10月以來，中美貿易局勢出現持續改善。中國國慶假期后，中美兩國舉行了新一輪貿易磋商，商討達成第一階段協議，其中包括中方將根據國內需要，按照市場化原則，增加自美農產品(000061,股吧)采購。

　　近期，中國方面表示已經確認部分文本的技術性磋商基本完成。這是今年以來中美之間解決貿易問題取得的最大進展以及釋放的最積極的信號。受此影響，近期市場情緒普遍回暖，原油等大宗商品走勢也受到一定支撐。

　　從原油走勢波動率來看，近期原油波動率出現明顯下降，且處在歷史均值附近，從2015年之后的原油ETF波動率走勢來看，當原油ETF波動率在均值附近波動時，對應的原油波動區間都比較窄。

　　OPEC考慮進一步減產，但影響力越來越弱

　　近期OPEC方面表示將進一步深化減產引起市場關注，但前提是所有產油國必須遵守當前的減產協議。目前，沙特、科威特以及阿聯酋等國仍然維持高減產執行率，但伊拉克、尼日利亞等國并未嚴格遵守減產協議。對于沙特、科威特等產油國來說，產量已經處于近幾年的低點，科威特產量創近8年來新低，沙特受遇襲事件影響，9月產量降至856.4萬桶/日，創2011年以來新低，而在遇襲前產量也處于近兩年來低點，也就意味著即便沙特產量恢復，其產量水平也處于相對低位，進一步大幅減產的基礎不強。但從另一方面看，沙特阿美即將啟動IPO，釋放進一步減產的預期及信號利好油價，進而利好沙特阿美上市。

　　整體來看，OPEC等產油國深化減產的難度較大，且我們認為進一步減產的幅度也相對有限，而經過幾輪的減產后，OPEC減產的影響力也越來越弱。

　　煉廠秋季檢修近尾聲，美國季節性需求將回升

　　美國原油庫存在連增5周后首次下降，而成品油庫存同步減少，截至10月25日當周，美國原油庫存降至4.33億桶。此前我們看到全球以及美國的CDU檢修量已經達到階段性峰值水平，這意味著煉廠秋季檢修接近尾聲，而最新一周數據美國煉廠開工率自低點反彈也印證了這一點，這也意味著未來煉廠需求在一定程度上會出現改善。但北美市場冬季的需求相對夏季要偏弱一些，因此預計對油市的支撐相對有限。

　　另外，我們看到不僅是美國，全球煉廠CDU檢修量在10月上旬達到年內及歷史高點后開始持續回落，這意味著全球范圍內煉廠季節性檢修逐步結束，煉廠需求將回暖。

　　基金凈多頭持倉量整體呈下滑趨勢

　　從基金持倉角度看，五大油基金凈多頭持倉量自7月以來整體呈下滑趨勢，基金多空持倉比也在持續回落，兩個指標均處于歷史低點。而自去年年中以來，基金對原油的持倉興趣明顯下滑，今年以來整體維持平穩。從短期數據來看，近兩周基金在原油持倉上增加了多頭頭寸，WTI原油及Brent原油基金凈多頭持倉及多空持倉比均出現回升，但結合市場基本面來看，很難形成趨勢。

　　總體來看，目前主要產油國沒有明確表態且各國深化減產難度較大，而隨著全球及美國煉廠CDU檢修量達到峰值水平后，煉廠需求將階段性回暖，美國煉廠開工率自低點回升，對油價形成一定支撐。短期來看，市場無較大風險事件，同時缺乏趨勢性主導因素，油市波動率下降，近期油價走勢或以振蕩為主。

 

（責任編輯：陳狀 ）