昨日，國內期貨市場有色板塊漲跌不一，截至日間收盤，滬錫跌近2.1%，滬鉛、滬銅跌近0.3%，滬鋅跌近0.2%，滬鎳漲近0.1%，滬鋁漲近0.2%。其中，滬鋁盤中一度大漲逾2%，但在夜盤期間卻轉漲為跌，滬鋁主力合約微跌0.03%。

　　鋁業股也在昨日午后異動拉升，截至收盤，云鋁股份、常鋁股份、中國鋁業、中鋁國際等均有不同程度的上漲。

　　昨日滬鋁行情異動，市場普遍認為來源于消息面的擾動。據市場消息，印尼協調部長Pandjaitan稱，印尼研究加快出臺鋁土礦出口禁令，此前海關數據則顯示，我國2019年1—7月份共進口印尼鋁土礦830.6萬噸，占2019年總進口量的12.59%，較去年同期增長125.4%；2019年7月印尼進口131.5萬噸，環比增加12.12%，同比增加157.26%。消息傳出后， 滬鋁1911合約午后開盤短線拉漲至14675元/噸后迅速回落。

　　“市場市場擔憂國內鋁土礦進口以至于電解鋁生產都會受較大影響，因此迅速拉升鋁價，但通過對我國鋁土礦進口情況進行梳理發現，一旦禁令真的落實，其影響也是可控的。” 金瑞期貨鋁研究員高維鴻表示，從歷史上看，印尼禁令早有先例，在2014年印尼政府禁止出口鋁土礦，受此影響，我國企業逐步將視野轉移到澳洲、幾內亞等鋁土礦資源更加豐富的地區，很快彌補了印尼方面的缺口，盡管從2017年開始，進口恢復，但印尼鋁土礦的地位遠不如從前，雖然印尼在鋁進口中仍有一定份額占比，但是來自幾內亞的進口礦量顯著提升，完全具有替代印尼出口量的資源潛力和能力，另外還有澳大利亞、馬來西亞等資源較為豐富的國家作為補充，因此印尼禁止出口對我國鋁市的影響實則非常有限。

　　從當前的基本面來看，他認為，供需偏緊以及成本回升是目前支撐鋁價高位振蕩的主要原因。“一方面，由于意外事故和災害的原因導致近期冶煉產能減產幅度較大，盡管目前國內兩家冶煉廠將分別在9月中旬及月末開始復產，但仍需要一定時間，位于云南、青海、內蒙等地的冶煉廠也逐步復產及新投產，但量級有限，不足以彌補缺口；另一方面，‘金九銀十’歷來也是鋁消費的傳統旺季，尤其是在國家不斷出臺政策刺激國內消費的背景下，市場對汽車、家電等市場的消費提振具有一定預期，但考慮到國內當前宏觀壓力較大，減費降稅等政策的傳導需要時間，出口方面，內外比值持續高位，歐美等國制造業均呈現下滑趨勢，最新公布的8月未鍛造鋁及鋁材出口量環比、同比皆再度下滑，貿易形勢尚不明確的情況下，出口或繼續下滑，整體來看，需求將維持在低增速區間。”

　　而對于成本端，他表示，在前期高成本地區大幅減產及壓產的情況，近期氧化鋁價格開始止跌反彈，但并不看好價格的反彈高度。“由于氧化鋁供應端壓力未得到實質性釋放，我國年內仍有新增產能投放預期，而海外價格持續低位使氧化鋁進口窗口持續開啟，給國內市場較大壓力，但目前市場對于國慶環保限產仍有一定預期，等待具體政策落地，對價格形成一定利好，預計氧化鋁價格回歸北方地區成本線附近。”

　　他進一步表示，隨著時間的推移，預計高利潤促使電解鋁廠復產以及新投產能將逐步釋放，同時需求端仍然維持低增速的情況下，供需平衡將有緊向松轉變，那么市場將會開始打壓冶煉利潤，鋁價重心將會下移，建議提前布局空單，關注庫存變化和產能增量變化。

　　事實上，有色金屬板塊今年來在期貨市場表現亮眼。據wind數據顯示，申萬一級行業有色金屬板塊年初至今累計漲幅21.42%，期貨市場方面，wind有色板塊今年以來累計上漲11.18%，振幅16.71%。對于有色的行情走勢，除了基本面因素以外，宏觀環境的變化也是市場關注的焦點。

　　而就在上周，中國央行全面降準，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。美國8月ADP就業人數為19.5萬人超出市場預期。市場預期美聯儲進一步降息，利好數據疊加美元下跌，支撐工業金屬價格呈普漲格局。東興證券表示，本周影響有色價格核心因素仍聚焦事件及數據端指引，具體來看，美國將公布CPI數據，中國也將公布CPI、PPI數據，另外市場將重點關注周四（9月12日）歐洲央行利率決議。

　　“從需求端的角度觀察，年內以銅鋁為主的工業金屬板塊或受益于企業庫存周期的逆轉而顯現溢價，表現為以基建等項目為主的投資在國慶過后或會有所發力。”東興證券表示，考慮到當前有色企業偏低的原材料及產成品庫存水平，預計政府訂單的增加會推動企業生產規模的放大，從而推動企業補庫行為顯現，從而令工業金屬現貨需求的釋放及現貨升水的高企，并由此帶來基本金屬的顯性庫存去化，從而會進一步推動基本金屬價格的上漲并推動相關板塊估值水平的階段性提升，投機品種方面，鎳價在印尼禁礦傳聞靴子落地后大幅回落，錫價受供給端減產傳聞影響顯著上行，中國錫冶煉企業疊加全球精錫供應商PTTimah（Persero）Tbk聯合減產，全球精錫供應將減少10%左右。

　　“在近期部分宏觀利好消息的作用下，銅、鋅等對宏觀較為敏感的品種或受提振，但其他品種仍以基本面定價的邏輯為主，因此宏觀對于有色板塊整體的影響可能較為有限，同時，目前我國宏觀經濟仍處于較大的下行壓力之下，通過貨幣、財政政策來刺激經濟是需要一定的時間進行傳導，尤其向工業、制造業等領域傳導。” 高維鴻則認為，短期內很難看到大宗商品的需求有明顯提振，市場仍將等待經濟或者消費明顯好轉的信號。

　　在他看來，美聯儲9月再度降息將是大概率事件，在降息影響下，預計有色板塊短期會整體有所上漲，但從最新的美國制造業PMI、CPI以及非農就業數據來看，美國經濟或進入了下行周期，降息25bp難以根本性地逆轉下行趨勢，所以對于大宗商品的需求實際上是較大的利空。