9月4日起乙二醇主力合約EG2001從4544開始增倉反彈，短短一星期時間大幅反彈至4810點高位，漲幅達到5.85%，創近4個月以來的新高，超出市場預期。

　　從乙二醇期貨上市以來，國內煤制產能進入投產高峰期，供應過剩，盤面大幅下跌，不斷測試煤制成本線成為行情的主基調。但從今年8月初開始，乙二醇價格重心從底部的4200點逐步抬升，近期宏觀環境轉好疊加港口庫存持續下降，盤面更是短短幾天創出新高。

　　實際上從今年4月下旬開始乙二醇供需面已經開始轉好，進入二季度煤制裝置進入季節性檢修，當時市場預期煤制檢修到5月底才能陸續重啟，但進入5月后，主力合約一度跌至4200附近，煤制價格最低出廠價跌至3950附近，出廠價甚至低于大部分煤制裝置的現金流成本線，工廠復產意愿不強。從5月開始煤制產量出現明顯縮量，煤制工廠各裝置陸續檢修，五成低負荷持續至今。除煤制減產外，由于生產環氧乙烷比乙二醇的利潤要好，部分乙烯制裝置可以切換EO/EG的裝置，盡可能地切換生產環氧乙烷，5—6月份，乙二醇國內產量環比回落。進口方面，一季度乙二醇進口量繼續同比增加，港口庫存一度達到143萬噸高位；二季度后外盤裝置集中檢修，6月開始乙二醇進口量出現下滑。

　　進入9月中美貿易關系重啟談判，降準預期疊加美伊關系緊張再現原油大幅反彈，宏觀系統性利多帶動整個化工板塊反彈，乙二醇乘勢起飛。

　　近期到港持續縮減，9月底之前庫存或仍有下降趨勢

　　跟蹤外盤的裝置檢修來看，8月外盤檢修不多，理論上9月進口量回升到港或呈現上升趨勢，而實際上9月上半月到港量不多，港口庫存去化迅速。近期到港量偏少，市場有觀點認為是臺風導致的港口封航使船期延后。征詢長江國際港口相關人員意見，我們認為近期的臺風對到港有些影響但影響不大。理論上，如果因為臺風導致船期延后到港，那么臺風過去后半個月內預報的船只到港量應該出現明顯增加，而從當前CCF預報的到港量來看并沒有明顯增加。因此，近期看到的到港量減少，很有可能是國外出口到我國的乙二醇量下降。

　　對于進口量的縮減，市場上說法不一，有調研報告指出3月份沙比克看空后市，3—5月把當地的罐容庫存拋出，低庫存導致沙特裝船速度放慢。由于先前拋出的庫存較多，最近沙比克有補庫存的動作。如果是因為這個原因，那么隨著沙比克補庫完成，后續到港量可能會逐漸恢復。CCF有報告指出，出于利潤考慮，沙特有部分乙二醇裝置轉產PE。由于乙二醇轉產PE技術有難度，理論上轉產導致的產量減少可能有限。卓創資訊認為，進口少可能是因為前期南亞船證要換新證的問題，換證時間從7月份開始持續8月份。

　　截至中秋節前，華東主港地區MEG港口庫存約79.3萬噸，環比上期下降9.9萬噸，節后一周到港13.6萬噸，相較于當前的發貨量仍然偏低，預計9月底之前港口庫存仍有下降趨勢。

　　短期去庫預期，中長期仍有供應過剩壓力

　　當前來看，乙二醇到港量在本月底或下月初可能會陸續恢復，4700—4800區間附近國內工廠復產意愿增加，但工廠復產需要時間，而且當前煤制復產的速度也低于前期預期。在去庫預期下，乙二醇現貨偏緊，基差偏強，價格短期或仍然偏強。

　　不過，隨著乙二醇價格快速抬升，內外盤價差逐漸打開，順掛程度提高，理論上后續會有進口商做內外盤套利，10月進口可能會增加，但進口恢復的速度與恢復的量仍需關注港口到港預報。中長期來看，當前價格下已看到部分國內裝置復產，10月中下旬開始，兗礦40萬噸、延長石油10萬噸乙二醇新增產能或陸續投產，恒力90萬噸一體化乙二醇裝置可能在四季度投產。后續隨著國內乙二醇供應恢復，中長期乙二醇仍建議反彈拋空。