白糖已經(jīng)連續(xù)一周的時間上漲，此輪上漲背后的原因是什么？都說三年牛熊會切換，那么此次白糖的上漲，是否意味著牛市已經(jīng)開啟？為了解答疑惑，給投資者更好的建議，大宗內(nèi)參請來相關(guān)專家提出建議！

　　過去一周白糖價格上漲主要有兩個因素，其一是6月食糖進(jìn)口下降的利好，其二是ICE原糖觸底反彈。6月食糖進(jìn)口只有14萬噸，同比環(huán)比均明顯減少，因此7月加工糖新增供應(yīng)比6月份少。然而，此前公布的全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)反映出，7月初全國食糖工業(yè)庫存已降至過去6年最低水平；6月泰國食糖出口數(shù)據(jù)顯示，臺灣等周邊國家或地區(qū)進(jìn)口泰國糖環(huán)比減少，反映近期走私活動進(jìn)一步減少。

　　總而言之，工業(yè)庫存、進(jìn)口及走私3個方面的供應(yīng)在7月同時趨緊，支撐了白糖走強(qiáng)。

　　ICE原糖在7月上中旬持續(xù)下跌，23日最低下觸11.39美分/磅后快速反彈至12美分/磅以上，這也為近期鄭糖上漲提供了支撐。

　　在我國，每年都有著400-500萬噸的食糖進(jìn)口需求，這部分進(jìn)口打通了內(nèi)外糖價。國際市場上，目前多、空理由看似都非常有力，原糖此次是否已見到價格底部、未來會否持續(xù)復(fù)蘇還不確定。因此，我們認(rèn)為基本面尚不支持“白糖牛市已經(jīng)開啟” 的判斷。今年3月份，我們認(rèn)為糖價轉(zhuǎn)牛會在半年之后，也即9、10月份。這是一個時間上的經(jīng)驗(yàn)判斷，因?yàn)槲覀兣袛嗟侥菚r國際糖市才可能出現(xiàn)徹底走出熊市的誘因，即北半球減產(chǎn)基本得到確認(rèn)。對于8月份，我們認(rèn)為國內(nèi)食糖供應(yīng)偏緊的情況可能會有所緩解，因?yàn)?月食糖內(nèi)外價差的擴(kuò)大，進(jìn)口必然增加，從而加工糖供應(yīng)會擴(kuò)大。那么，8月鄭糖走勢將很可能不如7月堅(jiān)挺。

　　此輪白糖價格上漲主要來自于國際糖市的利多影響。巴西Unica最新雙周報(bào)顯示，巴西中南部7月上半月甘蔗壓榨量4090萬噸，同比下降9.53%；產(chǎn)糖193.9萬噸，同比增下降19.08%，累積制糖比僅為34.95%，低于去年同期的36.07%。此外，巴西中南部局部地區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣炒作，成為糖價上漲助攻。Unica報(bào)告顯示巴西中南部地區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣，預(yù)計(jì)受災(zāi)面積40萬公頃，占中南部甘蔗種植面積的5%，所在區(qū)域甘蔗每公頃減產(chǎn)5噸左右，就目前來看，影響暫有限，但后期巴西霜凍影響需繼續(xù)關(guān)注。

　　國內(nèi)方面，因加工糖生產(chǎn)和銷售低于過去兩年同期，而走私亦受到嚴(yán)厲打擊，進(jìn)口糖供應(yīng)出現(xiàn)較大幅度下滑，在進(jìn)口供應(yīng)減少背景下，市場以消耗國產(chǎn)糖為主，這使得國產(chǎn)糖6、7月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，庫存偏低，國內(nèi)現(xiàn)貨價格相對堅(jiān)挺。在此輪外糖拉漲帶動下，走出旺季上漲行情。如果后期進(jìn)口和拋儲不及預(yù)期，國內(nèi)供需缺口得不到及時補(bǔ)充，鄭糖短期依然走勢偏強(qiáng)。

　　白糖牛市的開啟，需要消費(fèi)、天氣、政策等因素的多方配合�？紤]到巴西制糖率或不及預(yù)期，而印度前期干旱或已對新榨季甘蔗單產(chǎn)產(chǎn)生較大影響，泰國亦存在天氣隱憂，或帶動原糖期價震蕩偏強(qiáng)，后期需關(guān)注印度出口對國際糖市的壓力。國內(nèi)方面，庫存壓力逐步釋放，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)良好，旺季行情到來，但懸而未決的依然是政策問題。

　　就合約來看，9月面臨進(jìn)口和拋儲壓力、5月合約則可能受到潛在政策包括貿(mào)易保障關(guān)稅和蔗農(nóng)補(bǔ)貼政策的壓制，或均相對弱于1月，因此建議逢低做多1月合約，或多01空05套利。

　　食糖消費(fèi)存在較為明顯的季節(jié)性，近期冷飲雪糕等食品的備貨需求支撐夏季的白糖銷量，6月較佳的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)，并且中秋國慶的備貨需求也將對后期需求有較強(qiáng)的支撐，在此背景下近期的現(xiàn)貨和期貨價格雙雙回升。

　　需要關(guān)注的是，雖然6月進(jìn)口食糖同比大幅減少，但前期進(jìn)口許可發(fā)放或使得7月進(jìn)口量有所增加。并且2020年5月22日配額外進(jìn)口食糖的保障措施關(guān)稅也將到期，需關(guān)注進(jìn)口政策方面的消息。

　　由于2017/18年度未進(jìn)行收拋儲，截至7月底國儲糖的總庫存已接近700萬噸，國儲壓力較大，并且通常拋儲也多發(fā)生于需求旺季，以及新糖未上、庫存偏低的年度末期。

　　若后期糖價持續(xù)回升，則預(yù)計(jì)本年度末期拋儲存一定的概率，需要繼續(xù)關(guān)注相關(guān)消息。

　　近期在銷售帶動下基本面有所好轉(zhuǎn)，但是考慮到遠(yuǎn)期存拋儲和進(jìn)口放寬的風(fēng)險(xiǎn)，追多仍需謹(jǐn)慎。

 

　　《》白糖近期大漲，今日收漲1.86%，升至近三個月新高。其實(shí)之前我就想分析白糖，奈何白糖走勢我看不懂，今天終于有點(diǎn)眉目了。做期貨的都知道，期貨市場有兩個妖精，一個是滬鎳，還有一個就是白糖，他們倆總是不按套路出牌。做過滬鎳和白糖的，我相信沒有幾個是沒賠過錢的。因?yàn)榕R近交割月份，就不看SR1909了，我們看SR2001。從SR2001日線和小時線可以看出，一個完整的五浪走勢已經(jīng)走出，并且有突破前期5613高點(diǎn)的趨勢，前期的下跌正好是abc浪，經(jīng)過調(diào)整，走出五浪趨勢。

　　小郁策略：多頭倉位繼續(xù)持有。未持倉的可以輕倉做多，因?yàn)楫吘固幱诟呶�，會有回調(diào)。目標(biāo)價前期高點(diǎn)5613。

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