昨夜歐美股市全線下跌。特朗普稱，如果有需要，美國可以退出世貿(mào)組織。一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)——美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退的擔(dān)憂。受此影響，市場避險(xiǎn)情緒高漲，“恐慌指標(biāo)”大漲逾20%，美股三大股指遭到大規(guī)模拋售，道指大跌逾600點(diǎn)，納指和標(biāo)普500指數(shù)均重挫逾2%。美元指數(shù)趁機(jī)上漲，突破98關(guān)口。避險(xiǎn)日元和黃金也強(qiáng)勢上揚(yáng)，其中現(xiàn)貨黃金較日低漲超25美元，突破1520美元/盎司關(guān)口。

　　值得注意的是，除了美債收益率出現(xiàn)倒掛，英國2年期與10年期國債利率也自發(fā)生2008年金融危機(jī)以來首次倒掛。截至收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的12月黃金期價(jià)14日比前一交易日上漲13.7美元，收于每盎司1527.8美元，漲幅為0.9%。WTI 9月原油期貨收跌1.87美元，跌幅3.27%，報(bào)55.23美元/桶。布倫特10月原油期貨收跌1.82美元，跌幅2.97%，報(bào)59.48美元/桶。

　　國際市場環(huán)境可謂是一夜變臉。

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂突然升溫，國際金融市場再次陷入恐慌，促使市場風(fēng)向大變。全球主要經(jīng)濟(jì)體的國債都出現(xiàn)了飆漲行情。美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，美國30年期國債收益率跌至記錄新低2.0813%。英國2年期與10年期國債利率也自發(fā)生2008年金融危機(jī)以來首次倒掛。德國十年期國債收益率創(chuàng)下新低至-0.623%。歐洲主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國債收益率全面轉(zhuǎn)向。中國十年期國債收益率在將近三年之后首度跌破3%。

　　受此影響，昨日晚間美股盤中跌幅擴(kuò)大，歐洲股市普遍下挫、國際原油一度超跌5%、現(xiàn)貨黃金一掃前日陰霾，升至1520關(guān)口……

　　市場緣何對美債收益率如此敏感？

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，全球避險(xiǎn)情緒高漲

　　昨晚，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛。分析人士指出，美債收益率倒掛傳遞經(jīng)濟(jì)衰退訊號，美股三大股指集體重挫，截至收盤，道指跌超800點(diǎn)，跌幅為3.05%，納指跌3.02%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.93%。銀行股集體下挫，德銀跌7%，花旗跌超5%，美國銀行、富國銀行、小摩、高盛跌超4%，大摩跌超3%。

　　大宗商品方面，原油繼續(xù)延續(xù)下跌頹勢。截至收盤，倫銅跌1.27%；WTI原油跌3.14%；Brent原油跌3.09%；黃金漲0.99%。美豆跌1.30%；美豆粕跌1.51%；美豆油跌0.14%；美糖跌0.60%；美棉跌0.12%；CRB指數(shù)跌1.41%，BDI指數(shù)漲4.61%。

　　避險(xiǎn)資產(chǎn)則一枝獨(dú)秀。現(xiàn)貨黃金一掃昨日陰霾，一度升破1520美元/盎司關(guān)口，較日低反彈逾25美元。截至收盤，COMEX 12月黃金期貨收漲0.9%，報(bào)1527.80美元/盎司，創(chuàng)逾六年收盤新高。

　　國內(nèi)期貨方面，國內(nèi)商品期貨夜盤多數(shù)下跌。焦炭、焦煤分別收跌0.20%、0.14%，動(dòng)力煤收漲0.03%。豆油、菜油、棕櫚油分別收漲0.59%、0.11%、0.12%。豆粕、菜粕、大豆分別收跌0.45%、0.60%、0.23%。滬金、滬銀分別現(xiàn)漲0.99%、1.43%。

　　就在前一天，一則美國推遲對中國部分產(chǎn)品征收關(guān)稅的消息，提振了全球市場信心，避險(xiǎn)情緒稍微緩和。然而一夜之間，一切都回到了原點(diǎn)。

　　關(guān)鍵收益率曲線倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退寒氣逼人

　　“周三晚間的暴跌應(yīng)該是英美關(guān)鍵利差（10y2y）倒掛導(dǎo)致的進(jìn)一步衰退預(yù)期造成的。”業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

　　北京時(shí)間周三晚間，2年期美債收益率下行逾4個(gè)基點(diǎn)至1.626%，10年期美債收益率下行近6個(gè)基點(diǎn)至1.622%，兩者發(fā)生了輕微的倒掛。

　　事實(shí)上，從今年5月中旬開始，美國3個(gè)月國債收益率與10年期國債收益率開始出現(xiàn)倒掛，倒掛程度于近期出現(xiàn)拉大。伴隨而來的，美國10年期與2年期國債收益率之間的價(jià)差在不斷縮窄。

　　據(jù)美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）的統(tǒng)計(jì)，歷次美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期之前，美國國債收益率都會(huì)出現(xiàn)倒掛行情。

　　為何歷次美債利差倒掛后會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長短期限美債收益率的倒掛，反映的是市場對于長期經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期的悲觀。值得注意的是，收益率曲線倒掛并不會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，但是會(huì)對市場情緒有巨大的影響，人們看到倒掛這個(gè)危險(xiǎn)信號后往往會(huì)改變自己的行為模式。

　　截至記者發(fā)稿，2年期美債收益率下跌5.26%，報(bào)1.581；10年期美債收益率下跌4.99%，報(bào)1.596，高于兩年期國債收益，輕微倒掛情況已扭轉(zhuǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對股市和商品形成壓制

　　除美債外，8月14日，英國2年期和10年期國債收益率曲線也出現(xiàn)倒掛，為2008年以來首次。

　　這意味著，債券市場長短期收益率倒掛的現(xiàn)象不僅在品種上有所擴(kuò)大，而且在國別上也開始擴(kuò)散。

　　“長短期國債收益率倒掛是債券市場比較罕見的現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)倒掛并持續(xù)，需要引起市場高度的警惕。”信達(dá)期貨研發(fā)中心研究主管郭遠(yuǎn)愛表示。

　　他說，正常情形下，短期國債收益率要低于長期國債收益率。當(dāng)短期國債收益率持續(xù)高于長期國債收益率時(shí)，說明債券市場出現(xiàn)了扭曲。一方面，短端的高利率將抑制經(jīng)濟(jì)的增長；另一方面，長期國債利率的走低通常反映市場對經(jīng)濟(jì)長期增長較為悲觀。因而,美債長短期國債收益率的倒掛被認(rèn)為是美國經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)重要信號。

　　當(dāng)然，美債收益率倒掛并不意味著經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)馬上出現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，關(guān)鍵的長短期美債收益率倒掛往往領(lǐng)先于美國經(jīng)濟(jì)衰退和股市調(diào)整，是較為可靠的經(jīng)濟(jì)衰退和股市下跌的預(yù)警指標(biāo)。

　　根據(jù)瑞士信貸的分析，衰退平均發(fā)生在2年期—10年期收益率倒掛的22個(gè)月之后，該公司發(fā)現(xiàn)，最快的一次衰退發(fā)生在信號發(fā)出的14個(gè)月后。

　　郭遠(yuǎn)愛舉例說，以最近一次為例，從2014年開始，當(dāng)時(shí)美國長短期國債收益率的利差開始從高點(diǎn)回落并不斷縮窄，當(dāng)時(shí)市場卻忽視了這種趨平的走勢，直到2006年前后美國長短期國債收益率曲線出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，而經(jīng)濟(jì)衰退恰好在一年后發(fā)生，隨后我們遭遇了美國次貸危機(jī)，全球股市也跟著大崩盤。

　　美國長短期國債收益率的倒掛，背后反應(yīng)了市場對未來經(jīng)濟(jì)衰退和需求走弱的擔(dān)憂。因此，前每一次關(guān)鍵美債收益率曲線倒掛都會(huì)引起不小的市場波動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在此市場情緒沖擊之下，股市和大宗商品都會(huì)形成比較大的壓制作用，反而債券市場通常能迎來不錯(cuò)的上漲行情。而金價(jià)上漲、其他資產(chǎn)普跌的行情，說明資金趨向于流入避險(xiǎn)資產(chǎn)、流出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，背后映射出市場對全球需求的預(yù)期悲觀，反映出宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度出現(xiàn)退坡，經(jīng)濟(jì)面臨比較大的下行壓力。