一、期現貨市場分析

　　當前國際原油市場多空消息相互博弈。中美貿易爭端持續影響原油市場，同時波斯灣地緣政治局勢依然受市場關注。然而，EIA最新一周數據錄得美國原油庫存、出口量均有增加，限制了油價上行的動力。整體來看，當前國際原油市場或將延續震蕩走勢。

　　圖1：國際原油價格走勢

　　國內瀝青均價在3560元/噸，較上周上調8元/噸或0.2% 。華東、華南地區價格上漲幅度在50元/噸左右；東北地區4月初受庫存壓力影響價格下調，4月中下旬隨著焦化需求好轉，價格漲至月初水平；山東地區受低價資源影響，價格維持穩定，貿易商多持觀望心態。國際市場方面，韓國市場，韓國瀝青5月船貨較上個月小幅上漲目前5月船貸華東到岸價均價在455美元/噸，折合人民幣在3768元/噸左右。新加坡市場，新加坡瀝青6月船貨價格小幅上漲，華東到岸價在470美元/噸，華南到岸價在460美元/噸，據消息稱，目前新加坡折合人命幣在3700-3800元/噸左右。

　　圖2：瀝青期現價差走勢

　　二、瀝青供需分析

　　據百川資訊統計，國內瀝青廠裝置總開工率為45%，較上期下降2個百分點。西北地區，開工率不變。東北地區，遼河石化周內前期低產，且個別地煉產量有調整，帶動開工率下降2%。華北、華中地區，開工率不變。不過，鑫海化工近期瀝青將恢復生產，下周開工率將上升。山東地區，濱陽燃化近期瀝青恢復生產，但其他煉廠產量略有降低，總開工率保持不變。此外，東明石化瀝青仍在停產消耗庫存，5月底或6月初生產。長三角地區，中石化部分煉廠近期瀝青低產，帶動開工率下降2%。華南、西南地區，珠海華峰近期瀝青停產，帶動開工率下降5%。

　　圖3:瀝青煉廠開工率情況

　　5月份74家瀝青廠家計劃排產量248.5萬噸，環比增加6.3%，同比增加5.3%。隆眾資訊分析，地煉方面，5月份環比增加15.7%，同比增加12.5%。中石油方面，環比減少5%，同比增加0.2%。 中石化方面，環比增加5.7%，同比增加5%。地煉、中石化和中石油計劃產量同比增加，中海油計劃產量同比下降。一方面5月份瀝青需求尚未改善，部分煉廠有停產的可能；另一方面，煉廠加工生產成本偏高，部分煉廠以生產渣油和焦化為主。

　　檢修情況來看，5月新增轉產檢修煉廠較少，菏澤東明和河北鑫海正常會靈活轉產；東北地區煉廠相較4月來看，檢修煉廠減少，隨著庫存壓力減小，開工情況有所好轉；其他地區開工維持在正常水平。5月檢修損失量預計約30.90萬噸。5月計劃產量穩定增加，煉廠和貿易商對于市場預期相對較好，道路工程施工逐步增加，預計市場需求也會陸續好轉。

　　圖4:國內瀝青計劃產量統計

　　數據來源：隆眾資訊 瀝青庫存方面，據隆眾統計，截至5月16日瀝青廠家庫存為70.3萬噸，環比增加9.8%。瀝青社會庫存為87.92萬噸，環比減少0.4%。受假期影響，部分地區庫存有所增加，加之終端需求仍未全面啟動，貿易商整體出貨一般。具體來看，西北地區，煉廠正常生產，終端需求尚未達到預期，市場整體需求有限，庫存小幅增加。東北地區，遼河石化日產提升4000噸，中海油營口停工檢修，煉廠出貨平平，終端需求尚未啟動，庫存有所增加。山東地區，正常開工煉廠庫存繼續增加，但東明石化本周轉產渣油，以消耗庫存為主，帶動庫存小幅增加。華北地區，河北鑫海恢復生產，其余煉廠出貨低迷，終端需求恢復緩慢，整體庫存有所增加。華東地區，金陵石化本周恢復生產，檢測產品不合格，其余煉廠出貨一般，帶動庫存增加。華南、西南地區，茂名石化間歇生產，近期產量不大，中油高富下降，煉廠出貨一般，整體庫存增加明顯。

　　圖5：國內瀝青廠家庫存情況

　　數據來源：隆眾資訊 截止5月15日，加工馬瑞原油虧損102.42元/噸，環比理論減少52.6%。馬瑞原油周度均價為3732元/噸，環比增加0.91%。成品方面，汽柴油等產品價格漲跌不一，目前地煉加工馬瑞原油利潤繼續虧損。綜合來看，馬瑞貼水上漲，令煉廠生產成本走高，瀝青廠理論盈利空間縮窄。

　　圖6：瀝青加工利潤

　　從供應端來看，國內瀝青5月份預排產環比或將增加6.3%，以及近期國內瀝青綜合庫存小幅上升，高于近年同期水平，對市場來說將是利空影響。但瀝青煉廠開工率有所下降且仍低于近年同期水平，疊加國委內瑞拉危機使得后期馬瑞原油供應存在下降預期對瀝青價格有所支撐。從需求端來看，南方地區將進入雨季，加上部分地區受資金面等因素影響，或抑制下游開工。預計，5月國內瀝青大概率或仍持穩為主。

　　圖:7：瀝青主力1912合約走勢