但具體對供應產生的影響將會在明年上半年才能得到體現。而鋼材現貨端的快速累庫仍是1月交割前需要面臨的問題，因此建議不宜過分樂觀，焦炭期價可能會面臨回落的壓力。

　　參考建議：建議觀望。

　　【棉花】截至目前印度CCI收購量低于預期，隨著天氣改善有助棉花質量提高，印度CCI收購或將擴大，高企的MSP價格下若CCI能積極收購，將對該國及國際棉價提供階段性支撐，后續需繼續關注收購情況。美棉收獲已超八成，最新公布的周度出口簽約數據下滑，國際買家采購仍顯謹慎。中美貿易相關消息主導市場情緒，12月15日是否加征關稅的時間窗口臨近，12月10日USDA12月供需報告將公布，市場謹慎觀望等待消息面的指引。

　　參考建議：國內供應壓力較大，期貨注冊倉單快速增長，實盤壓力沉重。下游紗線市場表現依然偏弱，據悉12月中下旬下游紡織企業及服裝企業等將開始陸續放假，春節前企業回籠資金壓力下拋貨意愿有所增強，下游對原料采購力度不足，節前鄭棉上方空間料有限，短期棉價低位震蕩格局料將延續，關注中美談判進展情況。

　　【橡膠】1-1月我國天然及合成橡膠進口降幅較大，除上半年海關嚴查混合膠事件的影響外，很大程度上還源于國內非標套利空間較往年明顯收窄，從而貿易商的進口驅動力下降。此外，國內終端市場需求無明顯增量，輪胎企業隨采隨用為主，也是導致進口需求不足的重要原因。10 月下旬以來，期現價差有所擴大，期現套利盤建倉動作助推貿易流轉，青島地區天然橡膠一般貿易庫存量再度開始小幅累積。按季節性規律，明年 1 季度國內仍將處于累庫階段。

　　參考建議：現貨價格上漲后，下游輪胎用戶的接貨能力并不強，貿易流轉主要由套利盤推動。整體來看期價進一步上漲空間有限，建議輕倉持空

　　【鮮雞蛋】當前現貨走貨較為平穩，受到春節備貨需求推動，價格穩中有漲，從供應端來看，蛋雞苗價格持續上漲，種雞場排單量較大，至 2020 年春季，市場對 2020 年春季供應量預期較大。當前豬價持續小幅上漲，市場對豬價春節前能否突破前高存疑。上周主力合約在4120-4180 上下震蕩難有突破，周一看空情緒釋放，主力合約大幅跳水，預計隨著現貨價格持續沖高，主力合約仍有小幅反彈空間，但力度有限。

　　參考建議：短期觀望為主。

　　摘要：

　　（1）螺紋明年需求的預期轉好，基差收縮將可能導致期價上漲

　　（2）山東省政府去產能政策推進焦炭的期貨價格上揚

　　（3）終端市場需求不變，進口需求嚴重不足

　　（4）印度CCI持續收購，棉花價格或有支撐

　　（5）雞蛋現貨價格小幅上漲，市場有望企穩

　　1. 天氣因素，北方需求季節性走弱

　　螺紋鋼社會庫存拐點到來，關注累庫節奏。周內天氣轉冷，北方需求季節性走弱，建筑鋼材貿易商成交量下行，螺紋鋼周度消費量周環比回落13.7萬噸至346.1萬噸，需求走弱背景下本周螺紋鋼社會庫存迎來拐點，庫存累積的速率及庫存高度將對后續鋼材價格走勢產生較大影響。本周螺紋鋼產量周環比上漲6.98萬噸至363.19萬噸，鋼材高利潤背景下電爐開工回升或是主要原因（周內電爐開工率增5.2%至72.55%），考慮到12月份環保限產環比寬松及電爐復工積極性較高，后續鋼材產量或仍有上行可能。整體來看，鋼材需求季節性走弱，鋼材供給環比回升，疊加近期北材南下資源增多，后續鋼材現貨價格或以震蕩下行為主。板塊方面，在歲末年初這一時點，我們認為板塊中的高股息個股仍有一定機會，建議持續關注，相關標的為三鋼閩光(002110,股吧)、方大特鋼(600507,股吧)、新鋼股份(600782,股吧)、南鋼股份(600282,股吧)等。

　　10月份，全國粗鋼產量8152萬噸，同比下降0.6%，去年同期為增長9.1%；鋼材產量10264萬噸，增長3.5%，增速同比回落8個百分點。1-10月，全國粗鋼產量82922萬噸，同比增長7.4%，增速同比提高1個百分點；鋼材產量101034萬噸，增長9.8%，提高2個百分點。（發改委）

　　價格：螺紋鋼價格小幅回落現螺紋、熱卷價格分別為3940、3811元/噸,周變動分別為-3.43%、0.80%；螺紋、熱卷最新期貨價格分別為3437、3621元/噸，周變動分別為-5.06%、1.83%；現唐山66%鐵精粉價格759元/噸，與上周持平。巴西、澳洲鐵礦石到岸價分別為773、670元/噸，周變動分別為0.52%、1.52%。巴西-中國和澳洲-中國海運費分別為22、10美元/噸，周變動分別為0.50%、8.12%。山西二級冶金焦報1650元/噸，周環比持平。

　　利潤：鋼材利潤下跌加權生鐵和鋼坯成本分別報2170、2716元/噸,周漲幅分別為0.29%、0.23%。分產品看，螺紋、線材、熱卷、冷板、中板的加權利潤分別為453、534、175、274、100元/噸，周變動分別為-126、-113、19、43、27元/噸。

　　庫存：鋼材庫存去化幅度收窄截至本周末，社會庫存總計754.77萬噸，周環比下跌0.40%；分產品來看，現建筑用鋼、熱卷的庫存分別為379.10、175.72萬噸，周變動幅度分別為1.32%、-2.33%。上周建筑用鋼終端采購變動為492.73萬噸,周變動-32.29萬噸。上周建筑用鋼產量為515.54萬噸,周環比增長1.86%。

　　風險提示：原材料價格波動，宏觀政策變化，下游需求變化。

　　2. 雙焦走勢分化，炭強煤弱依舊持續

　　本周雙焦走勢繼續分化，焦炭繼續延續前期上漲走勢，而焦煤以及延續前期的震蕩整理走勢。

　　焦炭方面：本周山東濰坊振興焦化一座4.3米焦爐于29日晚出完最后一爐焦，正式停爐退役。、江蘇徐州地區焦企限產加劇，本周焦企開工率依舊延續前期的下降趨勢。鋼聯統計的數據，本周230家獨立焦企開工率為73.08%，較上周下降0.17%，已經連續三周下降。下游鋼廠由于生產利潤恢復，鋼廠生產積極性提高，高爐開工率維持相對穩定，本周全國247家鋼廠高爐開工率為79.09%，較上周增加0.81%，全國163家鋼廠高爐開工率為66.85%，較上周增加0.96%。由于供應端收縮，而需求端維持穩定的情況下，焦炭庫存不斷下降。本周焦炭整體庫存為931.88萬噸，較上周下降7.07萬噸，已經連續5周下降，從庫存細分數據看，焦企庫存持續下降，說明焦企近期出貨較為順暢，由于鋼廠生產利潤恢復，補庫積極性提高，鋼廠庫存小幅增加，而焦炭一輪提漲已經落地，港口現貨價格回升，貿易商排貨較為積極，港口庫存處于下降的狀態。

　　整體而言，從當前供需數據看，焦炭基本面當前在逐步好轉，目前焦炭二輪提漲范圍擴大，焦炭操作上仍以偏多的操作思路為主

　　焦煤方面：臨近年底，煤礦安監生產趨嚴。湖南婁底、山西、黑龍江相繼開展了煤礦安全檢查工作。供應端有收緊預期。當從鋼聯周度公布的數據看，目前焦煤整體供應仍偏寬松。從庫存數據看，本周煉焦煤整體庫存為2688.51萬噸，較上周增加37.63萬噸，細分來看，本周港口庫存較上周增加13萬噸，港口庫存增加，表明短期進口煤政策有所放松，后期港口庫存能否進一步下降仍需繼續跟蹤。焦企和鋼廠煉焦煤庫存本周均出現不同程度增加，其中鋼廠庫存為近三年高位的情況下，鋼廠進一步加大冬儲力度減弱。煤款庫存亦處于同期高位。在供應寬松的情況下，焦煤上方空間亦有限，整體上仍將維持區間震蕩整理走勢。

　　3.收儲展開，棉花不漲反跌

　　本周收儲工作展開，收儲首日市場表現偏空，鄭棉開盤重挫。收儲情況來看，首日收儲內地庫多數半數成交，新疆庫交貨積極。而隨后幾天，成交率逐漸提高，成交價格趨于下降。中美貿易關系在本周歷經多次轉折，3日外交部就美國眾議院通過了“2019年維吾爾人權政策法案”發表強烈反對，但隨后彭博消息稱，中美已經就第一階段協議接近于達成共識，棉價隨即反彈。

　　受中美貿易之不可預見及下游疲弱延續，儲備棉成交積極拖累市場，期貨價格先抑后揚略有收漲，持倉減少。截至周五，鄭棉主力合約報收于13270 元/噸，較上周漲0.19%，累計成交量195.02 萬手，較上周增加81.77%。棉紗主力合約報收于21245 元/噸，較上周漲-0.14%，累計成交量3.81 萬手，較上周增加5548.37%。美棉主力合約報收于65.99 美分/磅，較上周漲0.87%。

　　持倉方面來看，鄭棉主力持倉增加，前十名多空頭持倉均有減少，整體表現為凈多持倉增加，但仍為空頭格局。截至周五，鄭棉主力持倉67.17 萬手，較上周增加13.28%萬手。前十名多頭持倉240389 手，較上周增加-5648 手；空頭持倉281078 手，較上周增加-10511 手；凈多持倉-40689 手，較上周增加4863 手。美棉非商業多空持倉均有減持，凈多持倉小幅減少，為空頭格局。截至周五，ICE2號棉花的凈多持倉為-12146 張，較上周增加-3822 張。

　　現貨市場方面，內外價格均有下跌，國際棉價跌幅較國內大，內外小幅正價差處于擴大趨勢。截至周五，CCINDEX328價格13051 元/噸，較上周上漲-0.31%。COTLOOKA1%關稅價格12708 元/噸，較上周漲-2.82%。內外棉花價差343 元/噸，增幅2186.67%，內棉優勢下降。內外紗價下跌，國內紗跌幅較深，內外紗正價差并有所減少，國內紗優勢有所增加。截至周五，中國棉紗價格指數C32S價格20800 元/噸，較上周漲-1.70%，進口棉紗C32S指數20650 元/噸，較上周漲-0.80%。內外棉紗價差150 元/噸，增幅-56.40%。

　　4.下游需求持續改善，提振橡膠價格

　　橡膠價格整體上漲本周，橡膠市場整體上漲，合成膠止跌企穩。截至周五，合艾膠水價格39.05泰銖/千克，較上周漲0.00泰銖/千克。云南國營全乳膠上海報價12250 元/噸，較上周上漲600元/噸；泰國RSS3上海報價14350 元/噸，較上周上漲550元/噸；越南SVR3L上海報價12300 元/噸，較上周上漲600元/噸。合成橡膠報價上漲，截至周五，順丁橡膠中石化華北報價11020 元/噸，較上周上漲280元/噸；丁苯橡膠中石化華北報價11000 元/噸，較上周上漲300元/噸。

　　輪胎開工率回升本周輪胎開工率整體回升。截至12月6日當周，全鋼胎開工率73.13%，較上周提高5.07個百分點；半鋼胎開工率69.90%，較上周提高1.97個百分點。10月份，輪胎產量7,128.90萬條，同比增長-2.09%；10月份，輪胎出口3,659.00萬條，同比增長-0.62%。10月份，輪胎經銷商價格指數（卡客車）54.99%，繼續下降，環比下降0.15個百分點。

 　汽車產銷環比提升，重卡表現亮眼汽車市場環比改善，存在向好預期。中汽協數據顯示，10月份，國內汽車銷量228.4萬輛，環比提高0.59%，同比下降4.04%；其中乘用車銷量192.8萬輛，環比下降0.14%，同比下降5.81%；商用車銷量35.7萬輛，環比增加4.99%，同比增加7.11%。重卡銷售實現連續四月同比正向增長，超出市場預期。10月重卡銷量9.1萬輛，環比增加8.3%，同比增加14.1%。10月份，汽車經銷商庫存指數為62.4%，環比提高3.8個百分點，同比下降4.5個百分點。

　　5. 鮮雞蛋需求回歸常態，供應壓力凸顯

　　4月份以來，雞蛋價格受豬肉漲價影響，持續創新高。尤其在中秋后的消費淡季，豬肉價格觸及40元/公斤，雞蛋替代作用凸顯，期現在淡季中走出一波“火箭彈”。供增需增的環境下，非洲豬瘟作為主要矛盾一直牽引著蛋價走強。

　　近期，隨著國家對豬肉價格和供應采取系列措施，豬價穩步下調，政策紅線的劃定基本削弱了雞蛋的替代效應。所謂“成也蕭何敗蕭何”，主要矛盾發生變化，雞蛋的市場供需再次成為影響價格的主因。尤其前期現貨市場一直保持著高額利潤，供應端存欄量增長迅速，據芝華數據統計：2019年11月全國蛋雞總存欄量為14.32億只，同比增加13.2%。總存欄量已經逼近近五年高點，11月后備雞存欄量2.78億至，環比增加3.35%，同比增加39%，創5年新高，元旦、春節消費僅僅是雞蛋周期性短期行情，然而主要矛盾發生變化，導致需求回歸常態，供應壓力凸顯，另外一方面，淘汰雞價格下滑，且雞齡結構偏年輕，可淘汰老雞不多，供應端調整需要3-4個月才有可能性，因此，價格走弱成為大概率事件。

　　主要矛盾：豬肉價格觸及政策紅線，政策系列措施緊抓落實豬肉保供穩價，雞蛋替代效應銳減，基本面供應壓力凸顯。

　　風險因子：豬肉調控是否能夠達到預期，如豬肉價格穩或跌，雞蛋價格或走弱；豬肉價格上漲，蛋價或上漲。正向相關關系。

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