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　　摘要：

　　（1）白糖期貨價格貼水幅度較大，下游需求處于相對淡季，刺激鄭糖走高；

　　（2）中美貿(mào)易磋商釋放利好信號提振內(nèi)外棉價，籽棉收購價穩(wěn)中偏強為市場提供成本支撐；

　　（3）當前蛋雞補欄較為積極，后續(xù)中小蛋占比預(yù)計增加，市場預(yù)期價格有回調(diào)可能。

　　（4）美聯(lián)儲利率會議如期降息，風(fēng)險偏好處于高位，金價有望觸底回升；

　　（5）印尼禁礦消息反復(fù)，年底能否再現(xiàn)大規(guī)模搶運是后續(xù)影響鎳礦價格的重要因素。

　　重點聚焦：

　　【白糖】前日鄭糖放量沖高，主力合約再次突破5600元阻力并保持到收盤。與此同時，現(xiàn)貨糖價保持穩(wěn)定，個別地區(qū)小幅上調(diào)。廣西產(chǎn)區(qū)報價在5900~6000元，廣東為6000元左右，云南為5800~5900元，內(nèi)蒙古報價6000元。盡管新糖陸續(xù)上市，且甘蔗糖廠也即將開榨，而下游需求處于相對淡季，但當前期貨價格貼水幅度較大（即基差較高），白糖期貨倉單又處于偏低水平，或許這是刺激鄭糖走高的主要原因。

　　參考建議：白糖行情進入強勢反彈周期。短線操作上，盡量把握好節(jié)奏，可靠近5650附近，逢低關(guān)注短線低多機會。

　　【棉花】中美貿(mào)易磋商釋放利好信號提振內(nèi)外棉價向好，內(nèi)外棉價差偏低及國內(nèi)盤面新棉套保利潤較小令鄭棉存在上漲空間，籽棉收購價穩(wěn)中偏強為市場提供成本支撐。但增產(chǎn)的背景下季節(jié)性供應(yīng)壓力將令外盤在 68-70 美分處阻力較大；國內(nèi)北疆機采棉收購近尾聲，南疆棉花正大量收獲上市中，大量資源仍在等待套保時機。下游紡企原料采購支撐力度不足，當前市場成交主要為貿(mào)易商與軋花廠間基差采購，紡企仍維持隨用隨采。

　　參考建議：目前市場氛圍向好，鄭棉短期料震蕩偏強，但向上的空間預(yù)計有限。

　　【鮮雞蛋】當前雞蛋現(xiàn)貨價格仍維持高位，由于豬肉價格上漲預(yù)期較強，市場預(yù)期現(xiàn)貨需求仍較為強勁，供應(yīng)端來看，當前蛋雞補欄較為積極，后續(xù)中小蛋占比預(yù)計增加，淘汰雞價格受到肉類價格拉動可能帶來早淘，減少雞蛋供應(yīng)。01 合約最后交割日在春節(jié)之后，市場預(yù)期價格有回調(diào)可能。

　　參考建議：建議逢低做多

　　【黃金】美國三季度 GDP 好于預(yù)期，1.9%的增速貢獻主要來自消費，其次是政府支出，投資和凈出口依舊是拖累，核心 PCE 的穩(wěn)固表明三季度消費比較穩(wěn)，然而展望未來，消費預(yù)計走弱，GDP 四季度延續(xù)回落趨勢。美聯(lián)儲利率會議如期降息，在英國硬脫歐風(fēng)險下降和中美貿(mào)易摩擦階段性緩和的情況下沒有承諾繼續(xù)降息，我們認為在當前通脹低迷，風(fēng)險偏好處于高位，后續(xù)降息與否講取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。金價將筑底回升。

　　參考建議：金價短期見底，四季度看漲，國際黃金現(xiàn)貨價格運行區(qū)間 1480-1550 美元/盎司，滬金主力合約運行區(qū)間 340-355 元/克，建議買入。

　　【滬鎳】周三，禁礦立即生效的消息終被官方證偽。禁礦令1月1日生效的最后期限仍然存在。官方仍定于2020年1月起實施出口禁令，政府在明年1月的禁令發(fā)布之前不會發(fā)布任何新的出口建議。印尼官方對提前禁止鎳礦出口持模糊態(tài)度，政策并無一刀切式的提前禁止，這舒緩了國際市場對印尼禁礦政策再一次提前的恐慌。同時，通過法律合規(guī)嚴查來限制年底前印尼高品位鎳礦違規(guī)出口，預(yù)計僅將影響一段時間，未來兩個月已發(fā)放的鎳礦配額仍有出口能力，年底能否再現(xiàn)大規(guī)模搶運是后續(xù)影響鎳礦價格的重要因素。

　　參考建議：由于近期鎳價走勢波動性較大，做多做空的安全邊際都不大，需謹慎操作。鎳作為資金面、消息面影響更為明顯的品種，建議持續(xù)關(guān)注海內(nèi)外主力資金動向以及印尼政府后續(xù)的政策執(zhí)行情況。　

　　1. 鄭糖多頭爆發(fā)，夜盤增倉大漲。

　　昨日晚間夜盤交易時段，鄭糖主力2001合約迎來爆發(fā)，開盤后直線拉升，尾盤一度升至5726元/噸，創(chuàng)一年半新高，截至夜盤收盤，期價報收5721元/噸，上漲2.14%，持倉量增加超過18萬手。鄭糖夜盤增倉大漲的“底氣”從何而來呢？

　　糖料價格和天氣是影響食糖產(chǎn)量波動的兩個主要長期因素，食糖主產(chǎn)國經(jīng)歷過去數(shù)十年的發(fā)展，全球已進入了一個產(chǎn)能飽和階段，糖料價格上漲也步入了瓶頸期，過去印度、泰國的糖料價格一直在刺激食糖產(chǎn)量增長，未來這一激勵作用還在嗎？另一方面，天氣不利一般會造成食糖減產(chǎn)，這在過去每隔幾年都會發(fā)生。因而，食糖市場的多空博弈其實是一場糖料價格和天氣的博弈，更像是一種人與自然的博弈。

　　過去十多年，巴西蔗價上漲一定程度上鼓勵了甘蔗及食糖生產(chǎn)，但由于當?shù)氐母收嶂拼籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展較成熟，甘蔗產(chǎn)量上升并不一定會帶來產(chǎn)量的增長，糖廠可靈活調(diào)整制糖用蔗比。但總體來看，巴西蔗價的上漲，一直在鼓勵甘蔗生產(chǎn)，提供更多的制糖原料，為產(chǎn)糖增長提供可能性。

　　因而，從過去幾十年主產(chǎn)國糖料價格與食糖產(chǎn)量的相互表現(xiàn)來看，糖料價格一直在發(fā)揮刺激食糖生產(chǎn)、壓制食糖價格的作用。

　　食糖生產(chǎn)原料“甘蔗或甜菜”，作為一種農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)會受到全球氣候的影響。天氣不利時，往往會出現(xiàn)糖料作物單產(chǎn)下降或含糖份減少，從而引起食糖產(chǎn)量顯著下降，如最近在2009年和2016年出現(xiàn)的不利天氣。然而，天氣正常年份，由于受到糖料價格上漲的刺激，全球食糖產(chǎn)量往往會出現(xiàn)增長。

　　2.籽棉收購量大減 新花皮棉好銷售無庫存

　　中國棉花(13160, 155.00, 1.19%)網(wǎng)專訊：10月30日，中國棉花網(wǎng)通訊員走訪了新疆維吾爾族自治區(qū)巴楚周邊的棉花加工廠。當前，該地籽棉收購情況平穩(wěn)，籽棉收購量多的企業(yè)能累計達到1.6萬余噸。今日，當?shù)厥终�籽棉收購價接近6.2元/公斤（40%衣分），機采籽棉收購價5.6-5.7元/公斤，棉籽價格1.71元/公斤。

　　據(jù)了解，今年當?shù)氐拿藁óa(chǎn)量預(yù)計略低于去年，籽棉收購量也大幅低于去年同期，并且收購難度很大，棉農(nóng)惜售現(xiàn)象嚴重。企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險不敢敞開收購，部分企業(yè)選擇在期貨市場掛單銷售皮棉。

　　以近幾日的收購價核算，手摘棉收購加工成本合計13800元/噸左右（毛重），機采棉加工成本13300元/噸左右（毛重）。由于新花皮棉銷售情況較好，因此暫無現(xiàn)貨庫存。對于后市，當?shù)丶庸�廠都不太看好，并表示不敢賭行情。　

　　3.雞蛋消費需求旺 穩(wěn)定供給有保障

　　從今年前三季度走勢看，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場雞蛋價格在3月份出現(xiàn)了今年最低點，隨后快速上漲，上漲幅度達到59.38%。

　　原因有兩點，一是替代消費。全國豬肉月均價從2月份的18.33元/千克持續(xù)上漲到10月份的44.09元/千克，上漲幅度高達140.53%，10月30日豬肉價格更是創(chuàng)下今年新高，達52.23元/千克。由于豬肉價格居高不下，作為優(yōu)質(zhì)廉價的動物蛋白質(zhì)來源以及豬肉重要替代品，雞蛋成為居民畜產(chǎn)品消費的增長點，需求旺盛，導(dǎo)致雞蛋價格自8月份以來保持在10元/千克以上。

　　二是供給略有不足。國家蛋雞產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系平谷綜合試驗站的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年前三季度全國在產(chǎn)商品蛋雞月均存欄約9.87億只，同比增幅11.90%，但與歷年同期平均存欄10億只相比，仍略有差距。

　　10月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部舉行的新聞發(fā)布會上傳出消息，年底前生豬產(chǎn)能有望探底回升，明年有望基本恢復(fù)到正常水平。當前，由于蛋雞養(yǎng)殖盈利區(qū)間較大，蛋雞存欄量自進入春季以后增長較快，且新補欄蛋雞已經(jīng)進入開產(chǎn)期或產(chǎn)蛋高峰期，大部分養(yǎng)殖場完成了更新?lián)Q代，預(yù)計全國蛋雞存欄將恢復(fù)或略超歷年同期平均水平。同時，隨著氣溫下降，有利于雞蛋生產(chǎn)，預(yù)期能夠保障穩(wěn)定供給。

　　4. 黃金徘徊1500下方 有待突破后拉升空間

　　美聯(lián)儲如期降息，黃金價探低回升!隔夜美聯(lián)儲在貨幣政策會議上如市場所預(yù)期的一樣降息25個基點，將政策利率目標區(qū)間降至1.50%-1.75%，并從其政策聲明中刪除了“將采取適當行動”以維持經(jīng)濟擴張的措辭，這釋放出的另一種信號就是美聯(lián)儲未來的降息舉措可能將會暫停。

　　就在決議公布后，黃金價跳水走低至1481美元，美元指數(shù)一度飆升觸及97.96高點，不過隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，當前的貨幣政策立場仍是適當?shù)模�美�?lián)儲需對前景重新進行評估才能改變當前立場，此言一出引發(fā)美元指數(shù)高臺跳水，金價反轉(zhuǎn)大漲收復(fù)所有下跌失地，最終收于1490美元上方。

　　若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化，美聯(lián)儲保留在年底前再度降息的舉措，因此接下來的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞是影響美聯(lián)儲能否再降息的重要指標。今日市場就將迎來美國9月個人消費支出物價指數(shù)的公布，若數(shù)據(jù)不及預(yù)期，無疑會增加美聯(lián)儲在年底的降息幾率，美元會繼續(xù)承壓，黃金有望獲得提振。

　　昨日盤的波幅基本處在我們的預(yù)期內(nèi)，只是早前介入的漲單于1494美元較早獲利，當然也規(guī)避了激烈波動的風(fēng)險。日線方面最終錄得帶有下影線的實體陽柱，價格維持在各周期均線上方，布林整體繼續(xù)收口，短周期指標保持上揚，MACD雙線金叉，紅柱重新放量，日線方面來看多方占優(yōu)。

　　隔夜價格探低后回升，錄得一根下影線極長的陽柱，將價格穩(wěn)穩(wěn)守在各周期均線上方，同時各周期均線呈多方排列，布林整體開始走平，短周期指標上行勢能表現(xiàn)不強，不過MACD雙線金叉交匯，紅柱開始重新放量，支撐價格進一步上揚，4小時方面來看同樣是多頭占優(yōu)。反轉(zhuǎn)后守穩(wěn)，價格維持在1490美元上方，截止到目前多方觸及1499美元，臨近1500關(guān)口有所承壓，不過從各周期形態(tài)指向來看，多方具備再漲的動能與上揚的空間。短期內(nèi)上行阻力位于1500-1502區(qū)域，下方支撐則在1492-1490一帶，倘若多方能夠?qū)崿F(xiàn)突破且穩(wěn)固在1500關(guān)口上方，那么繼續(xù)延展可看1510-1515高點。　

　　5. 鎳價近期走勢波動性較大 關(guān)注印尼后續(xù)政策

　　周三，禁礦立即生效的消息終被官方證偽。禁礦令1月1日生效的最后期限仍然存在。印尼官方仍定于2020年1月起實施出口禁令，政府在明年1月的禁令發(fā)布之前不會發(fā)布任何新的出口建議。盡管印尼方面表示按原計劃實施禁礦，但本周對鎳礦違規(guī)出口開始嚴查，同時會在調(diào)查過程中停止發(fā)放出口配額推薦信。有關(guān)當局正在調(diào)查導(dǎo)致大規(guī)模高品位鎳礦石出口的操縱行為以及其他非法行為。在經(jīng)過一到兩周的評估后，出口可能會恢復(fù)。

　　從印尼政府最新表態(tài)來看，官方對提前禁止鎳礦出口持模糊態(tài)度，政策并無一刀切式的提前禁止，這舒緩了國際市場對印尼禁礦政策再一次提前的恐慌。同時，通過法律合規(guī)嚴查來限制年底前印尼高品位鎳礦違規(guī)出口，預(yù)計僅將影響一段時間，未來兩個月已發(fā)放的鎳礦配額仍有出口能力，年底能否再現(xiàn)大規(guī)模搶運是后續(xù)影響鎳礦價格的重要因素。

　　“我國幾乎承接了印尼出口的所有鎳礦石，印尼禁礦對于市場情緒影響非常大。”由于我國是鎳礦資源短缺國家，且去年以來由于冶煉利潤驅(qū)使，國內(nèi)鎳鐵新增產(chǎn)能擴張較快，印尼一旦禁礦對我國國內(nèi)的原料供應(yīng)影響較大，預(yù)計2020年國內(nèi)鎳礦供應(yīng)缺口在800萬噸左右。

　　禁礦導(dǎo)致中國和印尼的礦鐵結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改變，國內(nèi)出現(xiàn)有鎳鐵產(chǎn)能、無鎳礦的局面，印尼方面則是有鎳礦而鎳鐵的產(chǎn)能不足。但是由于禁礦后，印尼鎳鐵生產(chǎn)利潤將更為可觀，會刺激更多新項目加速投放，同時在高礦價下其他地區(qū)的資源將填補印尼對中國供應(yīng)的缺口。

　　“目前鎳價的短期矛盾仍集中在LME的持續(xù)去庫。從國慶節(jié)至今，LME庫存持續(xù)流出且屢創(chuàng)新低，主要原因在于青山集團集中購買精煉鎳，給其在國內(nèi)的不銹鋼廠使用，潛在原因依舊是印尼禁礦導(dǎo)致明年國內(nèi)鎳生鐵供應(yīng)吃緊。目前這部分庫存實際上并未被下游消費，而是轉(zhuǎn)為隱性庫存。

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