端午假期間，外盤市場整體平穩(wěn)，唯原油獨領(lǐng)風騷。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)刷新三個月來低位，美股強勢上漲。

　　宏觀因素

　　國際宏觀

　　美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口7.5萬人，刷新三個月低位，預(yù)期17.5萬人，前值修正為22.4萬人。美國5月失業(yè)率3.6%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。

　　國際貨幣基金組織（IMF）警告說，貿(mào)易爭端升級和金融市場環(huán)境突然逆轉(zhuǎn)，將對美國經(jīng)濟構(gòu)成實質(zhì)性風險。

　　德國央行將2019年經(jīng)濟增速預(yù)期從1.6%下調(diào)至0.6%；將2020年經(jīng)濟增速預(yù)期由1.6%下調(diào)至1.2%。維持2019年通脹預(yù)期在1.4%不變； 將2020年通脹預(yù)期從1.8%下調(diào)至1.5%。

　　英國首相特雷莎·梅正式辭去執(zhí)政黨保守黨領(lǐng)導人一職，但她將繼續(xù)留任首相，直到新首相產(chǎn)生。保守黨新領(lǐng)導人選舉程序?qū)⒂?月10日正式啟動。新領(lǐng)導人將通過多輪黨內(nèi)選舉產(chǎn)生，預(yù)計勝出者將在7月底產(chǎn)生。

　　摩根大通預(yù)計日本央行在9月份將基準利率從-0.1%下調(diào)20個基點至-0.3%，這是為了對抗美聯(lián)儲降息后帶來的金融環(huán)境緊縮風險。

　　國內(nèi)宏觀

　　央行易綱：

　　如果中美貿(mào)易摩擦升級，中國有足夠的政策空間來應(yīng)對，包括調(diào)整利率和存款準備金率；目前中國的利率處于相對合適的水平。

　　下周全國計劃發(fā)行地方債42只，面值總額達2018.84億元，是4月以來首次超過2000億元。

　　新華社北京6月8日電，記者從國家發(fā)展改革委獲悉，根據(jù)《國家安全法》等相關(guān)法律法規(guī)，國家發(fā)展改革委正牽頭組織研究建立國家技術(shù)安全管理清單制度，以更有效預(yù)防和化解國家安全風險。具體措施將于近期出臺。

　　5月一線城市和熱門二線城市的二手房成交量出現(xiàn)全面下滑，多數(shù)城市成交量出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。最明顯的是，廣州二手房5月份成交量同比下滑54%，而且今年前5個月二手房成交量同比下滑45%。

　　美聯(lián)儲發(fā)聲，降準預(yù)期刺激消費增加，利多原油上漲

　　周五(6月7日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2019年7月期貨結(jié)算價每桶53.99美元，比前一交易日上漲1.40美元，漲幅2.7%，交易區(qū)間52.62-54.32美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2019年8月期貨結(jié)算價每桶63.29美元，比前一交易日上漲1.62美元，漲幅2.6%，交易區(qū)間61.77-63.59美元。

　　美國降息的預(yù)期，美股大漲，都在提振石油市場氣氛。美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)助長了投資者對于放松貨幣政策的預(yù)期，投資者對降息更有信心。

　　另外基本面上，國際能源及大宗商品獨立報價機構(gòu)阿格斯(Argus)發(fā)布：5月歐佩克石油產(chǎn)量下降37萬桶/日至2977萬桶/日，刷新2014年3月以來最低，因伊朗和委內(nèi)瑞拉受制裁以及沙特進一步減產(chǎn)導致。

　　沙特能源部長法利赫表示，歐佩克及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國應(yīng)該延長減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行時間，目前歐佩克接近就延長減產(chǎn)協(xié)議至6月以后達成一致，但仍需要與參與減產(chǎn)的非歐佩克產(chǎn)油國在6月底或者7月初的聯(lián)合會議上通過。

　　此外，美國財政部7日宣布對伊朗最大石化企業(yè)波斯灣石化工業(yè)公司及其子公司和境外銷售網(wǎng)絡(luò)實施制裁。美國財政部當天在一份聲明中稱，波斯灣石化工業(yè)公司為伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊所屬企業(yè)提供資金支持，因此美國對該公司及其39個子公司和境外銷售網(wǎng)絡(luò)實施制裁。根據(jù)聲明，受制裁對象在美國境內(nèi)的資產(chǎn)將被凍結(jié)，美國公民不得與其進行交易。

　　PTA裝置意外檢修，扭轉(zhuǎn)頹勢杯水車薪

　　核心觀點

　　本周，受制于成本端塌陷和需求端提振有限的影響，PTA期現(xiàn)貨市場仍表現(xiàn)為雙雙震蕩下行。截止6月6日，PTA現(xiàn)貨市場較上周五下跌逾2.86%，現(xiàn)貨成交偏淡，流動性偏緊，基差偏強；期貨市場本周一暴跌3.42%，之后繼續(xù)低位震蕩，周中主力1909合約一度下跌逾2%，后略有反彈。

　　雖然近幾日PTA裝置意外檢修情況增加，包括漢邦220萬噸、桐昆150萬噸、四川能投100萬噸、華彬石化140萬噸等，加上5月底停車的蓬威及推遲至7月重啟的洛陽石化，PTA負荷從上周的94.9%降至81.97%，但這些裝置檢修時間較短，一般為2-5天，長的也只有10天左右，這并不能扭轉(zhuǎn)PTA累庫存的預(yù)期。

　　短期來看，受制于PX成本端下行壓力和終端需求依舊弱勢的拖累，PTA后市仍預(yù)計震蕩偏弱為主。關(guān)注后期PTA檢修情況、終端需求跟進情況以及宏觀的變化。

　　成本端塌陷，支撐力度缺乏

　　受原油需求預(yù)期下降、美國原油庫存和產(chǎn)量雙增加的影響，本周油價收跌，國際原油暴跌逾8%，美油技術(shù)面上正式宣告進入熊市。隨著原油急速暴跌，PX較上周五大跌逾4.67%，聚酯原料成本端塌陷。目前PX-石腦油加工差壓縮明顯，后期下行空間有限。

　　雖然OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)監(jiān)督委員會(JMMC)大多數(shù)成員國傾向于延長原油減產(chǎn)協(xié)議，利好于原油市場，但是尚未公布具體政策建議。短期內(nèi)，國際局勢動蕩，原油價格弱勢，市場行情不容樂觀，成本面依舊存在較大的下行壓力，且PX新裝置投產(chǎn)，減產(chǎn)計劃卻尚未有實質(zhì)性進展，預(yù)計PX后市依舊偏弱運行，對PTA價格支撐薄弱。后期關(guān)注OPEC年中會議的談判結(jié)果。

　　PTA裝置雖意外檢修，加工差反彈或?qū)⒋碳ら_工積極性

　　進入6月以來，PTA裝置意外停車檢修情況增加，漢邦220萬噸裝置短停2-3天，嘉興石化150萬噸裝置計劃停車3-5天，四川能投100萬噸裝置因故停車預(yù)計10天左右、華彬石化140萬噸裝置計劃檢修2-3天等。

　　雖然這一系列檢修致使PTA負荷從上周的94.9%驟降至81.97%，供應(yīng)量有所收縮，但預(yù)計檢修時間均較短，對減小PTA累庫預(yù)期的壓力影響甚微。且經(jīng)過前幾周PTA價格快速下跌，PTA加工差雖有所壓縮，但本周內(nèi)加工差出現(xiàn)反彈。

　　目前來看，PTA加工差處于1200左右的較高水平，供應(yīng)商開工積極性較高。因此，預(yù)計PTA整體供應(yīng)量仍將維持較高水平，暫時難以改變累庫的預(yù)期。后續(xù)關(guān)注PTA裝置的檢修時長。

　　聚酯負荷小幅提升，需求端對PTA提振有限

　　本周聚酯產(chǎn)銷表現(xiàn)依舊低迷，平均產(chǎn)銷維持在5成左右，終端訂單情況遲遲得不到改善，工廠庫存小幅提升，截止6月6日，庫存天數(shù)約在9-21天。但受上月底訂貨單增加去庫較好、原料價格下跌及聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流回升等影響，聚酯工廠負荷小幅提升至89.5%，終端需求略有提升，不過幅度較小，對PTA提振作用有限。

　　端午假期來臨和終端5月底的原料備貨，使下游市場處于觀望狀態(tài)，整體采購意愿不強。加之下游終端市場已進入傳統(tǒng)淡季，疊加宏觀層面悲觀預(yù)期，整體情況并不樂觀。后期關(guān)注終端需求的變動。

　　乙二醇終端需求未有明顯改善，維持低位震蕩。

　　本周國內(nèi)乙二醇市場持續(xù)低位震蕩，周初在外圍利空沖擊下以原油為首的能化產(chǎn)品期貨大幅走跌，乙二醇低位承壓，但場內(nèi)補空需求仍存支撐現(xiàn)貨市場交投，周中行情低位下探有限，較其他化工品乙二醇跌幅有限，但在整體化工大盤偏空背景下，市場人士信心缺乏，期貨空頭勢力強勢，端午節(jié)前行情表現(xiàn)承壓下行，對于乙二醇而言基本面偏弱，疊加外圍利空氛圍打壓，行情或?qū)⒊掷m(xù)低位偏弱運行。

　　供應(yīng)方面，本周燕山石化8萬噸/年乙二醇裝置負荷4成，計劃7月1日停車檢修120天；中石化湖北化肥分公司20萬噸/年乙二醇裝置于5月中旬停車，重啟延期。

　　港口庫存方面：截止到5月30日，MEG主要庫區(qū)庫存統(tǒng)計在133.8萬噸。

　　港口高庫存壓力暫難緩解，下游終端需求未有明顯改善，聚酯產(chǎn)銷難以放量，仍存降價促銷壓力，乙二醇整體供需格局未有明顯好轉(zhuǎn)。

　　需求方面，聚酯產(chǎn)銷拉升，對乙二醇市場有一定提振，聚酯開工下降至約87.51%，終端織造恢復開工降至約62.43%。短期國內(nèi)外裝置消息對行情有支撐，但外圍不確定性因素較多，抑制市場心態(tài)，乙二醇維持低位震蕩。

　　瀝青需求釋放緩慢，煉廠整體出貨不佳

　　本周東北及山東瀝青價格下跌85-150元/噸，長三角地煉價格走低，西北主力煉廠加大優(yōu)惠，其他地區(qū)瀝青價格暫時穩(wěn)定。

　　近期北方市場需求釋放緩慢，且低價資源沖擊市場，煉廠整體出貨不佳，庫存壓力較大，同時原油價格暴跌加重觀望，迫于出貨及庫存壓力，部分煉廠下調(diào)瀝青價格，帶動市場主流成交價走低。南方市場壓力相對較小，主力煉廠瀝青價格暫穩(wěn)，但北方市場下行，南方煉廠也將受拖累，瀝青價格或下調(diào)及加大優(yōu)惠。

　　進入6月份，南方地區(qū)即將進入雨季，瀝青市場下游終端需求恢復或受到一定影響，從供應(yīng)來看，近期大連西太恢復生產(chǎn)瀝青、中海營口也即將檢修結(jié)束，瀝青恢復供應(yīng)，預(yù)計 6月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)維持歷史高位，且目前國內(nèi)社會庫存也處在中位，而在下游需求未全面釋放前，瀝青市場或?qū)⒊袎骸?/P>

　　不過另一方面，瀝青市場需求依然在緩慢恢復，加上主要煉廠庫存尚在可控范圍內(nèi)，此外中石化主力煉廠6月出口計劃仍達6.17萬噸，利好出貨，瀝青市場整體壓力或有緩解，6月國內(nèi)瀝青市場大體上或仍有望維持平穩(wěn)。

　　黑色矛盾淡化，等待長期多做

　　本周黑色板塊震蕩下行，鐵礦跌幅較深，焦炭因為現(xiàn)貨上焦鋼博弈導致盤也價格也在來回拉扯。

　　利好和利空的消息都不多，本周基本屬于消息面上風平浪靜的一周，宏觀上PMI數(shù)據(jù)下行也給未來需求埋下隱患，但PMI數(shù)據(jù)主要受到外需減弱影響更大，對于黑色板塊而言不算主導因素，所以影響不大。

　　需求上看，本周庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，同時也終于看到產(chǎn)量數(shù)據(jù)沒有繼續(xù)摸新高，開始出現(xiàn)環(huán)比減產(chǎn)的情況，是不是意味著產(chǎn)量已經(jīng)見頂？

　　但高爐開工率僅是小幅下降，并沒有出現(xiàn)相關(guān)限產(chǎn)政策，所以產(chǎn)量很難有持續(xù)大幅的下降。

　　大環(huán)境也是比較糾結(jié)的，政府頻繁提振市場信心，目前“穩(wěn)經(jīng)濟”是主基調(diào)。地方投資沒有減緩，地方債發(fā)行還在進一步加碼。房地產(chǎn)行業(yè)雖然“有保有壓”，但是從上月地產(chǎn)銷售和新開工等數(shù)據(jù)看出有見底回升的趨勢，那房地產(chǎn)的需求支撐就還沒走完，以后還有故事可以講。

　　中鋼協(xié)持續(xù)喊話看空鐵礦石，當然鐵礦石也應(yīng)聲下跌，可是跌幅上空間應(yīng)該很難再度加深，當下需求旺盛供應(yīng)減量問題還沒有完全解決，再加上電爐資源緊張，可能后期會把這部分需求重新轉(zhuǎn)移到轉(zhuǎn)爐上，鐵礦石中長期看還是挺硬的。

　　黑色板塊短期受大環(huán)境影響會疲軟一段時間，但中長期看能在相對低價格區(qū)間比如3600下方接到貨會是不錯的選擇。

　　印度干旱天氣的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，價格有望于11-13美分間筑底

　　印度氣象局數(shù)據(jù)顯示，在3月1日至5月31日期間，季前降雨量僅為99毫米，不足標準值的25%。印度氣象局6月1日表示，今年印度季風降雨預(yù)計為正常長期平均降雨量的96%，且降雨分布均勻，這或能在一定程度上緩解目前干旱的影響，然而干旱天氣的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　預(yù)期的2018/19榨季是多空轉(zhuǎn)換的一年，然而東南亞地區(qū)極好的天氣配合，使得平衡表再次呈現(xiàn)過剩格局，特別是印度的估產(chǎn)由減轉(zhuǎn)增，極大地壓制了價格。

　　目前，2018/19榨季生產(chǎn)已基本結(jié)束，影響市場因素一是巴西2019/20榨季的生產(chǎn)的糖醇比是否如期提高，另一是印度6月季風雨能否緩解蔗區(qū)旱情。

　　對 2019/20 榨季的供應(yīng)格局看，暫定為存在缺口，價格有望于11-13美分間筑底。

　　美墨貿(mào)易糾紛存緩機，美棉或能有所回調(diào)

　　上周，美國總統(tǒng)特朗普表示美墨協(xié)議“很有可能”達成，如果未能達成協(xié)議，他計劃周一開始對墨西哥進口商品征收5%的關(guān)稅。墨西哥消息人士表示，談判代表正在爭取就美國要求墨西哥接受更多申請美國庇護移民的要求達成協(xié)議。

　　受美墨貿(mào)易糾紛不確定性影響， 6月7日，ICE美棉主力合約觸及跌停板。據(jù)6月8日新華社快訊報道，美國總統(tǒng)特朗普7日說，美國已與墨西哥達成協(xié)議，對墨西哥輸美商品加征關(guān)稅的計劃被無限期暫停，此消息或能在周一給美棉帶來一定回調(diào)。

　　美棉市場價格在宏觀貿(mào)易關(guān)鍵的影響下，從5月初連續(xù)重挫， 整理后的行情在 70美分下方徘徊，市場在對宏觀風險的擔憂中遲遲未能突破上行，盤面雖然存在向上動能但壓力較重。

　　宏觀因素消退后，美棉下一年度基本面情況預(yù)期偏空，產(chǎn)銷雙增的情況下，消費及出口不足，庫存繼續(xù)累積，那么出口則是未來改變平衡表預(yù)期的不確定因素。

　　中期來看，美國西南地區(qū)的澇災(zāi)為價格提供了部分支撐，實質(zhì)利好還行關(guān)注種植進度及生長優(yōu)良率。

　　在外盤及市場利空氣氛的拖累下，鄭棉價格連破支撐。疊加棉花現(xiàn)貨商業(yè)庫存持續(xù)居高不下，5月又開始國儲棉競拍，來自供應(yīng)端的壓力持續(xù)不斷的在盤面釋放，未來價格的走勢仍然不穩(wěn)，現(xiàn)貨的壓力不會快速的消退。

　　棉花期權(quán)上選擇做多波動率是較佳選擇。下游紡織服裝的出口問題，依然存在較大風險，價格弱勢還會延續(xù)。

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