近期瀝青市場仍無明顯亮點，整體表現低迷，雖然煉廠開工和庫存均處于相對低位，但由于下游需求沒有起色，整體供應保持充裕。在9—11月的傳統消費旺季，瀝青需求表現平淡，除了公路項目端建設壓力不大外，市場資金偏緊也在一定程度上影響了公路項目的開工。

　　原油仍然偏弱

　　近期中美貿易問題進展緩慢，一直較為樂觀的中美第一階段協議尚無定數，而本周又有消息稱美國方面不愿意降低關稅，這令前期一直轉暖的宏觀氛圍有所降溫，但現階段中美貿易問題較前期已經出現明顯改觀，長期仍然向好。

　　上周三大能源機構相繼發布月報，對于2020年原油需求改善以及美國頁巖油增速放緩有著較為一致的預期。根據EIA預測，美國七大頁巖油產區12月原油產量環比增長至913萬桶/日，同時最大的頁巖油產區二疊紀盆地產量增至472.7萬桶/日。此外，近期基金方面維持看多氣氛，歐美原油期貨基金凈多頭持倉連續增長，但基金多空比仍處低位，看多情緒仍然偏弱。整體來看，由于中美貿易問題仍面臨不確定性，市場做多氣氛受到抑制，原油短線走弱也對瀝青走勢形成一定壓制。

　　產量穩定增長

　　當前國內瀝青產量穩定增長，1—10月產量累計達到2391萬噸，同比增長11%。其中，中石化產量同比增加17%，地方煉廠產量增加13%。首先，今年中石化和地方煉廠均有新增產能投放，助推了中石化和地方煉廠的產量增長，同時國內瀝青生產利潤持續維持高位也提升了煉廠的生產積極性；其次，今年受原料供應問題的影響，國內瀝青生產利潤一直處于高位，并且大部分時間為正利潤，最高達到500元/噸，但第四季度由于瀝青現貨價格持續走跌，成本端呈現維穩態勢，煉廠利潤大幅萎縮；最后，雖然馬瑞油供應問題一度引發市場恐慌，但實際并未影響到我國的瀝青生產，國內瀝青產量仍然維持增長態勢。

　　煉廠開工下滑

　　目前國內瀝青產能過剩問題仍然嚴重，過去5年國內瀝青煉廠裝置開工率逐年下滑，2015年開工率最高接近80%，而到今年最高僅為50%，最低達到30%，即便如此，國內瀝青供應仍然充裕。從季節性來看，7—9月瀝青煉廠裝置開工率上升概率較大，其他月份特征并不明顯。由此看來，在供應常年保持充裕的情況下，瀝青開工季節性特征弱化。

　　此外，Wind數據顯示，國內瀝青煉廠開工率目前僅維持在40%上下，而且呈現下滑趨勢。隆眾資訊數據顯示，目前國內瀝青煉廠庫存率在40%左右，并且呈增長趨勢。開工率下滑以及庫存率增長某種程度上也反映出下游需求不景氣，瀝青供應仍然存在過剩的情況。另外，隨著春節的臨近，需求將進一步走弱，市場看空心態加劇，這導致近期現貨價格持續走跌。

　　需求持續低迷

　　“十三五”期間國內公路建設需求明顯放緩，公路建設投資增長陷入停滯狀態。今年上半年，瀝青需求整體呈現季節性弱勢，春節因素及5—6月南方地區梅雨季節制約下游公路建設對瀝青的需求，而進入8月后瀝青下游需求雖有所恢復，但整體需求表現弱于前幾年。

　　此外，成本端即原油價格波動低于去年，瀝青價格也處在相對低位，而由于對未來成本端和需求端預期都不樂觀，現貨市場看空氣氛濃厚，加之供應穩定，這意味著今年冬儲情況很難樂觀。

　　整體來看，瀝青現貨低迷的狀況并無改善跡象，但期現市場持續的高基差近期有所修復，短期盤面有望企穩，但暫無明顯的上行驅動力，后期建議關注成本端能否對瀝青盤面形成指引。