顯然，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)和全球貿(mào)易摩擦加劇的現(xiàn)狀下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒日益高漲。那么，從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金價(jià)格還有多大的空間？這不得不提到一位強(qiáng)烈反對(duì)金本位的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)大師——凱恩斯。在90多年前，英國(guó)宣布恢復(fù)金本位時(shí)，凱恩斯寫(xiě)了不少批評(píng)文章，并留下了那句“長(zhǎng)期來(lái)看，我們都會(huì)死去”的名言。

　　自凱恩斯創(chuàng)立凱恩斯主義以來(lái)，每一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，各國(guó)的財(cái)政和貨幣當(dāng)局都傾向于通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政借貸支出和降低貨幣基準(zhǔn)利率的辦法，來(lái)影響總需求，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。確實(shí)，沒(méi)有黃金的約束，各國(guó)的財(cái)政貨幣政策就像鳥(niǎo)兒一樣，自由地飛翔。

　　以全球主要貨幣美元來(lái)看，美元利率從1985年最高11.5%，一路下滑到現(xiàn)在不足2%，而美國(guó)政府的預(yù)算赤字也從當(dāng)年收支平衡到不斷擴(kuò)大，如今逼近1萬(wàn)億美元大關(guān)。全世界財(cái)政貨幣均如此，特別在2008年金融危機(jī)之后，世界各國(guó)將財(cái)政赤字不斷放大，債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重持續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布的最新報(bào)告顯示，截至2018年底，全球公共債務(wù)總量為66萬(wàn)億美元，比2007年翻了一番，相當(dāng)于全球GDP的80%。

　　在貨幣政策層面，傳統(tǒng)的公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)率等手段早已經(jīng)落伍，以量化寬松為主的非傳統(tǒng)貨幣政策正大行其道。當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，正是對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的確認(rèn)，是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在下一場(chǎng)危機(jī)中不得不重啟“量寬”拯救經(jīng)濟(jì)的展望。

　　在持續(xù)擴(kuò)張的政府債務(wù)和強(qiáng)烈的金融壓制下，全球負(fù)利率資產(chǎn)正如“病毒”一樣大面積擴(kuò)散。彭博巴克萊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球負(fù)收益率債券總額已達(dá)到12.5萬(wàn)億美元，處于歷史最高水平，日本和歐盟地區(qū)國(guó)債已全面陷入負(fù)利率。毫無(wú)疑問(wèn)，凱恩斯主義正在讓投資收益不斷降低，投資獲利變得更為困難，也讓持有黃金這種不產(chǎn)生任何價(jià)值的貨幣替代行為，變得更有吸引力。

　　接下來(lái)將如何？黃金或?qū)⑹莿P恩斯主義的終點(diǎn)，而下一場(chǎng)危機(jī)將顯著不同于2008年。當(dāng)年，深陷危機(jī)的國(guó)家之間，尚可協(xié)調(diào)財(cái)政貨幣政策共同擴(kuò)張。而如今，各國(guó)均背負(fù)巨額主權(quán)債務(wù)和居民債務(wù)的背景下，在下一場(chǎng)全球衰退風(fēng)暴還沒(méi)有到來(lái)的情況下，各國(guó)已然缺乏合作和政策協(xié)調(diào)，貿(mào)易盈余國(guó)家和貿(mào)易赤字國(guó)家之間已經(jīng)“圖窮匕見(jiàn)”。

　　在歷史上，在這種非合作博弈的背景下，一個(gè)國(guó)家重振經(jīng)濟(jì)的努力，往往最終會(huì)犧牲匯率的穩(wěn)定性和降低貨幣的價(jià)值，而匯率的大幅貶值，通過(guò)進(jìn)口需求擴(kuò)大總需求，尤為簡(jiǎn)單直接，粗暴而有效，歷史上也曾反復(fù)上演。考慮到這種充滿不確定的國(guó)際環(huán)境，未來(lái)黃金的羽翼將更為豐滿有力，但需要提醒的是，歷史上這種時(shí)期往往也伴隨著國(guó)家對(duì)黃金的嚴(yán)格持有管制。