首創(chuàng)期貨能源化工研究組 孟慶亭

　　本周行情回顧：

　　 本周受貿(mào)易談判受阻影響，國內(nèi)化工較多品種出現(xiàn)一波跌勢。聚烯烴期價短期急速下探后出現(xiàn)修復(fù)，情緒化明顯。截止周五收盤，L1909合約收于7845元/噸，周下跌190元/噸或2.36%，周內(nèi)最高價為8045元/噸，最低至7650元/噸。持倉方面，周持倉增加40826手至65.49萬手，成交量304萬手。PP1909合約收于8304元/噸，周下跌144元/噸或1.70%，最高8474元/噸，最低8056元/噸。持倉方面，周持倉增加118714手至62.12萬手，成交量368萬手。

　　 現(xiàn)貨方面，本周初，期貨偏弱勢震蕩，石化降庫速度緩慢，多次下調(diào)廠價，貿(mào)易商及下游終端對后市偏空心態(tài)，市場交投清淡。周中期，期貨高開震蕩對現(xiàn)貨市場提振有限，貿(mào)易商隨行就市，下游終端接盤謹(jǐn)慎。臨近周末，期貨高開高走鼓勵市場信心，市場報價漲跌互現(xiàn)，整體市場跌勢趨緩，部分貿(mào)易商小幅探漲出貨，下游終端偏空情緒稍有好轉(zhuǎn)，適當(dāng)補(bǔ)倉，市場成交尚可。當(dāng)前LLDPE主流價格在7680-8000元/噸，環(huán)比下跌200-300元/噸；PP拉絲主流價格為8350-8600元/噸，環(huán)比下跌50-200元/噸。

　　基本面分析：

　　 成本端：盡管貿(mào)易談判不確定性讓交易商等待觀望，但市場期望中美貿(mào)易緊張局勢可能緩解，全球主要股市也開始回暖，風(fēng)險情緒得以緩和。另一方面沙特阿拉伯油輪和石油管道遭襲，引發(fā)了市場高度緊張，短期內(nèi)或?qū)⑻嵴裼蛢r繼續(xù)上漲。需要警惕的是美國繼續(xù)動用石油戰(zhàn)略儲備，原油庫存及出口均上升，這將在一定程度上限制油價漲幅。

　　 供應(yīng)端：PE方面，本周石化檢修損失產(chǎn)量在1.21萬噸，較上周增加0.13萬噸。宏觀方面當(dāng)前繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易問題。基本面來看，下周預(yù)計(jì)進(jìn)口量處于中等偏下水平，且本周港口庫存有所消化，但石化庫存仍處于87.5萬噸左右的高位，且下周國內(nèi)檢修損失量環(huán)比減少0.62萬噸，因此市場供應(yīng)壓力將延續(xù)。PP方面，本周國內(nèi)裝置檢修損失量約8.52萬噸，較上周6.3萬噸增加35%。下周新增計(jì)劃內(nèi)檢修裝置有延長中煤榆林二線、海偉石化，預(yù)計(jì)檢修損失量環(huán)比增加。短期檢修增多有望助力去庫，關(guān)注效果，且目前出口窗口已經(jīng)打開，有望緩解供應(yīng)壓力。

　　 需求端：PE方面，下游訂單暫未明顯變動，工廠多堅(jiān)持隨用隨拿，對市場支撐力度有限。PP方面，下游工廠開工變動不大，整體依然缺乏亮點(diǎn)，短期或延續(xù)剛需補(bǔ)庫行為。

　　 庫存情況：周內(nèi)石化庫存下降緩慢，雖周三受期貨帶動明顯下降，但持續(xù)性有待觀察，目前庫存依然高于往年同期，短期去庫情況將對行情走向起到較關(guān)鍵作用。貿(mào)易商及下游工廠庫存不高，短期有望對石化庫存向中下游流轉(zhuǎn)提供支撐（臨近周末出貨有好轉(zhuǎn)跡象）。

　　 新增產(chǎn)能方面，今年計(jì)劃新投產(chǎn)裝置來看。2019年是聚烯烴預(yù)期新增產(chǎn)能增速較高的一年，且預(yù)期PP供應(yīng)壓力將大于PE。新產(chǎn)能集中投放的時間節(jié)點(diǎn)關(guān)系到供應(yīng)轉(zhuǎn)向，市場關(guān)注度亦非常高。根據(jù)目前最新跟蹤，久泰能源、恒力石化、青海鹽湖以及東莞巨正源等裝置已經(jīng)比較確定近期投產(chǎn)，將進(jìn)一步增大聚烯烴的供應(yīng)壓力。久泰能源60萬噸烯烴規(guī)劃包含28萬噸PE、32萬噸PP于3月20日試車成功后再次停車，預(yù)計(jì)到4月底或5月初可正常開車出產(chǎn)品。恒力石化的45萬噸PP裝置計(jì)劃在4月25日試開車，生產(chǎn)拉絲L5E89，具體情況將繼續(xù)跟蹤報道。青海鹽湖（16萬噸/年）PP裝置2月初開車后再次停車，于4月26日再次開車，目前產(chǎn)拉絲L5E89。東莞巨正源年產(chǎn)60萬噸PP（PDH）裝置近期正在試車，但暫不會進(jìn)行量產(chǎn)，正式開車出料依舊會在6月份附近。后期繼續(xù)密切關(guān)注相關(guān)裝置投產(chǎn)進(jìn)展。

　　結(jié)論及操作建議：

　　 綜合來看，近期受各方偏空因素共同影響，聚烯烴走出了一段單邊下行的行情，但伴隨著價格逐漸降至低位，同時宏觀因素導(dǎo)致的人民幣匯率下行，使我國PE進(jìn)口窗口關(guān)閉，港口庫存有所消化，同時給PP市場提供了一定的出口機(jī)會，國內(nèi)現(xiàn)貨市場交投活躍度也出現(xiàn)提升，聚烯烴現(xiàn)貨市場或?qū)⒂瓉硪徊�量價齊升的局面，國內(nèi)預(yù)期過剩的產(chǎn)能也將有新的壓力釋放口。且目前聚烯烴價格處于低點(diǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤處在相對低點(diǎn)，后期繼續(xù)壓縮空間有限。伴隨著價格降至低位及庫存壓力減小，聚烯烴市場或?qū)⒂瓉矶虝旱姆磸棛C(jī)會。而長期看，2019年聚烯烴投產(chǎn)仍高增速價格重心下移。操作上，少量短多入場，L1909壓力位8000，支撐位7650，PP1909壓力位8500，支撐位8000，后期繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易談判、聚烯烴庫存狀況、裝置檢修以及新產(chǎn)能投放等方面信息。

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