昨日“關(guān)燈吃面”、處于蒙圈中的人其實(shí)并不在少數(shù)。“我抄底的邏輯是覺得跌得差不多了，并且從目前來看，唐山等地對鋼廠的限產(chǎn)不及預(yù)期。”一位投資者說。

　　記者發(fā)現(xiàn)，鐵礦近期出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，鐵礦石期貨9月合約近6個交易日下跌140元/噸，跌幅達(dá)到15.47%，現(xiàn)貨PB粉月初至今下跌也超過100元/噸，跌幅達(dá)到11.49%。

　　“鐵礦石這波下跌跟貿(mào)易商，尤其是大型貿(mào)易商恐慌甩貨不無關(guān)系。”一位不愿透露姓名的行業(yè)人士說，近期貿(mào)易商虧損加劇，不到十天的時間，一噸鐵礦虧30美金。

　　國泰君安期貨鐵礦石研究員馬亮告訴記者，鐵礦石7月見頂回落，隨著價格的不斷下行，現(xiàn)貨貿(mào)易商虧損不斷擴(kuò)大。由于鐵礦石美金資源一般按照月度均價結(jié)算，在現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲的情況下，貿(mào)易商容易出現(xiàn)盈利，而一旦現(xiàn)貨價格拐頭向下，貿(mào)易商虧損的壓力就會加大。6、7月62%普氏指數(shù)均價分別為109.18美金/干噸和120.02美金/干噸，基本代表了貿(mào)易商的現(xiàn)貨成本。“近期鐵礦石價格的快速下跌，貿(mào)易商虧損快速擴(kuò)大，加劇了恐慌心理，無論是鐵礦石期貨還是掉期，近期的下跌有個突出的特點(diǎn)就是近月跌幅更大，是較為典型的現(xiàn)貨端的恐慌所帶動。”

　　“通過與貿(mào)易商交流發(fā)現(xiàn)，小的貿(mào)易商庫存管理相對靈活，提前降低了庫存，此次大跌對其影響相對較小，而大型貿(mào)易商手上貨較多，對其沖擊較大，在此輪大跌勢頭下，鋼廠接貨意愿并不強(qiáng)，因此貿(mào)易商在盤面大量賣出套保反而加大了盤面的壓力。”中信建投期貨鐵礦石研究員趙永均說。

　　在部分行業(yè)人士看來，鐵礦石的這波下跌符合市場預(yù)期，前期利空因素頻頻釋放，抑制住了鐵礦的強(qiáng)勢上漲勢頭。首先是唐山環(huán)保加碼，多家鋼廠因執(zhí)行限產(chǎn)不力而被查，引發(fā)市場對于后期需求的擔(dān)憂。其后爆出有足夠的交割品和后期的鐵礦石的供應(yīng)總量不會減少。

　　鐵礦石價格的下跌，鋼廠的利潤是否會有好轉(zhuǎn)？

　　答案是否定的。記者發(fā)現(xiàn)，今年以來，鋼廠很“難受”。前期鐵礦石大漲，國內(nèi)鋼廠均加足馬力生產(chǎn)，產(chǎn)量創(chuàng)新高，鋼廠的利潤很一般；如今，鐵礦石的價格雖說下來了，但是鋼材的價格每天也處于陰跌中。

　　趙永均介紹，今年以來鐵礦石大幅上漲致使鋼廠利潤收縮，近期主動檢修增多，加上唐山嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)，國內(nèi)重點(diǎn)鋼企日均粗鋼產(chǎn)量小幅下降，而外礦發(fā)貨逐步恢復(fù)，港口庫存止降回升，緩解了市場對于供給偏緊的預(yù)期，另外對于下游鋼材需求的擔(dān)憂也對鐵礦石有所打壓。

　　一位不愿具名的行業(yè)人士告訴記者，鐵礦石價格的持續(xù)下跌，鋼廠短期有改善，但應(yīng)該不會長久。

　　記者發(fā)現(xiàn)，近期全產(chǎn)業(yè)鏈品種普跌，從鋼材端看，近期鋼材供需面持續(xù)惡化，成交持續(xù)轉(zhuǎn)弱，庫存連續(xù)積累，鋼價出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，上海螺紋鋼從7月20日的400元/噸下跌至今天的3770元/噸，噸鋼利潤也從360元/噸收縮至近期低點(diǎn)200元/噸附近。

　　“鋼材供需持續(xù)轉(zhuǎn)弱，矛盾不斷積累，市場普遍認(rèn)為鋼材需要通過鋼企的減產(chǎn)才能夠修復(fù)供需關(guān)系，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，從而也引發(fā)了市場對于成本端塌陷的擔(dān)憂，成本端松動明顯，近期除了鐵礦以外，廢鋼價格也出現(xiàn)了持續(xù)的下行。而原料的下行可能會使得鋼材利潤出現(xiàn)擴(kuò)大，而鋼材供需面若無根本改善，原料的下跌很可能幫助鋼材打開進(jìn)一步下跌的空間。”馬亮說。

　　對于后市，上述部分受訪人士認(rèn)為，隨著下半年外礦發(fā)運(yùn)的大幅增長，疊加上利潤持續(xù)收縮給鋼廠帶來進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)性減產(chǎn)的壓力，鐵礦石供需仍有進(jìn)一步走弱的可能，弱勢格局或?qū)⒀永m(xù)。

　　短期暴跌難改強(qiáng)勢 黑色系中最強(qiáng)的品種仍是鐵礦石華聞期貨裴培

　　鐵礦作為今年的明星品種，從年初的400多元/噸，經(jīng)過五浪上漲，最高達(dá)到900多元。每次盤整都能吸引無數(shù)空方入場，近期鐵礦引領(lǐng)黑色系下跌，將來鋼材何去何從？

　　分析發(fā)現(xiàn)，鐵礦上一波暴漲是在全球開始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風(fēng)點(diǎn)燃的。

　　供給方面看，礦業(yè)產(chǎn)能周期較長，全球鐵礦礦山資本開支基本與四大礦山節(jié)奏一致，四大礦山鐵礦項(xiàng)目資本支出高峰期出現(xiàn)在2012—2013年，資本支出高峰領(lǐng)先產(chǎn)量增量高峰3—5年，因此四大礦山產(chǎn)量增量高峰對應(yīng)2015—2018年，此后產(chǎn)量增量逐年下降。

　　前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導(dǎo)致自2018年下半年開始，礦山資本開支回落，意味從產(chǎn)能擴(kuò)張走向產(chǎn)能維護(hù)，因此從全球范圍看，未來鐵礦石產(chǎn)量增量有限。據(jù)估算2019年四大礦新增產(chǎn)量不足2000 萬噸。具體來看淡水河谷公司在報告中確認(rèn)2019年鐵礦石及球團(tuán)銷售量目標(biāo)在 3.07億—3.32億噸。該公司2018年銷售量在3.65億噸，相比之下，2019 年同比減少12%。

　　力拓官方宣布礦石目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從之前已由去年的3.38億噸，調(diào)整為 3.2億—3.3億噸。2020年僅FMG在建的Eliwana 礦山將于12月開始生產(chǎn)，產(chǎn)能目標(biāo)3000萬噸。其它非主流礦方面，四大礦低成本產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，行業(yè)現(xiàn)金成本下移，相較于2012年礦山成本整體下降約38%。眾多非主流礦多因現(xiàn)金流虧損停產(chǎn)乃至退出市場。全球鐵礦供給開始落后于鐵礦消費(fèi)，鐵礦由之前5年的供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求。鐵礦再也不是黑色中最弱的品種，這點(diǎn)從鋼礦比也可以看出，從2018年8月開始，鋼礦比從8.3一直下跌到4.2。

　　供需結(jié)構(gòu)比較直接而且市場比較重視的觀察指標(biāo)是港口庫存，港口庫存去年8月開始的持續(xù)下落和年后的快速下降，直接對應(yīng)著鐵礦的走強(qiáng)和年后的快速上漲。

　　從實(shí)際產(chǎn)量上來看，作為主要出口國的巴西和澳大利亞，去年下半年開始，中國進(jìn)口數(shù)量明顯下降，今年年后巴西由于潰壩事件，月均進(jìn)口數(shù)量下降明顯。

　　回頭再看供給方面，由于我國供給側(cè)改革基本完成，黑色系產(chǎn)能本來就會陸續(xù)釋放，而環(huán)保限產(chǎn)方面，生態(tài)環(huán)境部在全國生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)有關(guān)會議上明確提出，要禁止環(huán)保“一刀切，堅決避免以生態(tài)環(huán)境為借口緊急停工停業(yè)停產(chǎn)等簡單粗暴行為。鑒于貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)有下行壓力，環(huán)保政策對產(chǎn)量影響邊際減弱。再看實(shí)際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，即使供給側(cè)改革那幾年，產(chǎn)量也保持持續(xù)增加，而2019年產(chǎn)量繼續(xù)明顯增加，相比去年同期，有10%以上增幅。鋼廠利潤中樞下移在低利潤區(qū)間運(yùn)行的情況下，利潤降低并未減少生產(chǎn)熱情。因此除非發(fā)生高成本鋼廠進(jìn)入虧損狀態(tài)且持續(xù)一段時間的情形，鋼鐵產(chǎn)量都不會減少。

　　根據(jù)供需實(shí)際情況結(jié)合技術(shù)面可以作個總結(jié)，由于鐵礦石周期產(chǎn)能較長，2013年后的勘探支出減少決定著2018年之后的幾年周期內(nèi)，鐵礦石都屬于供給相對緊缺的品種。而國際四大礦商的壟斷性決定著國內(nèi)鋼企對其議價能力較弱，鐵礦幾年內(nèi)可能都會是黑色中最強(qiáng)的品種。

　　具體落實(shí)到交易方面，單邊方面，鐵礦幾年內(nèi)不做空，尋找多單機(jī)會；黑色系的空單根據(jù)具體情況空在雙焦和鋼材。在套利方面，由于鐵礦石幾年強(qiáng)勢周期，多礦空鋼或多礦空焦為主。

　　本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自擔(dān)