自2008年上市以來，上期所黃金期貨的成交量及持倉量連年增長，已成為機構、企業及投資者參與黃金資產風險管理及投資增值的重要品種之一。

　　黃金價格走勢分析

　　2019年黃金價格強勢，突破重要阻力位，境內金價整體強于境外金價。國際價格年初開盤在1282.40美元/盎司，10月31日收于1512.90美元/盎司，年中最低降至1266.19美元/盎司，至10月累計上漲230.70美元/盎司（+17.99%）。此輪金價上漲，主要得益于以下三方面因素：

　　一是全球經濟下行，多數央行采取寬松貨幣政策。美聯儲結束長達3年的加息周期并于今年降息3次，在實際利率下行的刺激下，國際金價強勢崛起，且于今年6月突破重要阻力位。同時，全球資本市場動蕩，貿易及地緣政治沖突不斷，避險情緒亦對金價起到一定助推作用。國內金價整體強于國際金價，主要是人民幣相對美元貶值，對國內金價變動形成對沖。

　　二是實際利率走低，利好國際金價。2019年，美元結束加息周期開始轉向降息，實際利率如期轉向，利好國際金價。從歷史上看，美聯儲加息或降息政策與實際利率走勢同步性較高，而國際金價與實際利率呈現高度負相關性。盡管美聯儲在10月議息會議中，鮑威爾暗示今年年內不會再次降息，但在全球經濟下行、多數央行采取寬松政策的大環境下，美國貨幣政策后續難以收緊。因此，我們認為美國實際利率以及全球加權實際利率2020年將易下難上，對國際金價形成支撐。

　　三是中國央行不斷增持黃金儲備，為金價增添信心。中國人民銀行數據顯示，自2018年12月央行開啟本輪黃金儲備增持周期以來，截至2019年9月，央行本輪共增持黃金儲備3400K盎司，至今年9月末我國黃金官方儲備達62640K盎司。從歷史數據看，央行每次增持黃金儲備都是在牛市來臨的初期階段，這為多頭投資者增添了信心。

　　黃金期貨步入成熟階段

　　在2019年6—9月的貴金屬第二波牛市行情中，黃金期貨主力合約1912持倉平均增長51%，峰值60.9萬手，創歷史新高。熱鬧的市場帶來了旺盛的投資人氣，黃金期貨合約有效承接了市場旺盛的投資及套保需求。

　　針對歷年上期所黃金期貨僅以6月及12月合約構成主力合約，跨度半年而中繼合約流動性不足的情況，2018年上期所引入做市商制度，成效顯著。2019年6月以來，2月合約持倉平均增長947倍，與次主力2020年12月合約基本持平；4月合約持倉峰值84000余手，平均增長172倍。

　　近月合約活躍、合約持倉均勻分布、交易者積極順利開展1906合約換月至1912及2002合約等市場“新現象”充分證明：在做市商制度這一有效機制的輔助及引導下，境內市場對理性近月換月的需求日趨成熟，且得以充分施展。對標境外Comex等成熟黃金期貨的均勻活躍合約換月，中國黃金期貨市場步入了新階段。

　　黃金期權助力業務發展

　　今年9月，上期所正式公布業內期待已久的黃金期權合約細則及仿真交易。基于滬銅、天膠期權的成功上市經驗，疊加黃金做市商制度有效盤活非主力偶數月（2、4、8、10月）合約流動性及持倉，我們有理由相信，黃金期權將是一款“爆款”產品。

　　從浦發銀行(600000,股吧)金融市場業務戰略的角度來看，黃金期權的推出，為浦發銀行“浦銀避險”的綜合服務戰略提供了有力工具。近年來，商業銀行開始為客戶提供貴金屬套期保值及投資服務，但以往采用境外黃金期權市場開展的價格套保及投資產品設計，交易成本較高。一是以OTC交易為主的境外黃金期權市場報價點差較寬；二是各家報價行自身風控能力不同，且對黃金價格未來波動趨勢與給出的黃金期權交易報價高低不一，透明性及流動性較低；三是基于境外品種設計產品，銀行承擔匯兌風險。上期所黃金期權的推出，將積極改善上述三方面問題，為銀行設計高性價比、靈活多樣的風險管理及投資收益工具提供有力工具。

　　未來，境內金融機構將更多地采用境內黃金衍生工具、依托境內基準價格，為客戶量身定制風險管理或投資收益的金融產品，疊加中國境內巨大的黃金投資消費需求，中國黃金市場的定價影響力將得到積極提升，從而為建設匹配上海國際金融中心地位的全球貴金屬中心的奮斗目標，提供堅實保障。