援引相關消息，昨日，美國貿易代表辦公室表示，對部分產品加征關稅將被推遲到12月15日，其中包括“電腦、視頻游戲機、某些玩具、電腦顯示器，以及某些鞋類和服裝產品”。與此同時，據新華社消息，8月13日晚，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。中方就美方擬于9月1日對中國輸美商品加征關稅問題進行了嚴正交涉。雙方約定在未來兩周內再次通話。以原油為代表的能化相關品種在消息傳出后，價格上行。

　　PTA主力合約價格變動

　　資料來源：wind；東海研究所整理

　　1：如何解讀推遲加稅？

　　首先，推遲加稅的消息無疑給金融市場帶來利好提振。宏觀層面上，緩解了投資者的緊張情緒。中美貿易摩擦持續時間長，影響范圍大，在數次博弈過程中，可以看到全球恐慌指數VIX大起大落。股市方面，標普500指數上漲42.57點，漲幅1.5%。道瓊斯工業股票平均價格指數上漲372.54點，漲幅1.4%。納斯達克綜合指數上漲152.95點，漲幅1.9%。當前全球經濟環境不佳，因此類似的“好消息”將會在短時間內形成較大的向上推動力，特別是我國一直以來所保持的堅定不移的談判態度，表示后續對話將繼續進行，有利于投資者信心恢復。

　　另外，原油方面，最近原本一直保持低迷狀態，昨夜消息一出，黃金的避險品種價格大跌，而作為風險配置品種的油價一路高歌。除了情緒上的改善，美國石油學會發布的數據顯示，截止8月9日當周，美國原油庫存4.43億桶，比前周增加370萬桶，汽油庫存增加370萬桶，餾分油庫存減少130萬桶。備受市場關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存減少250萬桶。總的來說，夏季是美國出行旅游的高峰時間，原本就對去庫有正面作用。我們預計，近期油價將繼續小幅反彈，可以說按照當前的基本面，布油65美金/桶并未高估。

　　回到PTA，實際上，除了宏觀情緒的回暖，TA價格上漲的另一重要原因是我國一直以來就是紡服的出口大國，因此中美兩國的態度變動對相關貿易影響深遠。在消息傳出后，市場的第一反應就是緊張情緒和緩，利好下游及終端。不過，我們仔細研究美方所公布的清單發現，大部分涉及紡服的品種加稅并未推遲，推遲的部分主要包括手機等產品。在LIST 4A長達122頁的文件中，60-63頁左右基本囊括了絕大多數的紡織出口物。所以從這一點分析，似乎此次的推遲加稅并未對TA的下游形成實質性利好。

　　9月加稅清單涉及紡服（部分）展示

　　資料來源：東海研究所整理

　　針對這個問題，我們認為可以轉換一個思路。首先，中美貿易摩擦是一個長期積累的問題，因此，也很難通過一次對話全部解決。我國對貿易問題立場堅定，在雙方未達成一致之前，出現消息的反復實屬正常。所以，不能過度樂觀的去評估短時間的進展。第二，既然同意繼續談判，那么利好就是可以被認定的。在此之前，加稅似乎已經板上釘釘，就TA下游的聚酯以及紡織而言，不僅僅是對美出口可能會受到影響，我們也擔心貿易摩擦發酵引發的負面連鎖效應。第三，之前我們在報告中提出，如果全部加稅，全部折算成聚酯，大概影響量在200-250萬噸，和我國天量的下游出口相比，實際占比有限。同時，伴隨著時間推移，悲觀預期在進一步的消化過程中，市場還在等待進一步的消息指引。總體看，昨夜的消息對市場影響中性偏多。

　　2：后續價格何去何從？

　　我們認為，宏觀氛圍的改善對TA價格變動方向確實有正向指引作用，但具體持續的時間還是要看是否能夠在下游產銷上得到反饋。之前一段時間，終端及下游所積累的矛盾集中爆發，銷售清淡庫存累計，現金流也被壓縮導致聚酯以及織機開工率上不去。TA現貨價格大跌，加工茶壓縮至1000元/噸以下，不復前期的風光。目前PX價格小幅上行，預計在油價帶動下勢頭短期內能夠延續。從裝置動態上看，華東 60 萬噸裝置近日停車檢修，預計持續 7-10 天 左右，總的來說供應仍舊充裕，庫存有小幅累積。聚酯方面，當前負荷86%左右，環比小幅改善；產銷也較前段時間適度恢復，庫存暫未有太大改觀。

　　綜合來看，經過兩周的價格筑底，在此次利好消息帶動下，TA盤面可能會迎來一波上行動力。不過，我們再次強調，此次加稅推遲暫未包括大部分紡服名類，因此情緒上的正面改觀大于實際上的直接影響，建議投資者理性對待，密切關注后續談判進展。TA基本面較前兩周有所改善，可在短期內進行輕倉短多的操作。