6月宏觀消息錯綜復(fù)雜，地緣政治事件頻發(fā)。根據(jù)相關(guān)報道，昨日兩艘油輪在霍爾木茲海峽附近的阿曼灣遭襲。截至周四，紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2019年7月期貨結(jié)算價每桶52.28美元，比前一交易日上漲1.14美元，漲幅2.2%，交易區(qū)間50.92-53.45美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2019年8月期貨結(jié)算價每桶61.31美元，比前一交易日上漲1.34美元，漲幅2.2%，交易區(qū)間59.78-62.64美元。

　　實(shí)際上，此前本周由于EIA報告數(shù)據(jù)利空，油價曾出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止6月7日當(dāng)周，美國原油庫存比前一周增長221萬桶；美國汽油庫存總量2.34913億桶，比前一周增長76萬桶。同時，該國原油日均產(chǎn)量1230萬桶。從季節(jié)性的角度來說，夏天是民眾自駕出行的用油旺季，但顯然今年的需求高峰有所延遲。截止2019年6月7日的四周，美國成品油需求總量平均每天2042.3萬桶，比去年同期低0.1%；車用汽油需求四周日均量953.5萬桶，比去年同期低0.2%。從開工情況中我們了解到，由于洪水災(zāi)害蔓延中西部地區(qū)，導(dǎo)致部分州的煉廠生產(chǎn)受到影響，這兩周稍有好轉(zhuǎn)，總體低于歷史同期數(shù)據(jù)。從庫存的角度看，一方面需求無法跟上，另一方面管道運(yùn)輸不僅受到天氣因素的限制，同時由于在建管道還未全面投入運(yùn)營，也導(dǎo)致整體外運(yùn)瓶頸無法得到突破。對此，我們認(rèn)為，等待天氣好轉(zhuǎn)以及新管道Epic正式上線后，預(yù)計庫存壓力將得到緩解。

　　中東方面，市場仍舊等待推遲的OPEC會議結(jié)果。伴隨著近日油價下調(diào)，不難發(fā)現(xiàn)，該組織的主導(dǎo)國開始釋放延長減產(chǎn)的信號。俄羅斯能源部長諾瓦克周一表示，產(chǎn)油國原油產(chǎn)量過多，油價大幅下跌的風(fēng)險依然存在，這可能在暗示俄羅斯可能在下月舉行的主要產(chǎn)油國會議上支持延長減產(chǎn)協(xié)議期限。沙特阿拉伯能源部長法利赫說，俄羅斯和沙特阿拉伯與歐佩克及減產(chǎn)同盟一道，都在努力采取“預(yù)防性”措施，以避免油價大幅下跌。盡管雙方均表示當(dāng)前就是否改變計劃仍舊存在一定分析，但從成本角度看，當(dāng)前6字開頭的油價并不符合主要生產(chǎn)國的心理預(yù)期。特別是沙特，如果該國堅持沙特阿美上市計劃，就需要提前營造一個高油價環(huán)境。如果7月OPEC會議宣布增產(chǎn)，我們預(yù)計很快油價就將回到4時代，由于美國不可能削減自身產(chǎn)量，這也就以為著OPEC之前的努力將全部化為泡影。因此，我們傾向于認(rèn)為年中會議將延續(xù)減產(chǎn)步調(diào)來控制油價下跌速度，但在限產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)上可能會有所放松。

　　CFTC持倉

　　資料來源：CFTC；東海研究所整理

　　受到貿(mào)易摩擦等宏觀因素的影響，包括對沖基金在內(nèi)的投資方心態(tài)受到一定程度的負(fù)面影響。從CFTC持倉數(shù)據(jù)的角度看，截止6月4日當(dāng)周，投機(jī)商在紐約商品交易所和倫敦洲際交易所美國輕質(zhì)原油和布倫特原油期貨和期權(quán)持有的凈多頭總計503211手，比前一周減少61605手，反映出資金對當(dāng)前風(fēng)險資產(chǎn)的看漲意愿不堅定，VIX與OVX恐慌指數(shù)一度飆升。

　　布油月差結(jié)構(gòu)

　　資料來源：WIND；東海研究所整理

　　從月差結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前布油依舊維持backwadation，前幾日價格大跌也未完全反轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，只是有部分動搖，這也就從側(cè)面解釋了此輪價格下調(diào)主要還是由于宏觀預(yù)期偏于悲觀。6月消息面復(fù)雜，G20與OPEC會議接踵而至。但是我們認(rèn)為，貿(mào)易摩擦不是一個短期事件，當(dāng)市場提前price in其影響之后，未來談判帶來的轉(zhuǎn)機(jī)都將成為多頭配合基本面的入場券。較為堅挺的月差結(jié)構(gòu)主要來源于市場對于地緣政治等供應(yīng)端影響因素的擔(dān)憂，宏觀面對于油價的長期影響存在，但隨著時間的推移將趨于弱化。

　　綜上所述，油輪爆炸在今年出現(xiàn)過不止一次，這表明中東的地緣政治氛圍依舊緊張。考慮到伊朗，委內(nèi)瑞拉在制裁后的產(chǎn)量下降表現(xiàn)，預(yù)計最近油價可能會在突發(fā)事件的加持下小幅反彈。由于美國旺季需求效應(yīng)推遲顯現(xiàn)，我們認(rèn)為基本面當(dāng)前暫未有明顯亮點(diǎn)，仍需等待。建議投資者關(guān)注隨后的G20會議以及OPEC會議，謹(jǐn)慎觀望為主。