【征求意見(jiàn)函件解讀】

　　大商所今日發(fā)布《關(guān)于鐵礦石期貨實(shí)施品牌交割制度征求意見(jiàn)的函》旨在將現(xiàn)行指標(biāo)交割方式轉(zhuǎn)換為品牌交割方式，從而達(dá)到覆蓋更多的交割品種，且交割品種為市場(chǎng)主流品種，從而減少非主流品種對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)，降低小樣本影響大樣本情況的出現(xiàn)。引導(dǎo)期貨價(jià)格更加充分的反應(yīng)市場(chǎng)主流貨物的供需狀況，進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)客戶參與的積極性，增強(qiáng)連鐵價(jià)格在鐵礦石定價(jià)體系中的影響力。

　　大商所今日發(fā)布的文件是以函件形式發(fā)布，并沒(méi)有采取稿件形式，一字之差說(shuō)明本文件目前還在廣泛征求反饋意見(jiàn)中，仍處于不斷修改的階段，而不是處于接近完稿的階段。從這一點(diǎn)說(shuō)明至少在現(xiàn)行上市合約前，依照本函件針對(duì)交割標(biāo)的進(jìn)行修改的概率很低。針對(duì)現(xiàn)運(yùn)行合約，從這份函件不難看出，現(xiàn)運(yùn)行合約出現(xiàn)非主流品種的交割必須完全符合現(xiàn)行交割制度，并貼近品牌交割制度中主要條款的要求，從而才能達(dá)到交割制度的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。。

　　【征求意見(jiàn)函交割規(guī)則解讀】

　　文中羅列出PB粉、BRBF、金布巴粉、紐曼粉、麥克粉、羅伊山粉、超特粉、卡粉、FMG混合粉品牌升貼水的設(shè)置，并在文中表示通過(guò)交易所公布的方式明確限定可交割的品牌，有理由相信，諸如印粉、RTX、烏精等非主流鐵礦石品種將排除在可交割品牌范圍之外；本次升貼水將以PB粉價(jià)格為基準(zhǔn)，其他品牌參考價(jià)差等因素來(lái)設(shè)置，更加貼近美元定價(jià)（普氏指數(shù)）的標(biāo)的，那么未來(lái)可將PB粉作為基差對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨標(biāo)的物，在沒(méi)有罰扣變化影響的情況下，更能反應(yīng)出基差的實(shí)際變化；函件中，交割賣方可不入庫(kù)貨物進(jìn)行質(zhì)檢，由此可降低參與倉(cāng)庫(kù)交割的費(fèi)用，預(yù)計(jì)節(jié)省倒垛費(fèi)和檢驗(yàn)費(fèi)8.5-11元/噸。

　　【征求意見(jiàn)函交割罰扣對(duì)比】

　　取消了過(guò)去較為復(fù)雜的扣罰計(jì)算，一定程度上減少了標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量要求和罰扣，提升了期貨價(jià)格反映貨物實(shí)質(zhì)品質(zhì)的效率。

　　【征求意見(jiàn)函升貼水&價(jià)差對(duì)比】

　　新的設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)更為簡(jiǎn)便直觀，但和最新的價(jià)差對(duì)比來(lái)看仍有一定距離，從而要求參與者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有一定快速反應(yīng)的能力。

　　【征求意見(jiàn)函難點(diǎn)解讀】

　　從修改的部分來(lái)看，擴(kuò)大可交割品范圍能一定程度上抑制過(guò)熱的投機(jī)行為，但升貼水的設(shè)置就要從固定值變?yōu)楦��?dòng)值，而將可交割品牌和調(diào)整品牌升貼水規(guī)定，以業(yè)務(wù)通知形式對(duì)市場(chǎng)發(fā)布，并且每年3月底在倉(cāng)單集中注銷后，可根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況調(diào)整可交割品牌和品牌升貼水，這種方式實(shí)現(xiàn)起來(lái)仍有一定難度，即使品牌能夠認(rèn)定，品種間價(jià)差的變化也要比典型值變化的快，這種調(diào)整頻率顯然不能滿足市場(chǎng)連續(xù)交割的要求，這也是大商所以函件形式廣泛征求市場(chǎng)意見(jiàn)的目的之一。