【策略概覽】

　　1.交易對象：EG

　　2.交易合約：EG2001

　　3.交易方向：第一階段做多 10月伺機做空

　　4.進場點位：第一階段 EG：多5000-5200

　　第二階段 EG：空價位待定

　　5.目標價位：第一階段 EG：5500-5800

　　第二階段 待定

　　6.交易周期：依據整個宏觀宏觀和產業鏈情況，可日內滾動操作

　　7.主要邏輯：國內乙二醇對外依存度高達60%，沙特乙烯產量和原油產量受損，將會對乙二醇價格造成持續的沖擊。外界所擔心的乙二醇庫存高企也在近幾個月得到了緩解，港口庫存降低到100萬噸以內。但到了10月份，這些影響因素應該已經完全計入價格，而導致乙二醇價格回落。

　　一、原油

　　原油的核心在沙特遇襲事件和中米關系

　　中米關系

　　中米關系在一個月的時間內又再起波瀾，并且在中米談判之間又裹挾著香港危機。美國總統特朗普執意將香港問題納入到中米談判之中，并妄圖干預中國內政。中國對美國9月1日加征征稅予以合理對等地回擊，但特朗普隨即加碼征稅，將中米拖入更深的戰斗。更令人疑惑的是，特朗普在周末稱后悔加征征稅，隨后又辟謠稱后悔加征太少。其又稱中國致電美國尋求談判，但中國外交部和人民日報稱無此事。中米關系進入到撲朔迷離的狀態。而原油越來越受到中米關系等引發的需求下降的影響，中米關系成為了原油價格的核心驅動因素。筆者認為中米向好已經變成了中米背向，對此不應有所疑問。

　　沙特遇襲事件

　　圖1：沙特遇襲地圖（紅點是Hijra Khurais）和圖片

　　據新華社利雅得9月15日報道，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲.本.薩勒曼14日表示，沙特國家石油公司（阿美石油公司）的兩處設施日前遭無人機襲擊致使沙特原油供應每日減少570萬桶，約占沙特石油產量的50%。阿卜杜勒-阿齊茲通過沙特通訊社發表聲明說，無人機襲擊導致阿美石油公司的沙特最大油田之一Hijra Khurais和全球最大的原油加工廠Abqaiq的石油生產暫時中斷，石油產量減少570萬桶/日，約占沙特原油產量的50%。阿卜杜勒-阿齊茲稱襲擊還導致了沙特乙烷和液化天然氣供應量減少約50%。

　　此次無人機直接對沙特最核心的油田進行了襲擊，其中Hijra Khurais油田離沙特首都不到200公里，是沙特歷史上最嚴重的油田襲擊事件。

　　襲擊發生后各方反應

　　沙特——據知情人士稱，沙特國家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）周六召開了緊急董事會議，以應對不斷蔓延的危機。

　　也門——也門胡塞武裝部隊發言人葉海亞.薩里阿14日稱，胡塞武裝當日出動10架無人機對阿美石油公司在Hijra Khurais和Abqaiq的設施發動襲擊，并稱此次襲擊是針對沙特“對也門的侵略和經濟封鎖”所實施的報復，將來還會繼續擴大對沙特的襲擊范圍。胡塞武裝近期曾多次針對沙特石油設施發動襲擊。

　　這一武裝在8月17日曾經襲擊沙特靠近阿拉伯聯合酋長國邊境的謝拜油田，5月則襲擊了兩座泵油站。但是這些襲擊規模相對較小。僅能觸發大火，并沒有像此次影響到原油的生產，也無法如次靠近沙特的核心油田。薩里聲稱，這次襲擊是“迄今為止規模最大的”，“需要廣泛的情報準備”，包括來自沙特阿拉伯內部的信息。

　　美國——但美國不這么認為，目前相關證據比較少，美國掌握到導彈發射地是來自沙特的“西北方”，而不是沙特的南方——也門。美國國務卿蓬佩奧因此指責伊朗發動了此次襲擊，并且指責伊朗在背后支持了胡塞武裝（胡塞本不具備破壞沙特油田的能力）。對此，伊朗外交部長扎里夫15日在社交媒體賬號發文，否認蓬佩奧關于伊朗參與襲擊沙特阿拉伯石油設施的說法，并稱美國正在謀求與伊朗進行“極限、直接”的對抗。而也門胡塞武裝也否認了伊朗支持的說法。

　　到底怎么回事？

　　也門聲稱對此事負責，這導致沙特和也門的沖突加劇的可能性增大。美國認為是伊朗在背后操縱，伊朗則認為美國是在尋求對抗，這導致美國和伊朗沖突加劇的可能性增大。而襲擊沙特核心油田，歷史上首次遭到的最嚴重的襲擊的導彈來自沙特的西北方向（確切證據），不是也門，伊朗亦否認。襲擊沙特，即可以導致沙也沖突加劇、又可以導致美伊沖突加劇、還可以導致油價暴漲美國受損，一石三鳥。那么究竟是誰？無確鑿的證據。

　　筆者聯想到今年美國與伊朗的沖突事件，都將懷疑對象指向伊朗，但并無確鑿的證據，而伊朗也同樣無辜地否認。美伊關系因此逐漸緊張，美國總統兩次都差點對伊朗發動戰爭，但最終特朗普按下了暫停鍵，并推動美國與伊朗進行和談。筆者認為似乎有一股力量，利用美國和伊朗的不信任，有意使得美伊沖突加劇，同時推動原油價格上漲。這次襲擊沙特油田事件同樣如此，且更為直接、影響更大，有愈演愈烈之勢。筆者擔心后續還會有類似的事件發生。

　　原油供應受到的影響

　　沙特油田被襲之后，沙特第一時間召開了緊急董事會議，并計劃動用沙特的原油儲備來穩定原油供應。目前沙特有6000萬桶原油儲備，按照500萬桶/日的產量計算，可維持約12天原油供應。此外，美國總統特朗普表示，為應對沙特石油設施遇襲事件可能對油價造成的影響，他已經授權“在必要時”從戰略石油儲備中釋放石油，以保證市場供應充足，但具體釋放的石油量“尚未確定”。他還表示，已經通知所有相關機構加速批準得克薩斯州和其他各州目前正處于審批程序的輸油管道。從美國方面來說，為了壓低油價，美國上周已經與四家大型石油公司簽署了合約，于10月-11月向市場投放約1000萬桶戰略原油儲備。沙特遇襲屬于突發事件，動用額外的戰略原油儲備將需要一段時間走流程，所以美國的戰略原油抵達供應端需要幾天時間。

　　另外，關于沙特復產方面，9月15日沙特官員稱周一石油產量將恢復到正常水平，但是路透社援引知情人士的話，稱生產恢復正常需要數周，而不是數日。9月16日沙特官員稱沙特阿美周一將其中斷的原油生產恢復約三分之一，即200萬桶/日的原油生產，而非此前宣稱的全部恢復生產。這使得市場懷疑沙特將石油生產盡快恢復的能力。筆者預計沙特和美國動用原油儲備，將為原油市場供應贏得4-7天的時間，如果在這段時間之內，沙特仍然無法全面恢復生產，那么即便原油供應仍然維持正常，但市場情緒必然按捺不住，致使油價上漲。

　　沙特IPO對恢復生產可能產生的影響

　　最近，沙特國王任命其子阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼（Prince Abdulaziz bin Salman）取代哈立德·法利赫（H.E.Khalid Al Falih）出任沙特能源大臣。這是沙特1960年以來首次由皇室成員出任能源部長，據悉是為了沙特阿美IPO，這將是人類歷史上最大的IPO，預計于2020年至2021年上市。美國銀行家對沙特阿美的估值為1.5萬億美元，而新能源部長認為沙特阿美的估值應該超過2萬億美元。由于沙特阿美最大的資產是石油，如果1.5萬億美元的估值是按照原油價格為60美元/桶評估的話，那么估值超過2萬億美元，則需要原油價格提高三分之一，即80美元/桶。在沙特遇襲事件中，沙特當然會應美國特朗普的要求，穩定油價。但另一方面，從自身利益角度，存在延緩恢復生產的訴求。

　　后續會如何發展---主要關注以下幾個方面

　　1.570萬桶/日的原油供應暫停，對原油市場來說，是一個無法承受的數量。光靠戰略原油儲備投放無法解決問題，最終還需沙特能盡快恢復生產，時間拖得越長，對油價的推升作用越大。

　　2.是否還會有無人機襲擊沙特或者其他OPEC國家，比如也門或其他。

　　3.特朗普這一次是否會繼續按下暫停鍵，放棄對伊朗發動戰爭？

　　4.發動襲擊的到底是誰，這決定了未來中東沖突的方向。

　　綜合來看，原油未來三個月的運行區間，大概率在（60，85），但有可能出現極端價格。

　　二、沙特遇襲對乙烯的影響

　　沙特基礎工業公司（Sabic）宣布，截至9月14日，該公司一些生產子公司的原料供應量平均減少49%。該公司目前正在評估最終結果，以確定財務影響。具體地說，延布國家石化公司（Yansab）的原料供應量減少了約30%，Sabic最大的附屬公司之一沙特卡揚石化（Saudi Kayan）減少了約50%的原料供應。

　　另外，沙特國家工業公司（Tasnee）表示，截至9月15日的原料供應量下降近41%。

　　撒哈拉國際石化公司（Sipchem）表示，截至9月15日，原料供應短缺近40%。

　　據國家石油化工公司（Petrochem）消息，Advanced Petrochemical截至9月14日的原料供應量減少了近40%。

　　沙特阿美與陶氏化學的合資企業Sadara表示，其原料供應減少了16%。

　　沙特阿拉伯是乙烯和乙烯衍生物的全球主要參與者，該國大多數石化公司都使用乙烷作為關鍵原料，乙烯的產量很高。據業內人士稱，沙特阿拉伯乙烯總產能為1750萬噸/年，約占全球總產能的9%，聚乙烯總產能約為900萬噸/年，約占全球產能的8%。

　　二、EG基本面

　　2.1 MEG市場分析

　　市場綜述：8月乙二醇市場重心震蕩上行。前期受中米貿易局勢惡化影響，外圍利空帶來的恐慌情緒主導市場，相關產品期貨多數大幅走弱，后期受外圍消息面影響，乙二醇期貨市場階段性上漲，現貨市場偏強震蕩整理，加之受利奇馬臺風影響，港口庫存持續下降，國內乙二醇裝置開工低位，市場長期供應過剩壓力得到緩解。月內下游聚酯環節整體表現一般，對乙二醇上漲形成拖拽，然目前來看聚酯開工負荷有提升預期，存有底部支撐，但月底附近遠東聯及煤制乙二醇方面的濮陽、永城、平定均有重啟計劃，國內整體開工率有望提升，國產量將有所補充，且臺灣南亞方面72萬噸4號線裝置已重啟，2號線即將重啟，短期內供應面壓力有增加預期，加之外圍不確定性消息及即將到來的投產集中期亦對上漲行情存有壓制，繼續追高還需謹慎。原油方面：中米貿易摩擦繼續升級及全球經濟前景疲軟拖累原油，國際油價全面下跌。供應方面：本月乙二醇裝置檢修較多，企業平均開工率約為61.17%，其中煤制乙二醇裝置開工38.89%，乙烯制開工在76.27%附近。港口庫存方面：本月港口庫存逐漸減低，截止到上周四，MEG主要庫區庫存統計在91.8萬噸。需求方面：聚酯產銷尚可，終端庫存高位難降，需求平淡，聚酯開工上升至89.37%，終端織造開工負荷上升至55.07%。

　　供應方面：截止到本月末乙二醇企業平均開工率約為61.17%。具體裝置變化如下：華南茂名石化年產12萬噸乙二醇裝置于6月18日停車，于8月1日重啟；陽煤集團深州化工年產22萬噸乙二醇裝置于8月5日故障停車，于8月12日重啟；通遼金煤化工年產30萬噸乙二醇裝置于7月15日停車檢修，于8月7日出產品；內蒙古易高年產12萬噸乙二醇裝置于8月14日晚停車，計劃檢修15天左右；內蒙古鄂爾多斯(600295,股吧)市新杭能源有限公司年產30萬噸乙二醇裝置，于8月25日停車一條線，8月26日停車一條線，于8月28日停車第三條線。

　　進出口：2019年7月份，我國乙二醇累計進口量約81.06萬噸，環比上漲29.07%，同比下降2.09%。我國乙二醇累計出口量約0.312萬噸，環比下降38.09%，同比上漲722.04%。

　　港口庫存：截止至8月22日，華東MEG主要庫區庫存統計在91.8萬噸，較上周減少了15.4萬噸。其中張家港29.9萬噸；江陰及常州8.2萬噸；太倉7.2萬噸；寧波5.5萬噸；上海及常熟11萬噸。

　　需求方面：目前聚酯工廠產銷尚可，開工逐步上升，終端需求平淡，聚酯開工上升至89.37%，終端織造開工負荷上升至55.07%。

　　成本方面：本月亞洲乙烯市場收盤價格與上月上漲，國內乙二醇市場重心上行。截止到本月末乙二醇毛利潤為27.54元/噸，較上月同期利潤減少354.27元/噸。

　　2.2 MEG成本分析

　　本月亞洲乙烯市場收盤價格與上月上漲，國內乙二醇市場重心上行。本月末乙二醇毛利潤為27.54元/噸，較上月同期利潤減少354.27元/噸。

　　圖1：2016年-2019年MEG毛利核算圖

　　2.3 MEG表觀消費量分析

　　2019年7月份，我國MEG累計進口量約81.06萬噸，環比上漲29.07%，同比下降2.09%。我國MEG累計出口量約0.312萬噸，環比下降38.09%，同比上漲722.04%。表觀消費量為132.38萬噸，環比增加5.47%，同比減少3.58%。

　　2019年7月份，我國MEG對外依存度為61.23%，較上月增加。

　　2019年7月，國內MEG供應主要來自進口，進口比例達到62.15%。2019年6月，國內MEG供應相當，進口比例達到50.03%。

　　2.4 MEG港口庫存情況

　　截止至8月22日，華東MEG主要庫區庫存統計在91.8萬噸，較上周減少了15.4萬噸。其中張家港29.9萬噸；江陰及常州8.2萬噸；太倉7.2萬噸；寧波5.5萬噸；上海及常熟11萬噸。

　　表：8月MEG港口庫存一覽表（萬噸）

　　圖2：MEG港口庫存變化圖

　　2.5 后市展望

　　國內乙二醇對外依存度高達60%，沙特乙烯產量和原油產量受損，將會對乙二醇價格造成持續的沖擊。外界所擔心的乙二醇庫存高企也在近幾個月得到了緩解，港口庫存降低到100萬噸以內。但到了10月份，這些影響因素應該已經完全計入價格，而導致乙二醇價格回落。

　　故，現階段逢低做多EG為主。第二階段，10月份附近，考慮做空。

　　交易對象：EG

　　交易合約：EG001

　　交易方向：第一階段做多 10月附近做空

　　進場點位：第一階段 EG：多5000-5200

　　第二階段 EG：空價位待定

　　目標價位：第一階段 EG：5500-5800

　　第二階段 EG：待定

　　西南期貨1隊