【策略概覽】

　　1.交易對象：L和PP

　　2.交易合約：L2001和PP2001

　　3.交易方向：第一階段做多 10月底附近做空

　　4.進場點位：第一階段 L：多7800-8000 PP：多8300-8500

　　第二階段 L：空價位待定 PP：空價位待定

　　6.目標價位：第一階段 L：8600-9000 P：8600-9100

　　第二階段 待定

　　7.交易周期：依據整個宏觀宏觀和產業鏈情況，可日內滾動操作

　　8.主要邏輯：L和PP目前的癥結是庫存高企、下游消費不佳、未來投產量較大，再加上中米貿易戰進一步削弱了終端需求及預期，但這些利空已經計入價格，未來中米關系大概率優于目前，終端需求也會在中央維穩的措施下回升。所以L和PP總體思路是逢低做多。但是這種情況會有反復，畢竟中米以及中央不確定性較強。所以在反彈到位后，應伺機做空。

　　策略后續：

　　2019年9月25日更新：由于沙特事件導致PP和LLDPE大漲，但最終影響有限，這次突發事件也給予了做空的較好價位，于是將10月底的做空策略提前至9月底.在L在7400以上開始做空，PP在8100以上開始做空，之后根據情況調整倉位.

　　一、國際原油與全球政治

　　中米關系在一個月的時間內又再起波瀾，并且在中米談判之間又裹挾著香港危機。美國總統特朗普執意將香港問題納入到中米談判之中，并妄圖干預中國內政。中國對美國9月1日加征征稅予以合理對等地回擊，但特朗普隨即加碼征稅，將中米拖入更深的戰斗。更令人疑惑的是，特朗普在周末稱后悔加征征稅，隨后又辟謠稱后悔加征太少。其又稱中國致電美國尋求談判，但中國外交部和人民日報稱無此事。中米關系進入到撲朔迷離的狀態。而原油越來越受到中米關系等引發的需求下降的影響，中米關系成為了原油價格的核心驅動因素。筆者認為中米向好已經變成了中米背向，對此不應有所疑問。我們再將目光轉向歐洲大陸，英國無協議脫歐的可能性越來越大，10月30日前英國將會脫歐，并會對經濟造成不利影響。在經濟下行之際，美聯儲等降息以應對，但效果存疑。

　　美伊關系仍舊是中東政治的焦點。在8月份，美國與伊朗關系有了好轉的跡象。8月初，伊朗總統與美國總統特朗普通了電話，關系出現了轉機。8月底，特朗普稱在“正確的條件”下會見伊朗總統，法國總統馬克龍在美國和伊朗之間斡旋，在一定程度上促成了美伊談判。預計下半年美伊總統可能會面，有利于緩解地緣政治危機。另一方面，原油下跌之后，OPEC表示將會減產以平衡原油市場，12月前原油的庫存將會顯著下降。這使得原油受到經濟下行的影響減弱。

　　綜合來看，原油未來三個月的運行區間，大概率在（55，65），極端價格出現的可能性較小。

　　二、塑料與PP基本面

　　1.聚乙烯市場分析

　　利好：石化庫存有所回落，延安能化、獨山子石化等裝置處于檢修中，供應端壓力有所減弱；下游農膜旺季需求緩慢增長，原料備庫不高，后期需求存在一定恢復空間。

　　利空：產業部分繼續下調出廠價格，市場成本支撐力度進一步減弱；下游目前處于行業淡季中，多維持剛需拿貨，短期內需求難有明顯上漲。

　　8月消息面偏空發酵明顯，PE市場整體走勢依舊偏弱，終端需求不濟，也難以提振現貨行情向好發展。

　　月初，石化庫存處于中位偏高水平，廠家紛紛降價銷售，再加上期貨盤面低開震蕩，挫傷市場業者心態，成本面支撐不斷減弱。此外中安聯合裝置順利出品，場內貨源供應壓力有所負擔。下游需求偏淡影響下，供需問題仍制約著現貨市場。月中，期貨基本震蕩走高，明顯提振業者心態，加上中安聯合、中沙天津等裝置停車檢修，一定程度利好于周邊市場。貿易商心態有所回升，部分試探跟漲出貨，但當前農膜需求緩慢啟動，高價貨源成交難度依然較大。到了月末，PE市場繼續維持震蕩整理態勢，部分報價出現漲跌不一現象。隨著石化庫存逐步回落，且部分裝置仍在檢修，一定程度上緩解供應壓力，石化企業報價大穩小動，部分地區仍實行降價策略，下游需求跟進有限，對于業者心態稍有打壓，現貨市場實盤交投氛圍偏弱。

　　2.PE石化廠家庫存及盈利統計

　　圖1：石腦油路線PE生產毛利（元/噸）

　　圖2：MTO路線PE生產毛利

　　盈利方面：據百川資訊統計，7月份聚乙烯出廠毛利較上月變化不一。石腦油路線，進口石腦油均價較上月大幅下降15.35%，聚乙烯出廠價下調3.56%，綜合毛利較上月大幅好轉。甲醇制烯烴路線方面，甲醇均價較5月基本持穩，聚乙烯出廠價下調，毛利較大幅度收窄。據百川資訊統計7月份石腦油路線和甲醇制烯烴路線毛利分別為1360元/噸和905元/噸。

　　庫存統計：據百川資訊統計，8月聚乙烯庫存環比7月份不降反升，總庫存增加2.23%。其中石化、港口和貿易商庫存分別下降1.57%、增加10.89%和增加2.69%。庫存消化緩慢的主要原因在于下游需求疲弱。

　　圖3：石化企業、港口和貿易商PE庫存統計

　　表1 2019年8月國內PE裝置檢修匯總表

　　就目前統計來看，9月份聚乙烯生產企業進行檢修的主要有：蘭州石化6萬噸全密度裝置長期停車中；獨山子石化110萬噸PE裝置計劃檢修至9月份；神華新疆27萬噸LDPE裝置8月15日起檢修，計劃檢修至9月22日；中煤榆林30萬噸全密度裝置8月20日起檢修，計劃9月初開車；延安能化45萬噸HDPE裝置8月25日起檢修，計劃檢修45天左右；中韓石化30萬噸HDPE裝置計劃9月上旬檢修2天；神華包頭30萬噸全密度裝置計劃9月15日起檢修40-45天左右；遼通化工30萬噸HDPE裝置計劃9月16日檢修1天。據測算，9月PE檢修損失量總計11.62萬噸，其中線性損失2.1萬噸，高壓損失1.63萬噸，低壓損失7.89萬噸，總量較8月份減少7.58萬噸。

　　3.聚丙烯市場分析

　　8月PP市場價格弱勢下滑，價格重心大幅下移，月內企業裝置檢修增多，但終端需求亦表現弱勢，拿貨積極性有限，制約市場行情上行，石化廠家報價下調，兩油庫存壓力仍存，市場成交氣氛偏淡；月中下旬聚丙烯期貨和原油價格走高，成本面支撐增強，提振現貨市場，市場成交有所放量，下游剛需拿貨，市場價格窄幅上漲。隨后期貨震蕩走低以及部分商家對后市偏空心態增強，部分商家繼續主動讓利促成交，而下游需求無明顯改觀，多側重按需適量補貨，終端成交不佳，部分商家窄幅讓利出貨。截止28日，國內PP市場均價下滑至7450元/噸。

　　在月初些許探漲后持續震蕩走低后又有所回升，期貨盤面持續振蕩整理，對業者提振有限。整體來看，本月PP市場均價起伏不大，但整體弱勢運行，均價從月初的9053元/噸小幅漲至近日的9084元/噸。月初有利好因素釋放，各出廠價輪番上調，貿易商惜售情緒明顯，實盤成交尚可。月中后市場價格震蕩整理后大部分弱勢運行，場內貨源成本支撐減弱，貿易商讓利出貨為主，多數業者持觀望態度，市場成交量一般。下游企業采購積極性不高，市場交投冷淡。7月裝置停車檢修增多，市場貨源供應緊張，但整體下游產品市場表現弱勢。30日市場價格小幅上漲，業內心態有所提振，貿易商隨行出貨，整體成交量一般。

　　上游市場分析：八月份國內丙烯市場價格先抑后揚，跌幅大于漲幅，整體市場價格重心下移。月上旬，市場價格大幅下滑，主要由于天津渤化PDH裝置恢復正常，長約供應增量，大慶石化貨源外放至山東市場，貨源供應緊張局面緩解，丁辛醇企業裝置降負，下游拿貨積極性減弱，觀望等跌心態增加，導致丙烯企業高價出貨不暢，煉廠庫存壓力增加，利空因素升溫，業者大幅讓利出貨；月中旬時受山東地區暴雨天氣影響，丙烯部分生產企業積水嚴重暫停出貨，加之東北地區天氣原因運輸受限，東北丙烯暫緩進入主流市場，區域內貨源供應緊張，市場價格整理上行；后期隨著丙烯生產企業陸續恢復正常出貨，而下游裝置前期減負停工后尚未完全恢復，下游采購需求不佳，且其他地區貨源大量流入山東市場，導致市場貨源供應充裕，煉廠庫存壓力增加，業者再度大幅降價讓利出貨，市場價格重心大幅回落。臨近月底，下游企業陸續恢復正常，買盤逢低入市補貨，采購積極性有所回升，業者挺價意愿逐漸增加。截至月底，山東地區丙烯8月份均價在7683元/噸左右，環比7月份均價7915下調232元/噸左右，跌幅達2.93%；山東地區價格下調至7400-7500元/噸；華東丙烯8月份均價在7544元/噸左右，環比7月份均價下調0.3%。

　　4.國內石化庫存、盈利及新建統計

　　庫存統計：據百川資訊統計，8月份聚丙烯庫存環比7月增加4.80%，其中石化、港口和貿易商庫存環比分別增加4.67%、3.69%和6.17%。工廠開工負荷維持高位，檢修裝置量少，并且月內PP價格維持弱勢，市場交易氣氛清淡，工廠按需采購為主，庫存消化緩慢。進口貨源美金價格偏高，加之核銷訂單不及預期，工廠采購不多。貿易商庫存因終端需求遲遲難以開啟，庫存消化不暢。

　　圖4：PP石化企業庫存統計（萬噸）

　　圖5：PP港口庫存統計（萬噸）

　　表2 2019年9月國內PE裝置檢修匯總表

　　根據卓創的預計，2019年9月我國聚丙烯裝置檢修損失量約在25.45萬噸，環比8月份的36.38萬噸減少30.04%。月內計劃新增的停車裝置有廣西石化、大連恒力、神華包頭，設計總產能達95萬噸。湛江東興、獨山子石化、大慶煉化、延能化、延安煉廠、神華新疆、中煤榆林、上海石化(600688,股吧)、中安聯合、廣西石化、大連恒力均計劃在9月中旬開車。基于此，9月份中下旬，市場供應量將有明顯增加，進一步加劇供應端壓力，后期建議重點關注檢修裝置開車進度以及石化庫存情況。

　　后市預測：

　　供應方面，前期停車裝置例如獨山子石化、湛江東興等仍未開車，大慶煉化、神華新疆、寧波富德、中煤榆林月內停車，石化整體開工率處于偏低水平；新投產方面，東莞巨正源、中安聯合以及寶豐二期等新投產裝置多有不同程度的投產推遲，整體短期內貨源供應壓力有限。

　　需求方面，盡管傳統旺季即將來臨，需求有望好轉，但后期安全環保等政策性限產不確定因素大，終端拿貨積極性無明顯好轉，預計后期需求或不及往年。

　　三、總結

　　L和PP目前的癥結是庫存高企、下游消費不佳、未來投產量較大，再加上中米貿易戰進一步削弱了終端需求及預期，但這些利空已經計入價格，未來中米關系大概率優于目前，終端需求也會在中央維穩的措施下回升。所以L和PP總體思路是逢低做多。但是這種情況會有反復，畢竟中米已經中央不確定性較強。所以在反彈到位后，應伺機做空。

　　故，現階段逢低做多塑料和PP為主。第二階段，或許在10月底附近，考慮做空。

　　交易對象：L和PP

　　交易合約：L2001和PP2001

　　交易方向：第一階段做多 10月底附近做空

　　進場點位：第一階段 L：多7100-7300 PP：多7800-8000

　　第二階段 L：空價位待定 PP：空價位待定

　　目標價位：第一階段 L：7600-8000 PP：8600-9100

　　第二階段 L：待定 P：待定