黃金投資是大類資產配置中的重要一環，有關金市的瞬息變化始終撥動著投資者心弦。繼黃金ETF擴容后，國內金市又將迎來好消息。

11月11日，上海期貨交易所（下稱上期所）發布公告，就《上海期貨交易所黃金期貨期權合約》公開征求意見。眾所周知，征求意見是國內衍生品新品種上市前的必要環節，這意味著黃金期權距離正式上市已經越來越近。

黃金期權合約首亮相

根據此次公布的黃金期權合約（征求意見稿），黃金期權合約交易單位為1手（1000克）黃金期貨合約；最小變動價位為0.02元/克；漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同；行權價格覆蓋黃金期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。行權價格≤200元/克，行權價格間距為2元/克；200元/克＜行權價格≤400元/克，行權價格間距為4元/克；行權價格＞400元/克，行權價格間距為8元/克。行權方式為歐式，即到期日買方可以在15:30之前提交行權申請、放棄申請。

上期所相關負責人表示，黃金期權是對黃金期貨的有效補充，將提高黃金產業鏈企業風險管理的靈活性，完善黃金價格形成機制，提升我國黃金市場國際影響力。上期所將根據公開征求意見情況，完善黃金期權合約。

專家點出這些看點

東證衍生品研究院貴金屬高級分析師徐穎認為，本次征求意見稿中的黃金期權合約最值得關注的點在于合約月份以及行權方式。

一方面，合約月份與上市標的期貨合約相同，此前國內黃金主力合約集中在6月和12月，其它月份合約流動性較差，非常不利于期權交易。自從交易所引進做市商業務后，其他偶數月份的黃金期貨合約流動性有明顯改善，當前黃金期貨2002月合約交易量已經大于2006月合約，因此后續有望新增主力合約，這就緩解了流動性問題，使得可以交易的期權合約數量增加，月份間隔的縮短也使得期權交易更加便利。

另一方面，歐式期權行權時間固定，相對而言沒有美式期權靈活，臨近到期日由于集中行權，在實物交割的情況下可能會對期貨市場造成壓力，價格波動加大，屆時需要觀察市場和參與者的應對能力。

北京金陽礦業首席分析師蔣舒則指出，上期所黃金期權合約的要點有三：第一，一手期權合約與一手期貨合約相對應；第二，歐式期權而非美式期權，簡化了期權的實時定價；第三，行權價格范圍是上一個交易日結算價漲跌停板一點五倍，考慮到金價較少觸及漲跌停板，因此這樣寬的行權價格區間可以滿足中短期套期保值和交易的需要。

黃金期權對于國內金市而言顯然意義重大。“對于套期保值者而言期權的出現不僅降低了風險敞口的暴露，也豐富了套期保值策略，期權的非線性和組合帶來的效果是單一線性的期貨無法比擬的。對于交易者而言黃金期貨期權的出現在一定程度上降低了交易所需的資金投入，同時也可以運用期權對沖其期貨頭寸風險，并將期權與期貨組合起來形成新的交易策略。”蔣舒表示。

徐穎進一步指出，目前國內黃金市場逐漸發展壯大，形成了現貨和期貨雙足鼎立的格局，今年以來伴隨黃金價格的不斷上漲，投資者對黃金關注顯著增加，黃金期貨交易活躍度上升，黃金相關產品審批和發行速度加快，數量增多。黃金期權的推出對于各類參與者均具有重要意義。

首先，對于產金和用金企業來說，結合期權和期貨一起進行套期保值，可以緩解黃金出現單邊行情時的追保壓力，也可以適當增加企業的收益；

其次，對于機構投資者來說，可以用黃金期權構建結構化產品，豐富和完善現有產品線條；

再次，對于投機和套利交易者，黃金期權可以用來構建更多的交易策略，黃金期權與期貨相輔相成，也將吸引更多的投資者參與到黃金期貨市場，進一步提升期貨市場的活躍度和交易量。

最后，從長期來看，有利于提升中國黃金市場的國際影響力，并配合人民幣國際化共同發展國內黃金市場。

海外市場黃金期權有哪些

據相關報告，目前國際上開展黃金期貨交易的交易所主要有上海期貨交易所（SHFE）、美國洲際交易所（ICE）、東京工業品交易所（TOCOM）、芝加哥商業交易所（CME）COMEX分部、印度多種商品交易所（MCX）以及臺灣期貨交易所（TAIFEX）。其中，COMEX、ICE、TOCOM、MCX四家交易所均推出了黃金期貨期權，TAIFEX則推出了黃金實物期權。黃金期權中，除TOCOM為現金交割外，其他的均是實物交割。

從2018年世界黃金期貨成交量數據來看，COMEX是目前全球最大的黃金期貨和期權交易市場，2018年期貨成交量為8039.82萬手，期權成交量為1175.13萬手，期權占期貨成交量的比重約為14.62%。其他交易所的黃金期權產品幾乎沒有成交量。

下表為幾大品種的合約對比：

黃金盛世正開啟？央行還在買！

在風雨飄搖的宏觀環境和動蕩的市場下，黃金算是2019年里表現相當穩健的商品，年內漲幅在14%左右。不少投資者看好黃金盛世即將開啟，最新數據顯示，各類投資者的長期購金需求仍然相當旺盛，尤其是多國央行，已經成為金市的大買家。

國家外匯管理局10月6日公布的數據顯示，中國9月外匯儲備30924.31億美元，較8月環比減少147.45億美元，降幅0.47%。9月末中國央行黃金儲備為6264萬盎司，即1948.3噸，價值930.45億美元，較8月增加5.9噸，實現了自2018年12月以來，連續10個月增持黃金儲備。

此外，據世界黃金協會10月發布的數據顯示，截至2019年8月，全球官方黃金儲備共計34392.65噸。其中，歐元區 （包括歐洲央行） 共計10775.9噸，占其外匯總儲備的57.3%；第四輪央行售金協議（CBGA） 簽約國共計11941.8噸，占其外匯總儲備的32.3%。

8月份全球各國央行購金（1噸或以上）總量為62.1噸，而售金總量僅為4.8噸，從而凈購金量達到57.3噸。全球前十五官方黃金儲備數據表明，截至2019年8月，俄羅斯和中國大陸的官方儲備較七月上漲，其中俄羅斯上漲11.26噸，中國大陸上漲5.91噸。哈薩克斯坦減持2.64噸。除了以上三個國家外，其他排名前十五的國家較七月黃金儲備沒有變化。

世界黃金協會日前發布的最新《黃金需求趨勢報告》顯示，2019年第三季度，受強勁的黃金ETF 流入提振，全球黃金需求小幅增長至1107.9噸，同比上升3%。第三季度，全球各國央行增持黃金儲備的勢頭依舊未止。持續走強的黃金價格，和日益加重的消費者對全球經濟形勢的擔憂，令全球金飾需求下滑。

全球黃金ETF總持倉量在今年第三季度創下了歷史新高，達2855.3噸。總持倉量本季增長258.2噸，這也是自2016年第一季度以來最高的單季度流入量。較為寬松的貨幣政策，黃金避險屬性以及金價自身的勢能成為拉動黃金ETF流入量的主要動力。

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