4月以來，燃料油在供需面偏空但成本端原油上漲的背景下，整體呈現(xiàn)振蕩偏強走勢。截至4月19日，燃料油主力合約報收于2848元/噸，相較4月初上漲48元/噸，漲幅為1.68%。鑒于當前成本端原油在美元走強和OPEC減產(chǎn)不確定的背景下上行動能減弱，同時燃料油供需面整體偏空，預計短期燃料油將偏弱振蕩運行。

　　原油上行動能減弱

　　美元走強疊加OPEC減產(chǎn)不確定性短期或抑制油價上漲。一方面，美國3月零售銷售月率為1.6%，高于預期和前值，零售銷售增幅創(chuàng)1年半以來最大，同時美國上周初請人數(shù)為19.2萬人，創(chuàng)49年半以來新低，且連續(xù)五周下降，經(jīng)濟持續(xù)強勢支撐美元上漲。另一方面，歐元區(qū)4月PMI初值表現(xiàn)疲軟，制造業(yè)持續(xù)低迷拖累歐元也進一步利好美元。另外，法利赫暗示5月技術(shù)會議上可能會做出決定，但不一定會延長減產(chǎn)。同時，俄羅斯總統(tǒng)普京近期稱，雖然該國已經(jīng)做好準備繼續(xù)與OPEC進行合作，但不會支持油價不受控制地走高，并暗示當前油價令莫斯科感到滿意。

　　綜合來看，美元強勢施壓油價，同時沙特和俄羅斯流露出結(jié)束減產(chǎn)行動跡象也在一定程度上限制油價的上行空間。

　　需求未見明顯起色

　　船燃表現(xiàn)低迷，中東燃油發(fā)電需求釋放滯后，燃料油需求短期內(nèi)仍難有明顯起色。整個航運市場低迷使得船燃消費依然表現(xiàn)不佳，當前波羅的海干散貨指數(shù)與380cst 船用油碼頭現(xiàn)貨價格對MOPS升水均處于低位水平附近，顯示船運行業(yè)和船燃市場人氣仍未復蘇，而且中美貿(mào)易談判進展對于航運需求的提振尚需時日。

　　MPA 最新數(shù)據(jù)顯示，新加坡3月船燃總銷量為409萬噸，同比下滑 1.9% ，并且同比銷量連續(xù)三個月下降。中東地區(qū)在5月才會逐步進入高溫天氣，屆時燃料油需求將有大幅度的提升，但4月現(xiàn)貨市場的采購力度對市場的支撐有限，電廠對燃料油的需求難以大幅增加。

　　庫存壓力仍存

　　供應充裕疊加需求低迷，燃料油庫存壓力仍存。4月船貨流入量較高，加之需求不振，使得當前新加坡燃料油市場處于過剩狀態(tài)，并面臨較大的累庫壓力。根據(jù)IES最新數(shù)據(jù)，截至4月17日當周，新加坡渣油庫存環(huán)比增加133.6萬桶至2300.6萬桶，處于近一年以來的高位水平。此外，當前東西套利船貨經(jīng)濟性有所改善，歐洲地區(qū)流入新加坡的船貨增加將進一步加大新加坡的供應壓力。

　　據(jù)貿(mào)易商估計，4月從歐美抵達新加坡的船貨量大概在450萬噸，處于偏高水平。此外，近期中東地區(qū)發(fā)電對燃油需求起到一定的分流，但伊朗通過走私等手段燃料油保持高出口使得供應仍然顯得充足。截至4月15日當周，富查伊拉燃料油庫存 1140.5萬桶，環(huán)比減少2.91%，庫存仍處在高位水平。綜合來看，前期套利船貨陸續(xù)到港使得短期新加坡燃料油供應上升，同時中東地區(qū)庫存仍然高企，預計短期產(chǎn)銷區(qū)庫存壓力將對燃料油形成一定的利空壓制。

　　綜上所述，一方面，美元指數(shù)維持強勢加之沙特與俄羅斯減產(chǎn)離場松動，短期或限制油價上行，燃料油成本推升動能減弱。另一方面，船運市場低迷抑制船燃需求回升，同時歐洲套利船貨增加使得新加坡供應充裕，基本面依然施壓。總體上，成本端與基本面偏空，預計后期燃料油或呈現(xiàn)偏弱走勢。

　　（作者單位：中信建投期貨）

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