目前PTA下游聚酯環節表現良好，庫存壓力釋放，生產穩步回升，短期利好期價，但大量新產能投產預期在下半年拉開序幕，PTA較好的利潤將不復存在，利空威力較大，但主要在遠月合約上體現。

　　近期，鄭州PTA期貨主力1909合約從5200元/噸一線反彈，連續上穿20日、40日均線，成功站上60日均線，1909合約單日成交更是一度達到570萬手。筆者認為，雖然裝置集中檢修、下游織造抄底原料、原油反彈等多重利好因素共振導致PTA快速反彈，但從長線看成本面和供需面的壓力較大，主要體現在遠月合約。

　　裝置檢修利多影響短暫

　　由于PTA價格持續下跌，現貨加工費也被壓縮至1000元/噸左右，1909合約的盤面加工費更是在700元/噸的年內偏低水平，6月國內多套PTA裝置不約而同因故檢修，而且計劃停車2—3天，雖然部分裝置未能按計劃在3天內重啟，但大部分在6月下旬完成復產。因此，6月中旬的裝置檢修引發了短暫的貨源緊張，同時推高了PTA加工費，而高加工費刺激企業積極復產。6月下旬，隨著檢修裝置重啟，市場供給明顯恢復，裝置檢修的利多不復存在，可以說這輪集中檢修利多影響短暫，不具有持續推漲PTA價格的動力。

　　今年依舊為PTA裝置投產的小年，上半年只有四川能投100萬噸裝置完成新投，但該裝置6月初因故停車，至今尚未完成重啟，所以雖然5月底投產，但一直沒有對市場的供給帶來明顯增量。近期，市場傳出新鳳鳴250萬噸裝置在9月投產的消息，雖然與該裝置的原計劃投產時間一致，但依舊超出市場預期，因為從歷史上看PTA裝置的投產往往會因故推遲，但今年恒力石化PX裝置的順利投產讓市場對新裝置投產有了新認識，對新鳳鳴PTA裝置以及年底計劃投產的恒力四期都有所期待。

　　總體來看，大量新產能投產預期在下半年拉開序幕，PTA較好的利潤將不復存在，利空威力較大，但主要在遠月合約上體現。從近期盤面表現來看，近月合約明顯強于遠月合約，11月之后的合約反彈乏力，這也體現了未來新產能投產的利空。

　　下游滌絲庫存開始轉移

　　5月底至6月中上旬，因滌絲價格跌至近3年的低位水平，織造企業入市抄底，陸續采購了大量原料，聚酯廠的產品庫存迅速轉移到下游織造廠，聚酯廠的產品庫存降至近幾年同期的低位水平，利潤也有了明顯好轉。因此，聚酯行業的裝置負荷水平從低位回升，對原料的消耗有所增加，短期直接利好PTA。下游織造廠備貨了大量原料后，織機的負荷也有所提升，但消費端的利好能否延續，關鍵在于織造廠的產品是進入了下游紡織服裝環節從而流向消費者，還是轉化為庫存堆放在織造廠的倉庫中。目前市場的反映是終端訂單情況不樂觀，但該利空需要隨著時間推移，下游庫存逐漸積壓，才能逐漸向上傳遞，對原料市場形成制約。

　　從終端紡織服裝的零售情況看，今年前5個月的零售明顯低于前幾年同期水平，可以認為國內消費端不景氣。出口數據顯示，5月的紡織品出口額同比小幅增長3.55%，服裝類出口額同比下滑1.09%，同樣表現低迷。另外，中美貿易形勢直接關系到是否提高包含紡織服裝在內的3000億美元對美出口商品的關稅，從而直接影響紡織服裝的出口量。近期不排除部分搶出口的訂單出現，這將對上游原料形成直接利好，但能否消化如此大量的織造廠原料備貨，還有待進一步觀察。

　　后市展望

　　目前PTA的下游聚酯環節表現非常健康，庫存壓力徹底釋放，生產穩步回升，對PTA的消耗有所增加，短期利好期價，外加宏觀面和原油反彈的提振，PTA多頭力量較強。不過，PTA加工費達到了1700元/噸高位，裝置生產積極性較高，部分裝置的檢修計劃可能再度取消，7月上旬福海創450萬噸裝置檢修或令市場供給暫時偏緊，但中下旬裝置重啟后，過剩壓力會再度顯現。整體來看，7月PTA供給整體過剩。

　　此外，消費端能否繼續利好原料，關鍵在于滌絲庫存是轉移到織造廠以坯布狀態存在還是被下游消化。同時，幾套PX新產能投產在即，成本端對PTA依舊呈偏弱影響，而新產能有在四季度投產的預期，所以供給壓力主要體現在遠月合約上。