拍賣成交探底，成本支撐有效

　　本年度臨儲拍賣成交量和成交率高開低走，首周錄得90.7%的最高成交率，隨即一路下降，7月18日當周成交率降至13.5%。飼料需求不振、深加工原料庫存高、貿易環節信心惡化驅動成交率持續下降。溢價方面，黑龍江2015年2等成交均價較第2周高點降24.06元/噸；黑龍江2015年3等成交均價降28.6元/噸；吉林2015年2等成交均價降38.37元/噸，自6月27日當周開始溢價開始趨穩。觀察北港現貨價格和期貨近月合約價格，目前成本支撐仍然是有效的。

　　目前拍賣開始呈現溢價趨穩，成交率降無可降的局面。影響成交的三大主要因素中，飼料需求仍然看淡。深加工原料庫存壓力經過5個月的消化已經回到去年同期水平，其中東北地區的原料庫存下降表現更為明顯。貿易環節信心很可能正面臨邊際上的轉好，北港庫存回到了過去幾年均值位置，廣東港口庫存在到貨量連續幾周低位徘徊的情況下也快速下降。根據對主要矛盾發展方向的判斷，以及對比上年度成交率和溢價的U字型走勢，我們謹慎預計本年度拍賣成交正處于或即將處于探底階段，但成交轉暖的驅動力弱于2017/2018年度。一方面，下游需求顯著弱于去年同期，另一方面，本年度貿易環節不太可能像上年度那樣激進拿貨，持有大量陳糧庫存進入新年度。

　　豬瘟影響銷區需求持續惡化，南北倒掛嚴重

　　最近一段時間，華南地區和西南地區受豬瘟影響非常顯著。受華南和西南飼料需求持續惡化影響，廣東港口走貨緩慢，周度走貨水平創4年最低。走貨疲軟，到貨更低迷，港口庫存水平最近5周也在下降。

　　庫存快速下降但價格不見起色，持續的南北倒掛打擊了貿易商發運意愿。考慮到需求環境的惡化，我們預計南北倒掛在未來一段時間仍然將成為常態，但隨著港口庫存的下降，貿易利潤有從深度低位向上修復的動力，畢竟目前的南北價差仍然不太支持北港出現大量的南運。

　　東北深加工原料降庫存周期收尾

　　在2018/2019年度新糧季中，東北深加工企業的收購策略最終帶來了較大的庫存成本壓力和庫存數量壓力，經過5個月的艱難消化，東北深加工庫存水平在6月中旬終于回落到持平去年同期。持續5個月的降庫存周期告一段落。

　　東北相對于山東的淀粉加工利潤優勢在一定程度上保證了東北地區開機率，進而在一定程度上保證了對原料玉米的需求能力。并且由于地處產區的優勢，相比山東具有更好的做庫存能力，東北的原料庫存波動性非常顯著。預計未來東北深加工企業將逐漸重回原料主動增庫存周期。