核心觀點

　　.前期甲醇在進口增加、港口庫存高企的壓力下破位下跌。近日在上游供應的減少以及下游烯烴工廠逐漸復工的前提下甲醇價格出現回升。

　　從供應方面來看，8月份西北主產區供應量仍將呈現下降趨勢。大唐多倫168萬噸/年甲醇裝置于8月12日臨時停車，計劃停車一周。青海桂魯80萬噸/年甲醇裝置仍在停車中，恢復時間待定。甘肅華亭60萬噸/年甲醇裝置于7月底停車后，目前仍在停車中，恢復時間待定。咸陽化學60萬噸/年甲醇裝置于8月1日停車檢修，預計8月14日開始投料。陜西渭化60萬噸/年甲醇裝置于8月1日檢修，計劃檢修20天。陜西焦化20萬噸/年甲醇裝置于8月8日開始檢修15天。內蒙古天野20萬噸/年甲醇裝置于8月4日停車，預計本月底恢復運行。內蒙古赤峰博元。

　　截至8月8日，國內甲醇整體裝置開工負荷為68.02%，環比下滑1.79%；西北地區的開工負荷為80.66%，環比下滑0.95%。本周期內，西北地區維持停車狀態，導致西北開工負荷下降；及山西、山東等地區部分裝置停車檢修，導致全國甲醇開工負荷下降。綜合來看，內地甲醇8月供給量將減少。

　　表1 國內甲醇裝置開工率周度變化

　　二、需求逐步增加

　　從需求角度看，近期重要下游MTO廠家停車或者降負運行的消息此起彼伏，無論是內地還是沿海區域，這些重要的甲醇消耗者的停車降負運行明顯是縮減了對于甲醇的消耗量，壓制甲醇價格全面穩固走高。但不得不看到，目前甲醇制烯烴裝置利潤極好，無論是MTO還是CTO裝置，其中多數外采MTO裝置從7月份以來利潤逐步修復提升中，尤其是7月中旬至今，少數外采MTO生產乙烯到終端產品利潤已擴大到2600-2610元/噸，整體評估下，近期沿海地區甲醇制烯烴利潤修復提升。所以我們認為隨著檢修工作完成，下游烯烴需求會很快回升。目前，神華榆林60萬噸甲醇制烯烴裝置已經恢復運行，負荷逐步提升中。久泰烯烴裝置目前基本滿負荷運行，部分長約恢復采購。寧夏寶豐二期60萬噸烯烴裝置計劃8月下旬試車。綜合來看，8月份，內地烯烴裝置對于甲醇的消耗量仍然較大。

　　表2 近期國內CTO/MTO裝置停車或者降負運行匯總

　　但重要問題仍在庫存高位，外采MTO的多數裝置多在高位庫存狀態，少數已在滿罐狀態，因此近期重要MTO/CTO裝置拿貨積極性始終不高，但對于9月至更遠期到港美金船貨重要外采MTO裝置多采取持續殺價的態度，可見港口供應仍是持續充足的，部分商家提前占罐以備交割心態凸顯。

　　受到8月份整體供應減少及烯烴裝置對于甲醇需求增加的影響，中國甲醇需求有望繼續好轉。再加上9月份是中國甲醇市場的旺季，旺季來臨前部分下游及持貨商仍以備貨的可能性。

　　三.沿海庫存仍然壓制價格

　　沿海地區甲醇庫存繼續增長至117.49萬噸，再次接近全年高點，而可流通庫存更是上升到39.5萬噸附近，往年正常水平僅18-23萬噸左右，在9月合約臨近交割的情況下，如此巨量對期貨價格是極大的打擊。太倉地區庫存繼續走高至34.97萬噸，張家港地區庫存下降7萬噸，江陰地區庫存在1.2萬噸，常州地區庫存上升至4萬噸。目前沿海重要庫區罐容緊張問題依然難以緩解，部分本應去往沿海重要庫區的進口船貨人為轉移至泰州、南通、張家港和華南等地區域卸貨，考慮到罐容問題，后期進口船貨人為改港卸貨數量相對頻繁，后期可關注重要庫區周度發貨數量以及部分重要下游的接貨能力。

　　今年上半年甲醇進口464萬噸，去年同期僅370萬噸。而且從現有船期預報看，短期這種局面難以改善。從8月2日至8月18日中國進口船貨到港量在49.85萬-50萬噸，8月上中旬屬于甲醇進口船貨集中到港周期。近期特立尼達、委內瑞拉和沙特等地進口船貨到港貨物明顯增多，特立尼達整體7套加起來665萬噸甲醇裝置在5月底至6月初全面恢復高負荷運轉以及去年下半年美國新增的一套175萬噸/年甲醇裝置保持高負荷運轉，均在歐美地區形成極大的銷售和供應壓力，部分外商考慮到國外供應同樣過于充足的尷尬境地，因此把部分中東、南美洲以及本應去往歐洲貨物發往亞洲，尤其是中國區域套利。因此進口增量問題短時期內同樣難有緩解。四、進口偏多

　　五、結論及策略

　　目前來看，內地甲醇市場在8-9月份隨著供應減少需求增加將會逐漸走強，但由于沿海庫存較高的原因要傳導至沿海市場較為困難。從技術面看，甲醇期貨有見底的趨勢，但短期上漲概率較小。

　　建議：單邊方面，建議背靠2050-2010附近建立長期多單，止損1950。

　　套利方面，近期MTO利潤良好，但考慮到中美貿易問題的反復以及烯烴下游受安全環保檢查影響較大，隨著建國70周年臨近，烯烴需求可能萎縮，建議布局多甲醇空PP策略。推薦建倉點位PP-3MA（1450-1500），止損1600。

　　六、風險揭示

　　1、中美貿易出現重大變化會造成甲醇價格出現大幅波動。

　　2、伊朗進口政策發生變化（此前伊朗出口至中國運費曾漲至100美元/噸，目前回落較快，后期再次出現極端情況可能再次危及供應）。

　　3、裝置非正常停車。

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