7月13日，由南華期貨主辦、中信建投證券協(xié)辦的2019年中投資策略報告會在杭州舉行。上海鴻凱投資宏觀研究員、貴金屬研究員林晨宇出席大會并發(fā)表《2019下半年宏觀經(jīng)濟展望與大宗交易策略》的主題演講。

上海鴻凱投資宏觀研究員、貴金屬研究員林晨宇

　　林晨宇對去年和今年的宏觀進行梳理，首先，去年發(fā)生了什么：1、去杠桿。中國看到危險信號出現(xiàn)之后主動推動的去杠桿行為，導致社融斷崖式下跌，信用端收緊。結果是風險偏好下降，股市跌，商品需求端弱，信用債違約以及各種寶的跑路。2、貿(mào)易戰(zhàn)。美國因全球化導致貧富差距擴大，滋生民粹主義思想，綁架民主政治選出民粹主義代言人“American first”,民粹主義代言人推動逆全球化政策。結果是風險偏好下降，全球股市震蕩，美國因有降稅加持一枝獨秀。3、美聯(lián)儲加息。美國經(jīng)濟一枝獨秀，加息儲備“逆周期子彈”，結果是全球被動跟隨，許多新興經(jīng)濟體承壓。

　　其次，今年發(fā)生了什么：1、穩(wěn)杠桿。宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定之后，強調(diào)金融供給側(cè)改革，去杠桿變穩(wěn)杠桿。中間有政治局會議調(diào)結構以及包商事件的影響。但整體結果是風險偏好上升。2、貿(mào)易戰(zhàn)反復。緩和后再次急劇升級，G20再緩和。風險偏好過山車，目前依然偏謹慎。3、美聯(lián)儲暫停加息。美國收益率曲線出現(xiàn)倒掛，衰退信號高懸，降稅福利減弱之后，美國經(jīng)濟內(nèi)生動力有限。美聯(lián)儲從鷹派轉(zhuǎn)向鴿派。全球央行迎來喘息。結果是風險偏好上升。

　　他還對未來的宏觀走勢進行預判，未來會怎么變化：1、信用會起來。方向確定，但幅度和節(jié)奏比想象的慢。信用的起來與經(jīng)濟的觸底是同義詞，目前中國處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的弱復蘇階段，隨時可能被突然的外部壓力或者政策轉(zhuǎn)向打斷。2、貿(mào)易摩擦不會再次加劇。越往后川普的政治壓力越大。短期的政治訴求高于長期的意識形態(tài)和世界經(jīng)濟霸主之爭。3、美聯(lián)儲會降息。美國經(jīng)濟從滯脹有韌性的轉(zhuǎn)向抵抗式弱衰退，而且川普是一個非�？粗亟�(jīng)濟的總統(tǒng)，他的第一任期之內(nèi)爆發(fā)危機的可能性要在打折扣。

　　最后林晨宇總結到，國內(nèi)外宏觀短期之內(nèi)都處在觀察期，沒有明確方向。需關注兩個重要的觀察節(jié)點：

　　1. 7月中下旬政治局會議，對下半年穩(wěn)增長和調(diào)結構做定調(diào)。

　　2. 8月1號美聯(lián)儲議息會議。到底降多少，25bp還是50bp？