作為資本市場的重要主體之一，雖然不乏期貨公司掛牌新三板或者在港股上市。但全國149家期貨公司中，仍未出現在A股市場上市的期貨公司身影。期貨公司A股上市到底難在哪里？路在何方？目前正在沖刺A股的期貨公司IPO之路行到何處？A股期貨第一股將“花落誰家”？這些問題一直牽動著行業的神經。

　　今年以來，期貨公司IPO呼聲愈發激烈。4月21日，方星海主席在第十三屆期貨分析師大會上也表示，中國證監會正積極配合《期貨法》立法工作、推進期貨公司A股上市。證券業內人士認為，這或許意味著監管層對期貨行業上市融資的態度發生了明顯變化，期貨公司A股上市即將迎來“春天”。

　　日前，弘業期貨A股IPO進入了“預先披露更新”階段，這也是截至目前，有意愿沖刺A股IPO的第5家期貨公司，其他4家分別是國際期貨、永安期貨、南華期貨、瑞達期貨(博客,微博)。

　　通過梳理發現，在這5家期貨公司IPO比拼中，至少嘗試了四種路徑：其一，永安期貨欲從新三板轉板A股；其二，國際期貨欲被納入中國中期(000996)上市資產中；其三，瑞達期貨和南華期貨排隊多年等待上市；其四，弘業期貨借道港股，欲實現行業首個“A+H”股。

　　02   難在哪里？

　　業內人士認為，期貨公司之所以上市困難，緣于股東結構復雜、主營業務單一、經紀業務依賴性強等多方因素。與此同時，隨著期貨公司轉型步伐加大與創新業務發展提速，融資渠道單一困境愈發凸顯，急需與資本市場對接。

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英(博客,微博)分析稱，首先，期貨公司自身的盈利能力是面臨的問題之一。在他看來，期貨公司之間是市場化競爭的關系，經過20多年的發展，它們之間的分化是非常嚴重的。期貨行業前20名期貨公司的利潤在市場總利潤中的占比達到80%，整個市場的發展是不均衡的，也就是說市場自身存在發展不穩定的問題。

　　其次，期貨公司在業務上也有一些局限。“比如現在證券公司收入很大一部分來自于融資融券的利息收入和一些投行業務的收入。但是期貨公司本身不能夠進行融資業務，手續費收入目前又存在惡性競爭，因此，期貨公司的平均收益并不是非常理想，具備IPO條件的公司數量還很少。”王紅英說。

　　弘業期貨總經理周劍秋認為，期貨公司A股IPO進展緩慢主要有兩方面原因：一方面，期貨公司經營模式相對單一，持續盈利能力有待增強，經紀業務占據主導位置導致營業狀況受宏觀環境影響較大；另一方面，股東結構難以符合獨立性要求。很多期貨公司由券商控股，由于證券與期貨業務涉及不少同業競爭、關聯交易，很難符合IPO獨立性要求。“期貨公司要實現A股上市的發展愿景，自身要做大做強，還需要不斷強化把控風險能力，開拓創新業務能力，尋找新的利潤增長點，提升核心競爭力。”她說。

　　03    行到了何處？

　　第一股將“花落誰家”？

　　目前欲沖擊A股的期貨公司多達5家以上，但誰能夠最早上市成為各方關注的熱點。業內人士指出，雖然上述5家期貨公司嘗試了多個路徑欲實現A股IPO，但截至目前，誰能夠最先實現上市，仍未有定數。但從期貨公司上市的積極性來看，加快資本金的快速補充，已成為事實，這也折射了公司在滿足風險管理業務、布局海外業務等方面的資金瓶頸。

　　瑞達期貨：“打響”期貨公司上市第一槍2017年12月已處于預披露更新狀態

　　瑞達期貨的上市并非一番風順，在2017年10月該公司IPO曾一度中止審查。根據證監會最新披露的信息顯示，瑞達期貨在2017年12月已處于預披露更新狀態。不過，自2017年12月至今，瑞達期貨的IPO進程尚無最新進展。

　　南華期貨：2018年4月處于已預披露更新狀態

　　緊跟瑞達期貨之后的便是南華期貨，公司于2015年4月進行了首發輔導備案登記，擬登陸上交所主板，之后公司招股書于2015年7月被證監會受理，于2017年1月收到了證監會的反饋意見，在2018年4月公司處于已預披露更新狀態。目前南華期貨的IPO進程尚無最新進展。據南華期貨的招股書顯示，公司主要從事商品期貨經紀，金融期貨經紀，期貨投資咨詢，資產管理以及證券投資基金代銷等業務。財務數據顯示，在2015-2017年南華期貨實現歸屬凈利潤分別為8279萬元，1.61億元以及1.96億元。

　　弘業期貨： IPO進程到“預先披露更新”階段

　　相比之下，弘業期貨的IPO起步時間稍晚，公司于2017年才開啟了上市之旅，與瑞達期貨同樣擬登陸深交所中小板。日前，證監會網站顯示，弘業期貨A股IPO進程到了“預先披露更新”階段，這也預示著，弘業期貨上市之路再進一步。

　　據了解，弘業期貨目前已在港股上市。業內人士指出，若弘業期貨沖擊A股成功，公司有望成為期貨行業內首只A+H股。財務數據顯示，在2014-2016年以及2017年上半年弘業期貨實現歸屬凈利潤分別約為5003萬元，6207萬元，6919萬元以及3588萬元。

　　國際期貨：仍在中國中期的推動下做努力

　　5月6日晚間，中國中期發布公告稱，公司擬向特定對象非公開發行股份，作價35.01億元收購國際期貨70.02%股份，同時，擬募集配套資金不超過12億元。這是中國中期10多年來試圖推動國際期貨“借殼上市”的再次努力。

　　長期以來，國際期貨被譽為“期貨第一股”，但多位業內人士卻表示：“國際期貨被冠以期貨第一股并不符實，因為持有期貨公司股份的上市公司多達幾十家，參股和控股的均有，全部資產為上市資產的期貨公司至今并未誕生。”

　　永安期貨：欲借道新三板轉板A股

　　根據近日永安期貨發布的今年一季報顯示，公司首季營業收入高達50.78億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.4億元，其中，投資收益為2.26億元，投資收益占凈利66.5%；其他收入為43.27億元。與此同時，永安期貨還發布了公司股票暫停轉讓進展的公告。

　　有業內人士認為，永安期貨股票暫停轉讓或與轉板A股有關。目前監管層支持期貨公司IPO，就永安期貨轉板來看，基于公司的業務收入結構，風險管理業務占主要構成，不過這與能否順利實現A股上市還有待觀察，畢竟投資收益占當期凈利潤的比重也不低。

　　多位業內人士告訴記者，從上述5家期貨公司四種IPO路徑來看，誰能夠最快實現A股上市還有待考量，畢竟每種上市方式都有可能實現，但從期貨公司的表態來看，擴大融資路徑、盡快補充資本金，以此發力風險管理和海外業務等，成為了公司間的發展共識。

　　04　　未來展望

　　雖然截至目前行業還未有真正意義上的上市期貨公司，但從市場各方的情況來看，期貨公司實現上市的可能性越來越大。雖然這5家期貨公司嘗試了多個路徑欲實現A股IPO，但截至目前，誰能夠最先實現上市，仍未有定數。但從期貨公司上市的積極性來看，加快資本金的快速補充，已成為事實，這也折射了公司在滿足風險管理業務、布局海外業務等方面的資金瓶頸。北京某期貨公司高管表示。

　　“此外，證監會相關領導也曾多次在公開場合表示支持期貨公司IPO，政策面的放行將是期貨公司實現上市的最大希望。”他說，目前監管層是支持期貨公司IPO的，盡管期貨公司IPO沒有專門的限制政策，但與影視、游戲、互聯網金融一樣，都有紅線，如果期貨公司能夠堅持以風險管理和經紀業務為主營業務，且降低投資收益與凈利潤的比重，這或許就符合了“脫虛向實”的監管要求，期貨公司IPO之路或將不遠了。

　　多公司資本金超20億元。通過中期協網站查詢了解到，截至2017年6月份，注冊資本金在20億元以上的期貨公司僅有4家，分別是永安期貨、國泰君安、中信期貨和海通期貨；資本金在10億元至20億元的公司有16家，即便如此，期貨公司的資本金水平與其他金融機構相比還相差甚遠。

　　2017年華信萬達期貨以19.72億元的注冊資本金在行業排名第五，隨后在2018年其子公司又有所計提資產，導致注冊資本金在行業排名一落千丈。不過，截至目前，注冊資本金在20億元以上的期貨公司仍有多家。

　　“加快提升注冊資本金的水平，是期貨公司擴大業務發展的基本條件之一，只有較強的抗風險能力，期貨公司才能夠在國內外同步開展期貨業務。”南方某期貨公司高管說。同時，從近些年市場的發展情況來看，加快補充資本金已成為了共識，畢竟衍生品市場空間還能巨大。

　　弘業期貨表示，期貨經紀業務受到期貨市場、利率市場周期性變化的影響，且行業間競爭不斷加劇，未來如果出現期貨市場或證券市場長期不景氣、客戶大量流失、傭金率大幅下滑、期貨交易所手續費返還減收政策重大調整、客戶保證金規模大幅下滑、利率水平大幅走低等不利因素，公司的盈利情況將可能受到較大影響，存在上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，甚至發生虧損的風險。