近期動力煤期貨價格在580元/噸附近較為堅挺，現貨市場坑口、港口價格均在上漲，不過漲勢趨弱。

　　上漲驅動力趨弱

　　短期安全檢查加碼，供應收縮。8月以來，為確保安全生產，“三西”主產地煤礦安全檢查力度不斷加碼。國家統計局公布的數據顯示，8月我國原煤產量3.16億噸，環比下降620.7萬噸，降幅1.9%，同比增幅5%。預計9月原煤產量仍將環比下降，供應繼續受限。

　　但中長期看，1—8月我國原煤產量累計24.1億噸，同比增幅4.5%，特別是二季度以來煤炭主產地產量大幅增長，7月單月同比增幅高達12.2%。可以看出，煤炭產能充足，且在利潤驅動下煤礦生產積極性很高。因此，由安全檢查導致的供應收縮僅是階段性的，后期產地供應將快速恢復高位水平，供應依然充足。

　　同時，短期大秦線檢修，運力受限。今年大秦線檢修時間為9月15日至10月9日，為期25天，此次檢修時間點較往年有所提前，正趕上下游冬儲補庫的時間段，由于運力受限有可能造成階段性的采購緊張局面。但這一影響僅為短期影響，大秦線路檢修結束后，運力就會恢復。

　　另一方面，入秋以來?“秋老虎”發威，南方地區高溫天氣持續，導致近期電廠日耗明顯高于去年同期，?8月下旬到9月中旬六大電廠日耗超過70萬噸的天數有18天，而去年同期只有6天，截至9月17日六大電廠日耗69.75萬噸，去年同期僅為56.85萬噸。然而，高溫天氣終將過去，對于消費的支撐也將逐漸趨弱。

　　因此，當前動力煤價格的強勢來自于供需的結構性錯配，產量受限的同時消費持續堅挺，港口庫存和電廠庫存雙降，大秦線檢修又加劇了這種錯配。預計結構性錯配行情或延續到9月底。

　　下游消費有利好

　　電廠補庫驅動力。當前六大電廠煤面料庫存在1585萬噸左右，同比增幅5.7%，庫存可用天數22.76天，比去年同期減少3天。目前電廠庫存較為充足，而后續隨著日耗下降，庫存可用天數還會上升，但為了應對采暖季消費，電廠有可能在采暖季開始前進行補庫。不過，高煤價下電廠沒有補庫動力，煤價回落后電廠或開啟補庫，因此煤價難以大跌。

　　采暖季消費拉動力。從11月初開始，由于傳統消費旺季到來，電廠日耗將持續回升。盡管近幾年國家政策主導煤改氣，但動力煤在供暖消費中依然占據主要份額，天然氣等清潔能源對煤炭的替代需要一個過程。今年動力煤供應略寬松，在消費旺季帶動下動力煤價格會受到一定支撐。

　　進口政策恐收緊。從進口量來看，1—7月我國廣義動力煤進口量累計8658萬噸，較去年同期大幅增加12.66%，二季度由于取消了澳洲煤進口限制，煤炭進口大幅增加。在平控政策下，8—12月的進口余額僅剩3550萬噸左右，因此四季度進口政策將會明顯收緊。

　　綜上分析，預計國慶節后動力煤價格將承壓下行，關注電廠補庫以及進口煤政策收緊對行情的提振。不過動力煤下行空間有限，560元/噸附近有支撐；采暖季來臨后價格將保持振蕩偏強走勢，區間在560—600元/噸。

　　（作者單位：西部期貨）

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）