“金融市場尚未消化美聯(lián)儲被動降息效應(yīng)，現(xiàn)在又要應(yīng)對全球貿(mào)易局勢再度緊張。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者感慨說。

　　8月2日凌晨，美股開盤后短短一小時內(nèi)，道瓊斯指數(shù)驟跌逾600點(diǎn)、NYMEX原油期貨跌幅一度超過7%、離岸人民幣匯率觸及年內(nèi)最低點(diǎn)6.9785、市場恐慌指數(shù)（VIX）大漲逾10.9%，10年期美債收益率觸及2016年以來最低點(diǎn)1.92%、富時中國A50指數(shù)跌幅超過2.8%。

　　“其間幾乎所有的對沖基金與資管機(jī)構(gòu)都在無差別地拋售所有風(fēng)險資產(chǎn)，連具有避險屬性的美元也被納入拋售之列。”他指出。

　　然而，對沖基金緊急拋售避險舉措未必能讓他們躲過一劫。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，鑒于原油與美股等風(fēng)險資產(chǎn)大幅回調(diào)，不少高杠桿投資型對沖基金一夜之間凈值損失幅度將超過4%，與此同時，越來越多對沖基金仍在大幅調(diào)低風(fēng)險資產(chǎn)投資權(quán)重，以扭轉(zhuǎn)此前過于樂觀的投資預(yù)期。

　　無差別拋售風(fēng)險資產(chǎn)

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，在8月1日晚美股開盤交易后，不少對沖基金最初逢低抄底加倉美股多頭。究其原因，在隔夜美聯(lián)儲“被動”降息引發(fā)美股回調(diào)后，不少對沖基金轉(zhuǎn)而意識到美聯(lián)儲此舉其實在釋放美國經(jīng)濟(jì)依然相對強(qiáng)勁成長的信號，因此加大抄底美股套利力度，令道瓊斯指數(shù)一度反彈約300點(diǎn)，成功收復(fù)周四收盤跌幅。

　　然而，特朗普徹底打亂了他們的抄底獲利步伐。

　　上述華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，他們的投資模型瞬間亮起了重大風(fēng)險來臨的“紅燈”，直接驅(qū)動程序化交易模型自動拋售幾乎所有的風(fēng)險資產(chǎn)止損——美股、原油期貨、ETF、新興市場貨幣均無一幸免。

　　在他看來，程序化交易模型大舉無差別地拋售風(fēng)險資產(chǎn)，很大程度放大了金融市場劇烈動蕩程度——因為程序化交易模型不大會考慮美國經(jīng)濟(jì)良好增長面，完全是根據(jù)市場波動決定自己的止損拋售避險交易策略，比如當(dāng)VIX指數(shù)突然大漲逾10%，美股急速大跌時，它們就“預(yù)測”金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險即將來臨，自動迅速拋空風(fēng)險資產(chǎn)。

　　“這導(dǎo)致具有避險屬性的美元也被納入拋售對象，因為程序化交易模型認(rèn)為美股與NYMEX原油期貨雙雙大幅下跌將會預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，進(jìn)而美元跟隨大幅回調(diào)。”他指出。

　　這令8月2日凌晨金融市場出現(xiàn)不少奇特現(xiàn)象，比如美元指數(shù)與原油期貨、美元指數(shù)與10年期美債收益率雙雙同步大跌，而他們之間理應(yīng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的“負(fù)相關(guān)性”。

　　值得注意的是，即便程序化交易模型快速采取拋售風(fēng)險資產(chǎn)止損避險措施，眾多對沖基金依然沒能“躲過一劫”。

　　“一夜之間，很多此前抄底美股的對沖基金逾3%投資損失，但如果不迅速止損離場，那么整個投資損失可能會翻倍。”U.S. Global Investors 分析師Frank Holmes向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。

　　一位美國投行衍生品交易員向記者指出，也有部分對沖基金曾利用美股與原油期貨大幅回調(diào)引發(fā)波動性驟增，打算開展波動性套利交易“挽回”部分投資損失，但沒想到美股與原油期貨價格直線下跌，導(dǎo)致他們同樣虧損離場。

　　“如今，整個金融市場徹底轉(zhuǎn)入避險模式，在美聯(lián)儲被動加息等黑天鵝事件打擊下，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)與對沖基金只能先力保資金安全，再考慮收益的事。”他指出。

　　估值爭議再起

　　美股與原油期貨等風(fēng)險資產(chǎn)大跌之后，也引發(fā)金融機(jī)構(gòu)對各類風(fēng)險資產(chǎn)估值的新爭議。

　　“目前，部分風(fēng)險資產(chǎn)可能被錯殺了。”一家華爾街股票多頭型對沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。究其原因，市場尚未消化美聯(lián)儲被動加息效應(yīng)，不少投資機(jī)構(gòu)來不及“思考”就開展無差別拋售風(fēng)險資產(chǎn)避險，導(dǎo)致部分美股科技公司與藍(lán)籌股超跌。

　　然而，這種觀點(diǎn)在當(dāng)前華爾街投資界只能是“少數(shù)聲音”。

　　更重要的是，越來越多大型資管機(jī)構(gòu)與對沖基金的資產(chǎn)配置策略進(jìn)一步保守，即持續(xù)大幅調(diào)低風(fēng)險資產(chǎn)，加倉黃金、日元與美債等避險資產(chǎn)權(quán)重。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，眾多對沖基金與大型資管機(jī)構(gòu)迅速大幅追加買入3倍沽空標(biāo)普500指數(shù)的ETF與VIX指數(shù)看漲期貨，以對沖美股持倉風(fēng)險。

　　“不過，我們?nèi)詴�考慮逢低買入美股多頭頭寸。”上述華爾街股票多頭型對沖基金經(jīng)理向記者表示，一方面美股大跌創(chuàng)造了技術(shù)性反彈的套利機(jī)會，另一方面他們需要盡快收復(fù)凈值虧損失地，令基金出資人感到“滿意”。

　　他直言，在全球經(jīng)濟(jì)增長蒙上巨大陰影的環(huán)境下，基金出資人更加看重對沖基金的凈值最大回撤值是否降低，以及基金凈值能否盡可能短地收復(fù)虧損失地，這迫使他們有時不得不“賭一把”。

　　截至北京時間8月2日22時，NYMEX原油期貨反彈逾3.6%，徘徊在55.88美元/桶附近，但道瓊斯指數(shù)繼續(xù)下跌逾200點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌逾1.4%，跌破8000整數(shù)關(guān)口。標(biāo)普500指數(shù)也下跌約1%。

　　注：本文有刪節(jié)