近期北方玉米集中上市，市場(chǎng)供應(yīng)充足，現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶動(dòng)期價(jià)下挫，短期玉米偏弱震蕩。且現(xiàn)貨價(jià)格低于近月期貨價(jià)格，近月期貨價(jià)格易跌難漲。

　　目前玉米價(jià)格低迷主要受到養(yǎng)殖業(yè)需求下降，但政府及企業(yè)已積極入市，未來(lái)豬瘟影響消散后飼料需求將有所回暖，遠(yuǎn)期價(jià)格并不悲觀，下跌空間有限。

　　綜上，玉米料呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，恰逢國(guó)慶臨近，期權(quán)近月合約時(shí)間價(jià)值將加速衰減，而遠(yuǎn)月期貨價(jià)格基于目前判斷在低位有支撐預(yù)期，且期權(quán)合約時(shí)間價(jià)值衰減較慢，因此可適當(dāng)參與買(mǎi)入時(shí)間價(jià)差組合。

　　一、期貨行情回顧：期價(jià)跌勢(shì)難改，主力合約創(chuàng)年度新低

　　圖1：玉米2001合約日線圖

　　自19年4月m2001逐步活躍以來(lái)，期貨價(jià)格經(jīng)歷了5月份季節(jié)性的價(jià)格快速上漲，而進(jìn)入6月之后，期價(jià)又轉(zhuǎn)向漫長(zhǎng)的下跌趨勢(shì)，在近期北方玉米集中上市，現(xiàn)貨供應(yīng)充足的情況下，2001合約創(chuàng)下了掛牌以來(lái)的新低。

　　表1：玉米現(xiàn)貨價(jià)格

　　本周，現(xiàn)貨方面價(jià)格持續(xù)松動(dòng)，港口價(jià)格下調(diào)10元/噸，山東地區(qū)深加工收購(gòu)價(jià)也下調(diào)20元/噸左右。現(xiàn)貨價(jià)格下跌也拖累期價(jià)創(chuàng)下新低。

　　二、基本面分析：飼料需求不足，玉米近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

　　圖2：中國(guó)國(guó)內(nèi)生豬存欄及能繁母豬數(shù)據(jù)（萬(wàn)頭）

　　目前，生豬及母豬存欄量的大幅下滑，是造成玉米需求不足的最重要因素，而目前豬瘟疫苗研制還未完成，對(duì)養(yǎng)殖信心的影響短期難以消散，故短期玉米大概率偏弱。

　　圖3：生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)

　　但養(yǎng)殖利潤(rùn)已大幅攀升，利潤(rùn)出現(xiàn)的情況下已有不少企業(yè)開(kāi)始投資養(yǎng)殖廠。遠(yuǎn)期玉米需求并不悲觀。

　　三、期權(quán)收益分析：時(shí)間價(jià)差組合，損益可控

　　基于期貨價(jià)格近弱遠(yuǎn)強(qiáng)判斷，可選擇賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)的套利操作，但僅用期貨操作，如行情波動(dòng)較小，則無(wú)法獲利。目前11合約期權(quán)進(jìn)入時(shí)間價(jià)值加速衰減器，而01/05合約時(shí)間價(jià)值衰減較慢，故推薦利用時(shí)間價(jià)差組合，在行情未發(fā)生偏離時(shí)，可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值，如果行情變化，可及時(shí)平掉其中一腿，賺取單腿方向利潤(rùn)。

　　圖4：近月期權(quán)到期收益圖

　　近月合約到期時(shí)，組合最大收益及最大虧損均有限，而如果行情出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，在近月合約到期后，遠(yuǎn)月合約上漲仍可繼續(xù)獲取利潤(rùn)。

　　四、操作策略：買(mǎi)入時(shí)間價(jià)差組合

　　綜合來(lái)看，在價(jià)格變化不明確但近月合約時(shí)間價(jià)值快速衰減的情況下，買(mǎi)入時(shí)間價(jià)差組合。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：近月合約到期后，遠(yuǎn)月合約需及時(shí)平倉(cāng)。