第一象限（杠桿象限）——商品沖高回落震蕩不改，原油拉漲貴金屬再深調(diào)

　　今日商品指數(shù)上漲0.34%，工業(yè)品上漲0.61%，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)下跌0.21%。其中，貴金屬下跌1.97%，軟商板塊下跌0.23%，飼料板塊下跌0.22%，谷物板塊下跌0.19%，油脂板塊下跌0.17%，化工板塊上漲0.26%，煤炭板塊上漲0.41%，建材板塊上漲0.52%，有色板塊上漲0.64%，原油板塊上漲1.76%。

　　央行決定于9月16日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率，推出全面降準和定向降準組合拳，以更好的支持實體經(jīng)濟發(fā)展。繼昨日開展1200億元的逆回購操作后，今日繼續(xù)投放800億元流動性，以緩解金融市場短期資金緊張的局面。雙管齊下的貨幣政策將對市場產(chǎn)生強烈的刺激，增強金融市場的交易活躍度，并激發(fā)投資者的參與積極性。中國8月份的外匯儲備為31071.80億元美元，繼續(xù)保持在3萬億的基準水平之上，反映出我國外匯供求保持平衡狀態(tài)，外匯市場的良好秩序也有助于提升期貨市場的對外開放力度，加快期貨品種國際化進程。

　　今日商品呈現(xiàn)沖高回落姿態(tài)，開盤拉升新高并沖擊區(qū)間上沿突破未果，尾盤再次回歸形態(tài)之內(nèi)，可見其上漲的動能仍需要積蓄。從板塊情況來看，工業(yè)品保持相對強勢，農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)走弱創(chuàng)出近一個月新低，板塊多空分化的局面較為明顯。隨著各國央行貨幣政策的落地，市場避險情緒得到緩解，貴金屬繼續(xù)回落調(diào)整，盡管其多頭大趨勢不變，但短期振幅加劇給持倉增加波動風險，需做好倉位控制和利潤保護。原油近期反彈的勢頭較猛，目前正處于主力合約交割換月期，OPEC將延長減產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期使得資金對遠月合約產(chǎn)生較強的青睞，短期多頭氛圍較濃厚，值得關(guān)注。但化工板塊對原油的跟隨力度較弱，且走勢缺乏連續(xù)性，需等待更明朗的入場時機。

　　資金分析——資金集體外流，成交大幅下滑，節(jié)日氛圍漸濃

　　今日市場資金凈流出24.12億，短期維持入不敷出狀態(tài)，總沉淀更新至1218.08億。黑色、化工、農(nóng)產(chǎn)品、次主力板塊分別流出18.76億、2.74億、1.89億和0.73億，較上一日分別減少5.73%、1.11%、0.97%和0.15%。日內(nèi)全板塊資金呈現(xiàn)外流。其中次主力板塊以貴金屬為首的資金在高位繼續(xù)回落降溫，其它板塊資金則延續(xù)調(diào)整，沒有起色。臨近中秋節(jié)，節(jié)前資金或延續(xù)入不敷出的局面，投資者還需多順應(yīng)市場狀態(tài)，提前減倉防守，規(guī)避風險。

　　今日市場總成交3036.13萬手，較前一交易日大幅回落23.39%。其中黑色、化工、農(nóng)產(chǎn)品、次主力板塊分別回落42.93%、4.72%、20.55%和20.64%。市場活躍度開始明顯下滑，短期波動劇烈。日內(nèi)與資金的全面外流形成聯(lián)動，對行情則再次帶來了較強的負面引導(dǎo)。中秋節(jié)將至，市場不僅要面臨資金外流、成交下滑的情況，還將要面對提保所帶來的進一步影響。建議投資者節(jié)前提高警惕，做好減倉防守工作。

　　農(nóng)產(chǎn)品專欄——白糖外弱內(nèi)強 鄭糖上方空間有限或?qū)⒕S持震蕩格局

　　國際市場，國際糖業(yè)組織ISO中將2018/19榨季全球食糖供應(yīng)過剩量上調(diào)至210萬噸，庫存消費比繼續(xù)走高，全球庫存壓力高企。原白糖價差持續(xù)走弱，原糖需求明顯減少，由于很多國家出臺包括糖稅在內(nèi)的政策限制糖攝入量，目前全球糖年消費增速不足1.5%，低于二十一世紀的平均水平2%。但2019/20榨季，受到印度、泰國、歐盟等主產(chǎn)國減產(chǎn)的影響，預(yù)計供需出現(xiàn)缺口，預(yù)計在300-500萬噸左右。巴西2019/20榨季預(yù)計維持低產(chǎn)量，總產(chǎn)糖量預(yù)計小幅減少2550萬噸左右。泰國2019/20榨季糖產(chǎn)量預(yù)計下滑，主要受到低價以及不利天氣的影響。印度2019/20榨季預(yù)計大幅減產(chǎn)，但國內(nèi)庫存水平依然處于歷史高位。2019年8月28日，印度政府批準在19/20榨季為600萬噸食糖出口提供每噸10448盧比補貼以當前印度國內(nèi)價及匯率水平估算，19/20印度低品質(zhì)白糖的預(yù)估出口價為320美元，而原糖的預(yù)估出口價可能在13.35美分。整體而言，外盤原糖，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力，ICE原糖期價或維持低位震蕩走勢。

　　國內(nèi)市場，目前來看國產(chǎn)糖庫存壓力較去年同期以及5年均值都大幅減少，各地區(qū)現(xiàn)貨報價堅挺，從最新公布的廣西、廣東、云南和海南四個主產(chǎn)區(qū)的8月銷量數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，相比往年有了一定程度的提升，對糖價帶來一定支撐。其中，國產(chǎn)糖前期銷售強勁主要受到了走私大幅縮減以及進口許可證延遲發(fā)放的提振。但是銷糖量卻表現(xiàn)一般，同比呈現(xiàn)下降走勢。工業(yè)庫存方面，由于節(jié)日假期采購的刺激助推了整個現(xiàn)貨市場的采購熱情，各大集團白糖貨源在8月底幾近銷貨一空，所以當日白糖工業(yè)庫存也處于較低水平，對鄭糖的價格形成一部分支撐。但長期來看，2018/19榨季總進口量預(yù)計同比增加60萬噸左右，但由于進口許可證延遲發(fā)放，令進口壓力后移，預(yù)計8-12月的進口量同比大幅增加，對糖價上漲形成一定壓力。

　　期貨品種解析—— 資金流出節(jié)奏轉(zhuǎn)換，多看少動以待佳時

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產(chǎn)管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產(chǎn)業(yè)基金等金融大平臺優(yōu)勢，為投資機構(gòu)、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構(gòu)及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權(quán)、股票、股權(quán)、房地產(chǎn)、外匯、債券、黃金等行業(yè)專家，共同研討行業(yè)投資機會和全球市場的資產(chǎn)配置趨勢，推演算法、模型，改善資產(chǎn)配置的效率，降低資產(chǎn)管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產(chǎn)管理模型及策略研發(fā)，并提供期貨經(jīng)紀、投資咨詢、交易培訓(xùn)、付費研報等業(yè)務(wù)。團隊成員主要由金融、經(jīng)濟、數(shù)學(xué)、計算機等專業(yè)博士、碩士、學(xué)士構(gòu)成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業(yè)化、高素質(zhì)、是團隊標志。連續(xù)多年被評為公司優(yōu)秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發(fā)展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業(yè)知名品牌。聯(lián)合多方共同推出的SCJY《職業(yè)交易能力訓(xùn)練》課程，以交易實戰(zhàn)為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養(yǎng)與訓(xùn)練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業(yè)交易道路，從人員規(guī)模上已成為期貨行業(yè)第一培訓(xùn)品牌。利用人工智能技術(shù)研發(fā)的K線聚類模型和行情結(jié)構(gòu)的圖像識別模型在期貨行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，引領(lǐng)該領(lǐng)域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.彭述思 投資咨詢資格證號：Z0013758；

　　4.本策略觀點系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實際結(jié)果可能有很大不同。請投資者務(wù)必獨立進行交易決策。公司不對交易結(jié)果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內(nèi)，公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務(wù)。