第一象限（杠桿象限）——商品下跌大趨勢延續(xù)，貴金屬領漲強者恒強

　　今日商品指數(shù)下跌0.23%，工業(yè)品下跌0.42%，農(nóng)產(chǎn)品(000061)上漲0.10%。其中，化工板塊下跌1.15%，建材板塊下跌0.52%，煤炭板塊下跌0.34%，軟商板塊下跌0.19%，油脂板塊下跌0.13%，谷物板塊下跌0.10%，有色板塊上漲0.31%，飼料板塊上漲0.38%，原油板塊上漲0.85%，貴金屬上漲1.58%。

　　中國1-7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額34977億元，同比下降1.7%。其中，石油、煤炭及其它燃料加工業(yè)下降50.6%，黑色金屬冶煉下降25.1%，化學原料和化學制品制造業(yè)下降11.6%。受全球經(jīng)濟增速放緩影響，下游市場需求疲弱，這也拖累了我國制造工業(yè)的發(fā)展速度。央行前兩日開展逆回購操1400億元后，今日暫停逆回購操作，并實現(xiàn)凈回籠1400億元，盡管月末財政支出力度加大，但目前市場資金面仍保持合理充裕水平，多數(shù)期限資金利率下行。

　　商品昨日小幅反彈之后，今日繼續(xù)走弱，延續(xù)下跌趨勢，但板塊分化的局面仍未改變。

　　原油受制于全球經(jīng)濟增速整體下滑影響，需求的疲弱導致油價承壓明顯，化工板塊也跟隨走弱，是當前空頭資金關注的重點。黑色系經(jīng)過連續(xù)的下跌之后，目前處于行情修復和能量積累的階段，關注其能否進一步走弱帶來試空機會。金融市場避險情緒仍在升溫，貴金屬價格再次創(chuàng)出新高，強者恒強的力量在不斷延續(xù)。金銀作為重點資產(chǎn)配置的思路維持不變，我們近幾個月也在一直強調(diào)這一點。在當前多空交織的背景之下，多強空弱的對沖策略是較好的選擇。

　　農(nóng)產(chǎn)品專欄——玉米需求低迷 臨儲拍賣延續(xù)低成交 期價反彈動力不足

　　供應方面，早熟玉米陸續(xù)上市，市場進入新陳過渡期。國儲玉米處于集中出庫期，市場玉米供應壓力較大，截至8月23日，14周累計投放5562.7萬噸，累計成交2051.3萬噸，累計成交比率36.88%。從7月份起，拍賣成交率不足20%，且持續(xù)下滑，國儲拍賣繼續(xù)降溫，成交率難以回升，顯示市場信心不足，市場主體參拍熱情不高，后期國儲玉米拍賣成交率大概率維持在較低水平。臨儲拍賣延續(xù)低成交率，南北港庫存大幅下降，市場供給壓力較預期下降，新作方面，黑龍江產(chǎn)區(qū)洪澇災害或致新作單產(chǎn)調(diào)減，提振市場，使得玉米期價小幅反彈。據(jù)了解，目前出庫約四成，集港倒掛不利于順利出庫，后期出庫壓力巨大，期現(xiàn)價格反彈空間有限。

　　需求方面，中美關稅再次升級，貿(mào)易問題或難解，將減弱進口因素影響。國常會強調(diào)采用綜合措施恢復生豬生產(chǎn)，要求地方要立即取消超出法律法規(guī)的生豬禁養(yǎng)，限養(yǎng)規(guī)定，發(fā)展規(guī)模養(yǎng)殖，支持農(nóng)戶養(yǎng)豬，此次將刺激低迷的生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復，進而帶動飼用玉米需求恢復，有利于玉米價格企穩(wěn)。深加工方面，季節(jié)性開機率逐漸回升，對需求存在一定刺激，玉米期價或階段性開啟反彈走勢，但需求無大的變化，仍然相對低迷，反彈高度很難大幅抬升。

　　綜上當前玉米市場階段性玉米供應壓力仍大，需求疲軟， 疊加政策利空，，期價或?qū)⒀永m(xù)弱勢運行，反彈驅(qū)動力不足，后期反彈還需求得到改善，但短期不建議追隨，等待后期企穩(wěn)反彈逢高試空。

　　期貨品種解析——金銀新高工業(yè)走弱，順勢入場風正懸帆

　　金融期貨—股指延續(xù)震蕩，量能小幅流入

　　三大股指今日延續(xù)震蕩整理態(tài)勢，尾盤小幅收跌。其中，IF（滬深300）下跌0.42%報3782.2點；IH（上證50）下跌0.45%報2849.0點；IC（中證500）下跌0.09%報4891.2點。量倉方面，IF今日小幅增倉2693手，增倉比例2.99%，資金流入5.42億元，流入比例2.57%；IH今日小幅增倉1700手，增倉比例4.31%，資金流入2.67億元，流入比例3.80%；IC今日小幅減倉1613手，減倉比例1.66%，資金流出3.54億元，流出比例1.58%。

　　利率并軌邁出第一步。8月17日，中國央行宣布，改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。自即日起，各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率(LPR)定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。這標志著貸款利率換“錨”正式啟動。新的LPR將由18家報價行在參考一年期中期借貸便利(MLF)利率的基礎上各自加點形成，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計算得出LPR。8月24號、9月7號、9月17號，這三天分別有1490億MLF、1765億MLF、2650億MLF到期，隨著美聯(lián)儲的降息，全球的貨幣政策有望隨之寬松，央行可能會在續(xù)作時下調(diào)MLF操作利率，從而增加市場資金的流動性。

　　三大股指延續(xù)震蕩態(tài)勢，趨勢結構保持不變，IC、IH、IC保持上漲中的震蕩結構。我們在報告中，一直提醒投資者，要關注股指反彈的連續(xù)性。老觀點維持不變，股指受宏觀影響最大，不可控因素較多，所以操作上以日內(nèi)短線為主。