短期來看，PP供應壓力不大，加之正處于需求旺季，下游存在補庫動力，因此在低庫存、深貼水背景下，PP不宜過分看空。

　　供應壓力暫時不大

　　2019年是國內PP新產能集中投放的起始年份，計劃新投放產能435萬噸，全年產能投放增速13.3%。細分到月度來看，1—8月PP產量供應增速為4.7%，供應壓力并不很大。從新產能投放進度來看，目前久泰能源32萬噸和恒力石化40萬噸裝置已穩定量產，中安聯合35萬噸低負荷運行，其余裝置量產基本要延續到四季度。另外，至9月上旬存量裝置依然處在集中檢修期，這意味著由檢修帶來的供應損失依然對PP價格有一定支撐。因此，我們認為供應端壓力在四季度將體現得更明顯。

　　下游有補庫動力

　　PP下游市場迎來了“金九銀十”旺季。內需方面，目前PP下游塑編開工率59%，BOPP制品開工率61%，注塑開工率60%，總體開工情況與去年持平。當前，華北地區受限產因素影響，部分企業開工率降低，需求受到一定程度抑制，9月中下旬下游企業大概率會開啟備貨。外需方面，受人民幣貶值影響，7月塑料制品出口增速達11.3%，表現較為亮眼，后期塑料制品出口仍可期待。雖然中美貿易摩擦會影響塑料制品對美國的出口，但出口非美地區塑料制品在增加，因此對外需不宜過分悲觀�？傮w而言，從需求端看，剛需基本穩定，且在旺季預期下，下游企業在未來半個月內補庫潛力仍較大。

　　產業鏈整體庫存水平偏低

　　近年來，PP產業鏈直銷比例增加，中間貿易環節的庫存越來越少，一般產業鏈庫存多分布在上游企業和下游企業。由于PP仍處于產能投放周期中，產業鏈各方普遍對后市較為悲觀。上游生產企業多數采取降價去庫存策略，下游企業普遍維持低庫存運作，僅僅維持剛需。截至目前，PP上游石化企業庫存在36萬噸左右，對比往年同期處于偏低水平。中游貿易和港口基本沒有累積庫存，下游企業原料庫存也處在較低狀態。因此，目前PP處于全產業鏈低庫存狀態。

　　總之，雖然PP處在產能投放周期中，未來價格重心下移是大概率事件，但從當前時點來看，短期PP供應壓力并不大。而從需求端看，存在“金九銀十”的旺季備貨預期，全產業庫存水平也處在低位。加之PP2001合約貼水現貨500元/噸，貼水幅度略大，因此短期不宜過分看空。

　　（作者單位：信達期貨）

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）