8月27日，由大連商品交易所主辦的“賦能新時代、產(chǎn)融創(chuàng)未來——2019機構大宗商品衍生品論壇”在大連舉辦。和訊期貨全程參與專題圖文和視頻直播。

　　下午第一個專題論壇環(huán)節(jié)由永安期貨副總經(jīng)理石春生主持，參加討論的嘉賓有九三糧油工業(yè)集團有限公司副總裁安科峰、杭州熱聯(lián)集團股份有限公司副總經(jīng)理勞洪波、杭州元善投資管理有限公司董事長孔亮、中信證券(600030)固定收益部交易主管張惠梓、北京四聯(lián)創(chuàng)業(yè)化工集團有限公司董事長兼總裁廖承濤。業(yè)界大咖同臺，圍繞“金融供給側改革下金融機構助力實體經(jīng)濟發(fā)展”的主題展開深度探討交流。

　　安科峰表示，油脂油料行業(yè)是我們開放比較早的行業(yè)，國際化和市場化的程度比較高，影響的因素比較多，比如南北美的播種面積，單產(chǎn)、天氣、海運市場的情況、匯率市場的情況，國內需求市場的情況。特別是中美貿易摩擦的不確定性也對這個行業(yè)產(chǎn)生了影響。安科峰認為這個行業(yè)的風控體系的建設還是比較完善的，因為比較早地和國際市場進行了接軌，經(jīng)受了考驗，也積累了一定的經(jīng)驗。現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)都是在以期貨合約為定價的基礎的操作模式，期貨工具的應用還是比較早和比較廣泛。

　　他還指出，現(xiàn)在的大宗產(chǎn)品，特別是油脂油料市場的市場競爭越來越激烈，也面臨著更為復雜的經(jīng)營環(huán)境和國際形勢。單一的期貨工具進行套保，已經(jīng)遠遠不能滿足這個行業(yè)在風險管理方面的需求。場外衍生品比較靈活，能根據(jù)企業(yè)的特點和市場的情況量身定做，對資金的要求也不是很高，能夠作為油廠豐富壓榨利潤管理的一種手段，當然也有不確定性，對專業(yè)的能力和風控的程度提出了更高的要求。

　　勞洪波認為，實體企業(yè)對于期貨市場，對于衍生品市場的需求分成三個層次。第一，大部分企業(yè)是投資性的訴求。

    第二個訴求是戰(zhàn)術性的訴求。第三是戰(zhàn)略性的利用這個市場。專業(yè)的術語來講，就是如何把我們的期貨市場所發(fā)現(xiàn)的價格的確定性為我們生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性來服務。如何來服務？有兩種方式。第一種是對于本身具備資源的大型的企業(yè)，專業(yè)機構可以一起來合作。第二對大多的中小微企業(yè)自己做期貨，解決不了一些問題，他不僅需要一個價格，還需要一個有價格，有物流，有資金流，有信息流的一個四流合一的服務。這樣的情況，就需要產(chǎn)業(yè)服務商跟大中型企業(yè)合作起來共同提供服務。

　　以下是文字實錄： 

　　專題論壇：金融供給側改革下金融機構助力實體經(jīng)濟發(fā)展

　　主持人：永安期貨股份有限公司副總經(jīng)理石春生

　　石春生：首先感謝大商所，很榮幸主持本環(huán)節(jié)的嘉賓互動，組委會也為我們邀請了產(chǎn)業(yè)企業(yè)，應用衍生品產(chǎn)業(yè)結合的開拓者，引領者，以及金融機構的代表。如何在金融供給側改革下，發(fā)揮衍生品的作用，助力實體經(jīng)濟的發(fā)展展開討論。

　　交流嘉賓：

　　1.九三糧油工業(yè)集團有限公司副總裁安科峰

    2.杭州熱聯(lián)集團股份有限公司副總經(jīng)理 勞洪波

　　3.杭州元善投資管理有限公司董事長 孔亮

　　4.中信證券固定收益部交易主管 張惠梓

　　5.北京四聯(lián)創(chuàng)業(yè)化工集團有限公司董事長兼總裁廖承濤

　　石春生：上午和下午的主題演講環(huán)節(jié)，嘉賓從不同的角度，包括宏觀、產(chǎn)融結合等方面進行了闡述。互動嘉賓的論壇，我們也看到了臺上幾位大佬，包括優(yōu)秀的代表，他們都是產(chǎn)融結合的杰出代表。近年來期貨工具不斷地推出，呈爆發(fā)式的增長。我們也知道，現(xiàn)在的宏觀形勢錯綜復雜，不確定的因素在增加。在此背景下，他們是如何思考的？如何應用衍生品進行產(chǎn)業(yè)結合，促進企業(yè)轉型升級以及資產(chǎn)配置、對沖等等，我想大家跟我一樣非常期待他們的精彩的分享。

　　首先我們有請九三的安總，九三集團是最早利用期貨進行定價服務的，他們的案例已經(jīng)被我們的行業(yè)所推崇，在當前的背景下，九三在衍生品的應用上有什么新的舉措？以及在場內場外，包括國際的應用方面發(fā)展的趨勢，請安總給我們分享。

　　安科峰：首先感謝大會的邀請，很榮幸參加今天的論壇。我介紹一下九三這些年在期貨工具運用的一些情況。首先我想闡述一下我對這個產(chǎn)業(yè)的認識，應該說油脂油料行業(yè)是我們開放比較早的行業(yè)，國際化和市場化的程度比較高，影響的因素比較多，比如南北美的播種面積，單產(chǎn)、天氣、海運市場的情況、匯率市場的情況，國內需求市場的情況。特別是中美貿易摩擦的不確定性也對這個行業(yè)產(chǎn)生了影響。

　　我認為這個行業(yè)的風控體系的建設還是比較完善的，因為比較早地和國際市場進行了接軌，經(jīng)受了考驗，也積累了一定的經(jīng)驗。現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)都是在以期貨合約為定價的基礎的操作模式，期貨工具的應用還是比較早和比較廣泛的。說到這里，我還要借這個機會感謝交易所，正是因為有交易所提供了這么好的平臺和避險工具，讓這個行業(yè)在經(jīng)受各種市場考驗的時候還能比較淡定。

　　九三是處于這個產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，我們同時要面臨原料采購成本和產(chǎn)品銷售價格兩個方面的風險。采用期貨進行套保是我們管控風險的必須選擇，我們現(xiàn)在也主要還是以期貨為主，期權為輔。九三在期貨工具的應用上也是走過彎路，付過了學費之后才建立起自己的一套完整的風控體系。我們現(xiàn)在主要還是利用大商所的豆粕、豆油，少量的豆2進行套保，我們在國際市場買升貼水，鎖定原料成本，鎖定匯率。我們做豆粕和豆油的賣出和套保，最終通過基差交易來實現(xiàn)壓榨利潤的管理。

　　通過這些年的運作，我們覺得現(xiàn)在的大宗產(chǎn)品，特別是油脂油料市場的市場競爭越來越激烈，也面臨著更為復雜的經(jīng)營環(huán)境和國際形勢。單一的期貨工具進行套保，已經(jīng)遠遠不能滿足這個行業(yè)在風險管理方面的需求。九三也是積極參與到場外，進行了一些衍生品的使用。我們主要在場外期權方面，在交易所的支持下，和期貨公司，金融機構開展了一系列的嘗試。比如說我們在國產(chǎn)大豆的采購方面，我們在利用豆1的場外期權加上點價的方式，解決我們在國內的原料采購的風險的管理。在豆油的庫存管理上，因為這些年我們看豆粕的市場還是要好于豆油，各家企業(yè)的油的庫存都比較高。怎么防范價格的波動？我們做了一定的嘗試。在豆2市場上，我們也在積極地參與，這個市場也是越來越成熟了，越來越活躍了。我們在這個方面結合了壓榨利潤，在場外期權做了類似的嘗試。還有我們內外盤套保和聯(lián)動方面，我們也結合場外期權，也做了嘗試。

　　在交易所的支持下，我們認識到場外衍生品比較靈活，能根據(jù)企業(yè)的特點和市場的情況量身定做，對資金的要求也不是很高。我們認為其能夠作為油廠豐富壓榨利潤管理的一種手段，當然也有不確定性，對我們的專業(yè)的能力和風控的程度提出了更高的要求。

　　在這個層面，我們也是積極參與。因為衍生品市場的發(fā)展，交易所積極支持我們，前期也推出了商品互換的業(yè)務，我覺得后續(xù)可能還有結構性的產(chǎn)品推出來，所以九三也是本著積極的態(tài)度，我們想在交易所的支持下，繼續(xù)和期貨機構、金融機構合作，進一步拓寬我們的經(jīng)營思路，完善我們的風控體系。

　　謝謝大家。

　　石春生：謝謝安總，讓我們看到九三油脂有今天這樣的一個行業(yè)地位，跟國際的大的糧商比肩不是偶然，我覺得九三未來的發(fā)展空間更加巨大。既然是嘉賓互動環(huán)節(jié)，臺下有什么問題也可以舉手示意。 我們知道勞總是國內基差貿易的開拓者，近年來勞總在不同的場合經(jīng)常提到產(chǎn)業(yè)服務商這樣的一個概念，我想，大家跟我一樣也想更多地想聽勞總講產(chǎn)業(yè)服務商的模式以及發(fā)展的空間。

　　勞洪波：我是這么理解的，我們實體企業(yè)對于期貨市場，對于衍生品市場的需求分成三個層次。大部分的企業(yè)還是一個投資性的訴求，因為實體企業(yè)在以前的生產(chǎn)經(jīng)營中積累了一定的資源，包括錢，包括產(chǎn)業(yè)、商品的理解，他試圖把這個理解兌換成現(xiàn)金，我們產(chǎn)業(yè)服務商暫時滿足不了這個需求。他們應該找機構投資者，我們的孔總，可以買機構投資者的產(chǎn)品或者跟機構投資者一起建立研究框架，共同提高我們的投資的能力，這是第一個訴求。

　　第二個訴求是戰(zhàn)術性的訴求。就是在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營當中，有的時候發(fā)現(xiàn)有一些問題解決不了，或者有一些問題解決的成本會比較高。那個時候，如果他用我們的衍生品的工具，期貨的工具，能幫他企業(yè)解決0和1的問題，第二個是1和10的問題，就是他解決起來，用傳統(tǒng)的方式解決成本比較高，用衍生品的工具解決成本比較低一些。這個就是衍生品市場能為他做的事情。用比較專業(yè)的術語，如何把我們的期貨市場所發(fā)現(xiàn)的價格的確定性為我們生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性來服務。

　　如何來服務？有兩種方式。第一種 對于本身具備資源的大型的企業(yè)，比如九三油脂，本身就在衍生品方面做的很好，我們的專業(yè)機構可以一起來合作，提高我們的水平。第二對大多的中小微企業(yè)自己做期貨，解決不了一些問題，他認識的價格不是一個期貨的標準價格，期貨標準的價格是個性的價格，他不僅需要一個價格，他還需要一個有價格，有物流，有資金流，有信息流的一個四流合一的服務。像這樣的情況，就需要我們的產(chǎn)業(yè)服務商跟我們的大中型的企業(yè)合作起來共同提供服務。

　　第三種是戰(zhàn)略性的利用這個市場。戰(zhàn)略性的就是在生產(chǎn)經(jīng)營還沒有開始之前，戰(zhàn)略性的用衍生品來改造我的生產(chǎn)經(jīng)營流程。在我們的傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營開始以后，發(fā)現(xiàn)以后再找衍生品市場是戰(zhàn)術性，沒有發(fā)生之前就找到解決的方案是戰(zhàn)略性。我們應該用戰(zhàn)略性來改造我們自己，我們也一直在做這個工作，我們有一些心得，愿意和大家分享。這是第一點我們企業(yè)對衍生品的訴求。

　　我們產(chǎn)業(yè)服務商要為企業(yè)做服務，我們需要具備四個能力，包括研究的能力，其中包括四個研究的能力，大部分的研究機構目前還圍繞一個不確定性在研究，就是老是在發(fā)現(xiàn)價格，以后會漲還是會跌。但是如何把不確定性的價格發(fā)現(xiàn)了以后，就變成了一個確定性了。如何把確定性的價格為我們的生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性服務就是確定性的研究，我們做的相對不足。第三個關于基差的研究，特別是我們期貨公司對期現(xiàn)基差的研究比較透徹，但是關于區(qū)域和品種基差，特別是這兩個基差背后的驅動力的研究，還是相對比較不夠的。

　　第四個是期權的研究，我們的客戶本質上需要的是一個期權，我們如何為他設計一個他能忍受的期權？這是我們的一個方向。

　　第二個是渠道，如果我們給客戶提供的方案包括了價格和物流，那么我們需要買到貨或者賣得出去貨。現(xiàn)在大量的中小貿易商在退出這個市場，其實要獲得一個渠道，也是越來越艱難了。

　　第三個是營銷，我們原來傳統(tǒng)的買賣就是簡單地把貨買了，但是我們未來要銷售的是綜合解決的方案，我需要理解客戶在想什么，到底真正需要什么。

　　最后是資金，我們說有錢不是萬能的，沒有錢是萬萬不能的，因為買貨需要很大的資金。信用也屬于資金方面的，我要收客戶的保證金，我們自己不是一個金融機構，我怎么樣獲得客戶的信任，服務于大額的保證金？這也是我們的需要的能力。還有風控能力，我們給客戶的每一個合同背后就是一個期貨或者期權的交易。今天黑色的價格的很厲害，大量的期權被觸發(fā)，要轉換成期貨的保值，這需要一個很強的操作能力。

　　從產(chǎn)業(yè)服務商未來的發(fā)展方向，第一步我們要做好服務商，我們要做好商品的投行，我們要有能力為我們的上下游提供綜合解決方案。第二個方向，如果我們有能力做好投行以后，我們也完全有能力做好商品的投資基金，我先做投行再做投資基金。最后的努力方向，像我們這樣的企業(yè)應該是產(chǎn)業(yè)的投資基金，我們應該通過投資來整合這個產(chǎn)業(yè)，這是我們未來的夢想。謝謝。

　　石春生：謝謝勞總的分享。我們看到熱聯(lián)集團這些年的實踐已經(jīng)連續(xù)三年是國內的黑色貿易領域的第一名。我們很多企業(yè)有風險管理的訴求，但是由于體制機制，人才的問題，無法參與，或者參與之后走向了投機，走向了相反的道路。我想這種專業(yè)的服務機構，會越來越被市場接受，通過衍生品的對沖，也促進產(chǎn)業(yè)的風險管理。

　　孔總不僅在投資領域，也在期現(xiàn)結合方面做的非常的優(yōu)秀。孔總作為私募機構的代表，請談一談私募機構如何利用期貨工具服務實體經(jīng)濟或者你們怎么通過你們的專業(yè)能力和實體經(jīng)濟結合的。

　　孔亮：非常榮幸參加這個論壇。專業(yè)的人做專業(yè)的事情，對于私募機構，從我的理解，我們的專業(yè)性主要是體現(xiàn)在，一個是專業(yè)的投資能力，一個是專業(yè)的研究能力。說到服務實體產(chǎn)業(yè)，相對來說，私募公司比較間接一點，因為它和盤面的操作有一定的脫離。我們的私募主要是立足于大宗商品產(chǎn)業(yè)做一些投資。我們從研究的角度來講，不管是做私募還是做期現(xiàn)的策略，還是現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營，研究都是一個核心。從研究上來說，大宗商品的核心仍然是產(chǎn)業(yè)中來，到產(chǎn)業(yè)中去，我們一定要去實體企業(yè)學習產(chǎn)業(yè)里的一些生產(chǎn)工藝，運行方式，包括它的倉儲物流、貿易方式。我們要理解他們對數(shù)據(jù)的應用，我們要學習他們在產(chǎn)業(yè)里的專業(yè)性。通過我們對數(shù)據(jù)的專業(yè)的處理，我們做到比較好的方案。方案出來以后，我們可以很好地服務實體企業(yè)，也可以很好地服務我們的投資交易。對我們來說，我們需要打造的是一個強大的研究團隊，這個團隊既服務私募公司，也服務期現(xiàn)業(yè)務。

　　從具體的服務上講，勞總講的比較充分和全面了。從服務上來講，我覺得我們的優(yōu)勢在哪里，從研究的角度來說，具體的實體企業(yè)在某一個產(chǎn)業(yè)鏈、某一個環(huán)節(jié)非常的專業(yè)，他可能處于一個環(huán)節(jié)的上游，中游或者下游，但是相對來說，我們可以研究多個產(chǎn)業(yè)鏈，其實對我們的研究來說，我們具備了產(chǎn)業(yè)的專業(yè)性之后，我們的廣度是比較大的。我們不僅研究大類的商品資產(chǎn)，還有其它的資產(chǎn)，我們研究多個產(chǎn)業(yè)鏈，黑色、化工和農產(chǎn)品(000061)，每個大類的產(chǎn)品都有很多的小類的產(chǎn)業(yè)林。我們對行情的判斷能力，產(chǎn)業(yè)的演變的能力，我們從一個靠前的成熟的產(chǎn)業(yè)影射他未來的發(fā)展的道路，我們站在未來的視角看這個產(chǎn)業(yè)，從這個角度我們可以為實體企業(yè)提供比較好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略的想法，還有我們一起交流，來理解產(chǎn)業(yè)周期的演變。

　　對于具體的實體企業(yè)來說，在某一個環(huán)節(jié)非常的專業(yè)，他的專業(yè)性如何跟我們結合？相對來說，我們要互相學習。他們的研究團隊可以跟我們的研究團隊對接，我們可以交流，我們學習他們的專業(yè)性，他們學習我們對研究體系的理解。從具體的投資交易來講，如果他們一開始很想進行突破，有危機感，需要產(chǎn)業(yè)投資，一個是可以購買我們的立足于產(chǎn)業(yè)的基金。另外，有合作載體也是互相的，在產(chǎn)品的運行中他們可以了解很多我們對于產(chǎn)業(yè)鏈的思考，對于對沖的思考，這個企業(yè)現(xiàn)在怎樣，未來怎樣？它的價格的演化，邏輯矛盾的梳理應該是怎樣的，對他們也有很好的借鑒。我們還建立了一個大數(shù)據(jù)的平臺，我們涉及多個資產(chǎn)，多個產(chǎn)業(yè)，通過這個數(shù)據(jù)平臺，我們收集了產(chǎn)業(yè)的信息、現(xiàn)貨的信息、宏觀的信息，我們一方面研究各方面的數(shù)據(jù)，我們也會按照我們的策略形成量化交易的模型，機器做的更專業(yè)的事情，就交給機器做。我們可以更多地思考這個行業(yè)的發(fā)展，包括對這個產(chǎn)業(yè)的理解。這是我們能結合實體企業(yè)，為他們服務的一個方面。

　　石春生：謝謝孔總，他說產(chǎn)業(yè)有產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，在信息流、物流、資金流、貿易流等等都有他們的優(yōu)勢。私募在研究大數(shù)據(jù)的分析，也可以利用你們的優(yōu)勢，包括人才培養(yǎng)等等方面的結合，我覺得這個空間非常的廣闊。謝謝孔總。

　　中信證券在我們券商當中比較早參與大宗商品業(yè)務的，在參與大宗商品業(yè)務的過程中，金融機構有什么新的想法和思路？以及在產(chǎn)品設計方面有哪些方法？我們有請張總。

　　張惠梓：感謝大商所給我們機會參加交流，我借此機會跟大家交流中信證券在大宗商品方面的業(yè)務的規(guī)劃和現(xiàn)在的工作進展，我們在去年，公司對大宗商品業(yè)務進行了比較大的整合，我們的一些業(yè)務轉到了我們的子公司中信期貨，在發(fā)展大宗商品業(yè)務中，我們和我們的子公司也在現(xiàn)貨端有了非常緊密的合作和客戶共享。對于證券母公司來說，我們主要是兩個思路，第一個是自營投資，我的團隊是自營投資團隊，是管理自有的資本金。對于證券公司來說，尤其是大家說的頭部的券商或者大型的證券公司來說，自營業(yè)務的收入一般超過公司總收入的1/3，我們的商品類的收入是非常的微不足道的，所以未來會投入更多的精力開發(fā)。

　　除了自營投資以外，畢竟證券公司還是一個賣方金融服務機構，也就是說，我們還是要本著不忘服務實體經(jīng)濟的初心和使命，去做一些相關的金融服務。我們通過產(chǎn)品創(chuàng)設，金融服務帶來更多的交易便利和金融資產(chǎn)。從產(chǎn)品的角度，大宗商品豐富了我們的FICC的線條，在早上有介紹了，國際投行運行了很多年的FICC的模式，隨著證券公司對商品領域的逐漸的參與和外匯牌照的申請，未來可能拿到外匯牌照的話，我們更多地會打造這種投資配置和商品服務。

　　在客戶端，我們服務銀行，服務私募公司，很多私募和小的券商，都與我們做了大量的場外金融產(chǎn)品，比如幫他們買銀行的債券，做一些收益孵化，甚至一些跨境服務。

　　除了銀行和其它金融機構，我們還有很重要的一個服務對象，就是我們的實體企業(yè)，剛才我們來自產(chǎn)業(yè)的領導也介紹了，實體企業(yè)在運用大宗商品場外期權方面有很多的需求，去做套期保值，去做套利，減少企業(yè)的存貨或者產(chǎn)品的風險。我們在這方面逐漸跟更多的實體企業(yè)合作，幫助企業(yè)降低風險，與此同時，我們希望把FICC真正地落到實處，一體化地為企業(yè)服務，幫助企業(yè)融資，降低企業(yè)融資成本，減少企業(yè)的財務利率和費用的波動，降低產(chǎn)品風險，幫企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定的利潤，到最后企業(yè)的鎖匯和跨境的外匯交易，為企業(yè)提供這些服務，希望和FICC做一個真正意義的融合。

　　原來我們在發(fā)展這些業(yè)務之前，沒有想到的是，原來我們想場外的期權是更多地幫助企業(yè)降低商品端的風險， 但是最近的業(yè)務的接觸中，我們遇到了一些情況，現(xiàn)在國家非常希望降低中小企業(yè)的實際的融資成本，我們作為金融機構也會幫助中小企業(yè)融資，幫他們提供工具，給企業(yè)做擔保。但是我們也要保證金融機構的風險，我們接觸到很多客戶有庫存不能變現(xiàn)，他愿意把這些產(chǎn)品押給我們，我們就可以研究幫他們創(chuàng)設融資工具或者用信用緩釋工具擔保，進行融資。現(xiàn)在就有企業(yè)把商品運到我們倉庫里了，但是畢竟我們還在定制這些方案，我們發(fā)現(xiàn)有很多企業(yè)的商品，我們很難控制貨值，今天鐵礦石可能900元，可能過了兩個星期變成600元了，我們是按照900元做的融資服務。所以我們可以利用一些場外期權鎖定質押品的貨值的風險，為企業(yè)提供更多的服務。

　　石春生：謝謝張總精彩的分享，中信對我們大宗商品非常的熟悉，產(chǎn)品也非常多樣化。同時我們也看到，今天剛剛公布的一個消息，就是華夏基金、大商基金，中信建投的商品指數(shù)基金已經(jīng)正式要發(fā)行了，所以衍生品市場會越來越熱鬧了，機構投資者也會越來越青睞這個市場。再次感謝張總。

　　四聯(lián)化工是國內的化工領域非常具備規(guī)模的公司，下面請廖總談一談這些年利用期貨市場的感受，以及作為實體經(jīng)濟的代表，對券商、銀行、私募等等服務實體分析發(fā)揮的作用，請您談一談。

　　廖承濤：感謝大商所給我們匯報的機會，我們四聯(lián)是常年致力于塑化行業(yè)的一個企業(yè)。我們看期貨市場，用兩個方面來講，第一個講它的必要性。塑化領域的產(chǎn)品，2007年塑料上市，從上市到現(xiàn)在，整整12年了，12年來我們的產(chǎn)能極具增長。大商所的塑料產(chǎn)品的上市對我們塑化產(chǎn)業(yè)來講，規(guī)避了我們產(chǎn)業(yè)12年的發(fā)展價格風險。塑化產(chǎn)業(yè)受各種基礎原材料價格的波動，波動率很高的。在這個過程中，大商所推出的產(chǎn)品非常有前瞻性，幫助我們產(chǎn)業(yè)規(guī)避了風險，助力了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　第二個分析是它的緊迫性。也就是說，我們從2019年到2022年，整個產(chǎn)業(yè)從現(xiàn)在4600萬噸的產(chǎn)能，四年以后大致會達到7600萬噸的產(chǎn)能。也就是說，未來四年，我們的產(chǎn)業(yè)大概又要增加3000萬噸的產(chǎn)能。從整個的宏觀經(jīng)濟形勢以及行業(yè)發(fā)展的周期的疊加形成了惡性循環(huán)，我剛才說的產(chǎn)能只是國內的，國際也在擴產(chǎn)。這些產(chǎn)能面臨巨大的壓力，從供需平衡走向了供大于求。對我們產(chǎn)業(yè)來講，這種緊迫性體現(xiàn)在兩個方面。一個方面體現(xiàn)過往上市的塑料產(chǎn)品，2007年塑料產(chǎn)品上市，我們的塑化產(chǎn)業(yè)到什么時候才能有一些真正的應用？我們到了2014年，整個產(chǎn)業(yè)才在一些有志之士的推動下，才接觸了套保等概念，之前更多的是投機，因為看不懂，也看不明白。到現(xiàn)在為止，12年里只有5年實踐的機會，而且到目前為止，整個塑化產(chǎn)業(yè)真正利用期貨工具套保、對沖，利用各種工具實現(xiàn)服務的基數(shù)依然非常的低。所以未來的四年還有3000萬噸的產(chǎn)能的投產(chǎn)，對我們這個行業(yè)來講，如何用好這個工具，提升自己的能力，這個緊迫性非常大。

　　另外一個緊迫性，我們呼吁大商所更好地關注急速擴展的一個產(chǎn)業(yè)，推出更多的品種，更多的工具，延伸塑料產(chǎn)業(yè)，助推我們的產(chǎn)業(yè)度過這樣一個產(chǎn)業(yè)周期，讓整個產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。對期貨市場來說，過往的12年以及未來的發(fā)展，我們認為過往的必要性以及我們行業(yè)面臨的緊迫性，是需要我們思考的，也希望產(chǎn)業(yè)界的各個層面的朋友能關注我們的產(chǎn)業(yè)的各個階段。

　　各個相關機構對我們的產(chǎn)業(yè)的支持和幫助，我們希望更多的相關的機構更多地關心我們，目前來看一些合作，但是這個比例偏低。我想借此機會匯報一下產(chǎn)業(yè)的特征，塑化產(chǎn)業(yè)的特征，讓大家更好地幫助到我們的產(chǎn)業(yè)。塑化這個產(chǎn)業(yè)屬于上游比較集中，也就是我們現(xiàn)在4600萬噸的國內的產(chǎn)能，未來四年會有7000多萬噸的產(chǎn)能，主要集中在國內的20多家的企業(yè)，而且主要是大型的國有企業(yè)、合資企業(yè)、民營企業(yè)為主。

　　我們產(chǎn)業(yè)的下游，根據(jù)我們的石油石化聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，在下游大概有26萬家之多，超過2000萬銷售規(guī)模的企業(yè)只有1萬多家。下游以訂單來驅動采購，他們的錯配就形成了這個行業(yè)中主要的流轉是通過服務商，也就是服務企業(yè)的貿易商來解決行業(yè)的價值。包括在這個產(chǎn)業(yè)中，我們的上游，真正的風險規(guī)避也是每天均衡的以自己的定價的方式實現(xiàn)銷售，轉移風險。所有的風險主要的傳導的空間就在中間服務商。

　　作為中間服務商，我們有六大痛點，希望有識之士幫助我們，解決我們的六大痛點。在這個行業(yè)如果要幫助塑化行業(yè)的發(fā)展，頭部企業(yè)，也就是上游的資源方和下游企業(yè)是一方面，更核心的是中間的流通服務商。第一個難點是確認公認的價值，商品的定價和真正的成交價，以及期貨價格，三價各不一致，我們在價格錯位中實現(xiàn)成交， 所以價格是我們面臨的第一個風險。

　　第二個痛點是倉儲。塑化行業(yè)的倉儲分布比較分散，流動性比較快。也就是說，我們的商品流動性比較快，它就比較分散，它的安全性存在問題，它的動態(tài)質押，只有動態(tài)質押了，靜態(tài)質押平均五天周轉一次，這樣我們就需要動態(tài)質押。我們的庫存商品的貨幣化永遠是一個問題，有很大的庫存商品，但是很分散，流動性又很快。帶來了我們的庫存商品的貨幣化這第二個痛點。

　　第三個融資的痛點，這個大家都了解。第四個是期貨工具，場內的期貨工具和場外的衍生品工具現(xiàn)在還不夠，這個行業(yè)有1400多種，現(xiàn)在大商所只有兩個品類，大概占了25%的供給，對我們來說有效地利用場內場外的工具，規(guī)避風險也是一個大的問題。

　　第五個痛點，行業(yè)對期貨工具的應用和理解，以及有效地結合到實踐中去使用，服務商的能力非常的欠缺，希望各方面基于我們更多的引導和支持。

　　第六個是流動服務商有不可或缺的價值，但是利益不能得到保障，有不確定性，有稀缺性。

　　希望各方面基于我們更多的支持，讓我們更好地服務于實體經(jīng)濟。

　　石春生：雖然廖總本人利用衍生品非常的嫻熟，但是他也講出了6個方面的訴求。由于時間的關系，最后一個問題，前面我們更多的談的是基差交易，基差貿易。現(xiàn)在基差貿易在很多品種的應用非常的廣泛，近幾年我們看到，無論是大商所的保險加期貨，場外期權應用，包括含權的貿易被專業(yè)機構應用非常多，很多企業(yè)在使用，已經(jīng)達到了9000多億保證金的規(guī)模，雖然出現(xiàn)了一定的問題，但是不影響行業(yè)的發(fā)展。

　　我們在座的幾位嘉賓在這方面的經(jīng)驗非常的豐富，也請他們談一談場外期權的應用發(fā)展的空間。

　　安科峰：我們九三正在積極地參與，場外期權對我們來說是挑戰(zhàn)與機遇并存。我們通過前期的嘗試，看到了場外期權可以解決保險的問題，解決資金流轉，資金利用的問題，還能解決信用的問題。當然比較靈活的一面還有它的不確定性，同時也給我們的企業(yè)的團隊提出了更高的要求，要求我們對期貨和現(xiàn)貨市場有更為透徹的理解，要求我們對期貨工具的使用，包括進場、離場的時間和價格都有一個精準的把握。我們需要有專業(yè)的團隊進行設計、交易，結算，包括進行風險管理。

　　還有一個層面，我們是專業(yè)的人做專業(yè)的事，企業(yè)在提高自己的能力的同時，我們希望和專業(yè)的機構合作。現(xiàn)在企業(yè)和期貨公司的合作，現(xiàn)在已經(jīng)不是單一的通道業(yè)務，已經(jīng)是綜合性的服務。我覺得期貨公司在場外的能力也很高，參與也很廣。我們還是要和專業(yè)的機構合作，還有一個是金融機構，我們通過之前和金融機構的合作，我們有一些感受，金融機構能提供綜合性的金融服務，本身他有一個專業(yè)的風控的管理團隊，可以利用自己的專有的渠道為企業(yè)量身設計一個組合的品種。我想，在提供資金服務的時候，同時還能為我們在風控方面提供更多的服務。

　　對我們企業(yè)來說，我們還是期待著在衍生品市場，在場外的市場，更多地參與，更多地得到專業(yè)機構的支持和本身，更廣泛地開展合作。

　　謝謝！

　　勞洪波：場外市場是一個非常重要的市場，國外的市場就有一個非常發(fā)達的場外市場。很多的個性化的訴求在場外市場就解決掉了，只有對沖不掉的需求才到我們場內解決。理論上中國的場內市場承擔了本身不應該是場內市場承擔的義務，所以做的有些難受。

　　我們公司在場外做的量比較大的，一個是基差貿易，一個是場外期權。我們在學習在琢磨，基差貿易已經(jīng)做了十年了，但是我們一直在琢磨什么是基差貿易，什么是基差投資，現(xiàn)在大部分的投資者，做的是基差投機，而不是基差貿易。什么是所謂的產(chǎn)業(yè)基差？我把區(qū)域基差和品種基差叫做產(chǎn)業(yè)基差。我們產(chǎn)業(yè)如何來理解、支持產(chǎn)業(yè)基差的研究？因為光憑我們期貨公司坐在辦公室是研究不出來的。

　　我想我們到底是把歷史數(shù)據(jù)進行梳理進行統(tǒng)計式的計算還是找到背后的驅動力？這是一個臟活、累活。我們研究基差到底是為了什么？我們是為了尋找矛盾爆發(fā)的點狀的東西，還是我持續(xù)地為企業(yè)實體服務，還是我要做現(xiàn)狀的基差的服務？這都是我們在思考，我們在努力往前走的過程中。

　　包括場外期權，確實我們也做了不少，但是我們的場外期權在深度上有一些問題，基本上都是由場內的期貨合成，由產(chǎn)業(yè)端所產(chǎn)生的期權，現(xiàn)在的成分比較少。未來我希望有相當一部分的期權，是因為我們理解這個產(chǎn)業(yè)，我們實體企業(yè)擁有了產(chǎn)業(yè)以后，自己能合成一些期權，這樣的期權在我們的場外期權的成分占比多以后，我們的期貨市場才會更加的穩(wěn)定。目前的期權的構成，還是有一點問題，我們也在通過我們自己的努力，盡可能使得產(chǎn)業(yè)的期權幫他合成放入這個市場。

　　孔亮：對于投資供給，無論是場內還是場外，期權是一個非常好的補充，我們能用好這個工具，其實對我們的投資效率和安全度都有非常大的提高。我們知道對于投資來說，最重要的兩個指標，一個是風險收益比，我們測算一個進場。還有一個是收益獲得的概率，如果我們簡單添加一個期權，可能讓你的收益減少10%，但是讓你的風險會降低到10%，可能提高了整個風險收益比的比率。從概率來講，小概率的黑天鵝事件幫你防范了風險，這是一個非常好的工具。股市低的時候，我們關注了個股的期權，對于好的藍籌股，我們認為它的估值非常的合理，但是如果單純地購買，也是一種表示方式，也可以添加個股的期權，當漲了30%或者20%，就會是一個比較穩(wěn)定的工具。我舉一個商品的例子，我們說原油這個品種，當時跌到45美元/桶左右的水平，那個時候整個基本面相對比較弱，不具備漲起來的條件，這個時候我們如何表達？對于商品的價格來說，我們不一定看它漲或者跌，它有多維的概念，可能比較抗跌或者滯漲，我們需要一些豐富的場外的工具去表達。在靠近頁巖油的成本的時候，我們賣看跌期權，我們只做這個策略比較好，等到基本面轉好的時候，我們轉成期貨的多頭，或者空頭做一個保護的對沖。在整個基本面改善之后，這是我們的一個策略，所以在不同的階段，可以有很多的衍生品給我們不同的表達方式，相對來說比較精確，而且更加專業(yè)，我們的專業(yè)可以得到充分的體現(xiàn)。這是比較重要的一點。

　　張惠梓：關于場外，我們現(xiàn)在還不做現(xiàn)貨業(yè)務，可以參與基差貿易，我們希望未來如果交易所能提供倉單質押回購的平臺，我們有機會參與到現(xiàn)貨中來，給一些中小企業(yè)提供一個月或者兩個月，一個星期的短期的融資的便利。我們做了比較多的場外產(chǎn)品就是場外的期權或者是其它掛鉤的收益產(chǎn)品，我們覺得這一塊的發(fā)展空間還是非常大的，今年我們的規(guī)模也增長的很快，同時我們希望商品場外的期權和我們原有的金融服務、投資業(yè)務結合起來。比如中信證券是很多企業(yè)的財務顧問，國內首單市場化的華潤鋼鐵就是中信證券做的財務顧問，我們也是寶鋼的財務顧問，我們希望更多的利用商品期權。現(xiàn)在我們跟一個實體企業(yè)溝通的一個模式，它是一個煤炭企業(yè)的發(fā)行人，他想發(fā)行一個債券，收益率的的票息要掛鉤焦炭的價格，通過這種方式，把場外期權更多地融入大金融服務中去，我覺得場外期權未來的發(fā)展空間還是很大的。

　　廖承濤：風險控制和經(jīng)營成本的需要，包括我們提供產(chǎn)業(yè)鏈的服務效率，需求的推動對場外產(chǎn)品的需求是非常大的，而且也逐漸成為我們日常經(jīng)營中的必不可缺少的一個部分。從我的角度來說，我們有三個方面面臨的問題。一個是從基差交易的角度講，由于我們行業(yè)的標品少，非標多，基差定價以及回歸的風險在我們行業(yè)真正利用基差實現(xiàn)服務上下游帶來很多的問題。第二個是點價，包括貿易，對于我們下游來說更多地是把業(yè)務做成了未來市場的價格機制，一方面由于信用的問題，沒有穩(wěn)定的信用平臺，今年整個的塑化產(chǎn)品從年初一直跌到現(xiàn)在，整個行業(yè)點價帶來的信用風險比比皆是，因為大家努力在做的事情，到最后都是以虧損離場，帶來很多的糾紛，很多的合約不能履行。

　　第三個層面，剛才講到了倉單融資的問題，對我們整個行業(yè)來說，未來的的交割會是大量的，真正的倉單融資的問題是，我們從儲備貨物到真正交接換成倉單需要15-30天，也就是很大的問題是并不在于我們換了倉單如何融資，而是在于前面的時間比較集中，倉單的設計如何在前端就能設計好。當我們真正擁有倉單的時候，這個倉單融資的本身可能就不是問題，我們的交割企業(yè)可能遇到的問題是在前端的15天到30天的時間，誰能助力我們解決這些問題。

　　石春生：剛才我們圍繞金融供給側改革，金融機構如何助力實體經(jīng)濟改革進行了探討。很多嘉賓的經(jīng)驗，大家跟我一樣一定是受益匪淺，再次感謝五位嘉賓精彩的分享。服務實體，回歸本原才能健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。

　　本節(jié)活動到此結束，謝謝各位。