2019年4月20日-21日，由中國期貨業協會主辦的“第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇”在杭州JW萬豪酒店舉行。本屆論壇以“立足本源 高效融合 創新發展——期貨及衍生品市場服務國家戰略”為主題，圍繞“保險+期貨”、場外衍生品、資產管理業務及期貨分析師人才培養等服務實體經濟模式 創新與隊伍建設的重點領域，深入探討期貨行業如何立足風險管理的本源，促進期貨與現貨、場內與場外、境內與境外市場的高效融合，銳意創新，奮發有為， 推進期貨行業供給側結構性改革，推進國民經濟高質量發展。和訊期貨參與全程直播。

　　4月21日下午，在分論壇“資產管理業務”會場中，交通銀行(601328)資產管理業務中心副總裁梁冰作“銀行理財子公司業務模式及合作機會”主題發言。

　　梁冰表示，銀行理財子公司未來發展肯定會成為整個資管市場里面不可或缺的一部分，而且會發揮重要作用，積極的支持實體經濟的發展。但是，銀行理財子公司在過去發展過程中面臨的一些挑戰，梁冰認為存在以下幾方面的問題，一是產品形態還是有所欠缺，原來很多預期收益型的產品本質并沒有打破隱性剛兌，產品的形態不是特別完善，第二個投研體系，投研體系過去以持有型配置型作為主要的方向，具有大類資產配置的基因，但是它在主動管理，策略靈活性投資交易方面顯得尚有不足，另外公司治理機構還沒有市場化，仍然是總行的一個部門，一個事業部，并沒有真正的實現子公司的治理機制。

　　以下為發言實錄：

　　梁冰：各位尊敬的領導、尊敬的嘉賓大家下午好。

　　我來自交通銀行資產管理業務中心，今天非常榮幸能夠在這樣一個場合和大家分享過去一年我們在資管新規、理財新規子公司建設過程中做了很多的思考，和大家做一些分享，相信大家對這個話題也非常關注。

　　在今年的春節前后，工農中建交五大銀行已經獲取了銀保監會的同意，作為首批進行籌備理財子公司的銀行，大家已經在緊鑼密鼓的籌備過程中，而且很多工作取得了比較實質性的進展，今天借這個機會跟大家做一個交流和匯報。

　　交通銀行的理財業務已經過十幾年的發展，大家在前期交通銀行舉辦的各種會議上了解到交通銀行的 “兩化一行”，兩化指國際化、綜合化，一行指財富管理銀行。圍繞“兩化一行”的主旨，在理財業務、資管業務方面加大資源的投入。

　　在過去幾年的發展過程中，我們形成了一套完善的產品體系，通過四個渠道：個人渠道、私人銀行渠道，公司渠道以及同業渠道大力發展產品的銷售和創新。在資管新規推出之后，我們也加大在凈值化理財產品轉型這方面的探索和推進力度。希望今年能夠進一步提升凈值型產品比例，按照監管的要求，在2020年完成產品轉型。

　　銀行債券投資的優勢非常明顯，我們圍繞債券投資，以及固收類、類固收類的資產作為核心不斷擴大我們的投資邊界，目前在結構融資類、資本市場類，貨幣市場類，海外市場、衍生品都進行了大膽的嘗試與摸索。在衍生品領域，我們結合境內期貨交易所推出的期貨標的，推出了掛鉤型的理財產品，市場認可度較高。所以說未來大家對于衍生品領域、資管業務發展的潛力還是要充滿信心，希望未來進一步的探索，大家一起探討銀行資管和期貨資管之間的合作關系，一起將這一塊的業務推上更好的一個臺階。

　　目前來看，我們在大類資產配置方向是在不斷的提升我們自身的能力，當然面臨未來的挑戰還是存在很多提升的空間。

　　在這個過程中也加強對于自身的風險管理體系的完善，從全面風險管理到具體的市場風險，信用風險，以及流動風險、操作風險等風險領域的管理，形成比較成熟的風險管理思路。

　　經過過去幾年的發展，其實交通銀行資管在市場上也樹立了一定市場的影響力和定位，在過去幾年理財的綜合能力還是排在市場前列，收益能力、合規能力、創新能力根據中期協相關指標都處于市場的前列，交行發展相對比較穩健，在過去兩年市場風險不斷頻發的過程中，面對的風險相對比較有限。所以在未來的轉型過程中，可能會更從容，更有利于子公司成立的轉型。

　　下面重點分享未來在理財子公司業務模式的研討以及未來雙方的合作機會。資管新規對我們提出明確要求，打破剛性兌付，禁止資金池，消除多層嵌套，以及推進產品形態凈值化轉型，這都要求我們盡快走子公司、法人治理的方向，去開展資產管理業務，強化銀行理財業務的風險隔離，真正把表內業務表外業務嚴格進行隔離，防范未來風險的傳染，推動銀行理財真正的走向市場，走向受人之托代人理財業務的本源。

　　實際上監管給了我們很多發展空間和支持。在銷售方面，銷售的限額由原來5萬元的下限到現在不做銷售起點的要求，也不做個人投資者首次購買理財面簽的要求。在非標投資方面，子公司依然可以繼承過去對于非標債券類資產的投資，只不過監管更加嚴格，首先投資比例不能超過整個理財產品的35%，同時要加強投資之前這種凈值調查、合規性調查，投資之后的風控，合規性一些后續的管理。這也是理財子公司有別于公募基金的重要一點。

　　合作范圍方面，將來對于公募牌照的機構，以及在座很多持有私募牌照的機構是有很大的合作空間，銀行理財子公司允許我們聘用具備投顧資格的私募機構作為產品的投資顧問。

　　我們認為銀行理財子公司未來發展肯定會成為整個資管市場里面不可或缺的一部分，而且會發揮重要作用，積極的支持實體經濟的發展。我們先看在過去發展過程中面臨的一些挑戰，我們認為產品形態還是有所欠缺，原來很多預期收益型的產品本質并沒有打破隱性剛兌，產品的形態不是特別完善，第二個投研體系，投研體系過去以持有型配置型作為主要的方向，具有大類資產配置的基因，但是它在主動管理，策略靈活性投資交易方面顯得尚有不足，另外公司治理機構還沒有市場化，仍然是總行的一個部門，一個事業部，并沒有真正的實現子公司的治理機制。事業部改革給我們提供很多的機遇，先按照子公司的模式探索，到今天為止真正有機會去落地，真正進行市場化的運行。

　　當然對于銀行自身存在的優勢進行深入的分析，結合海外資管行業成熟的經驗，也看到海外前20家資管機構里面，也有將近三分之一都是銀行系的資產管理機構，為什么銀行系的資產管理機構也能做那么大，它的盈利模式和優勢在哪里？分析下來主要有以下幾方面：

　　1、渠道的天然優勢。這是賬戶掌握在銀行機構，個人企業客戶，機構客戶賬戶資源是在銀行系統，我們能積極利用好它的賬戶優勢，實現表內業務和表外業務的聯動，他在存款賬戶上的業務可以主動進行調整，把它吸引到表外的資管業務上來，渠道端的優勢比較明顯。

　　2、集團的資源優勢，這個優勢是一個非常強大的協同優勢。將來作為一個獨立的子公司，我們肯定是要依托于我們的總行，相關部門，銷售渠道，我們的分行積極地把我們的產品端和資產端，尋求總行資源的支持。這一點是銀行資管和其他的資管和保險資管，公募基金資管非常明確差異的一點，優勢非常明顯。這個優勢能不能調動好，取決于銀行自身，一定要樹立好自身的資源。

　　3、品牌優勢，經過幾十年甚至上百年，交通銀行現在已經是110年的銀行，母行這種品牌形象非常有利于子公司產品的發售，影響力自然而然獲得。

　　4、信用風險管理方面的優勢，銀行在信用風險管理方面的經驗支持資產管理業務轉型。這個轉變也是很難的，需要資管的管理層，投研團隊進行密切的配合，能力的提升，把原來信用風險管理的優勢提升起來，運用起來。和剛才講到非標資產的投資結合起來，體現這方面的優勢。

　　5、積累了固收類和類固收類投資領域的優勢要把它用好，這一塊也是未來努力積極推動的方向。

　　經過前期的準備，交通銀行在理財子公司推進專項工作上還是取得很大的進展。我們是在去年的5月份發布公告，成為首批發布設立理財子公司的國有大行之一，公告宣告擬出資不超過80億，設立資管公司，積極參與到理財子公司的建設當中來，同時按照資管新規的要求，加快推進產品的轉型，積極提升凈值產品的占比。在今年1月4日保監會正式批復我們成立理財子公司，是批復同意籌辦。各家銀行收到這個之后才有資格設立籌備小組，開始真正的籌備工作。大家開始積極的準備。這一次在4月份很多銀行的業績發布會，很多銀行的高管向市場做了明確的信號，各家銀行都是做出了表態，積極的表示要在二季度實現我們理財子公司的開業，交通銀行也在積極的準備，爭取成為首批開業的銀行理財子公司之一。

　　對未來理財子公司的定位還是比較清晰的，交通銀行“兩化一行”戰略明晰，也具有綜合性國有大行的基因，也具有商業銀行的基因，未來以客戶需求為中心，以市場需求為導向，把市場功能完備起來，把人才體系完備起來，爭取今年能夠開業，發行合乎新規的產品。

　　后面工作的著力點在幾個大的方面，未來資管公司參與競爭，核心不單單在于資產管理投資能力的競爭，肯定是綜合能力的比拼，將來在投資體系，投研體系，產品的轉型，產品的吸收力，集團的協同，風險管理體制以及基礎保障和創新方面肯定要加大投入。在目前階段往上需要行領導的支持，向下群策群力發動大家的力量，培養專業化的團隊。推動在總行層面把財富管理、資產管理進行歸口管理，這樣會發動總行的資源優勢把渠道資源、資產的資源，把下屬各個資產管理平臺的優勢進行整合，全面的為我們的客戶提供資產管理的服務。

　　當然，我們也認為公司治理機構是目前在轉型發展過程中一個基石。在目前階段，我們結合內外部的這種經驗，也對整個的架構做了一些設計，基本圍繞投研板塊，產品板塊，銷售板塊，綜合管理板塊，風險管理板塊等進行細化。在盈利模式方面，也是做了一系列的優化和調整，將來我們的盈利模式也和大家一樣，一方面是以獲取管理費，日常的管理費，靠做大我們的規模，另外一方面也是根據自己的投研能力，加快能力的提升，獲取業績的分成。

　　后面的產品體系逐步從簡單固定收益型產品向權益類的產品，大宗商及衍生類產品進行布局，完善產品的貨架，豐富產品體系。后面在資產投向方面加大對于一些市場化的投向，也會積極的利用非標優勢，重點提升專業化、市場化投研的能力，尤其是交易能力。

　　投研架構會加大資源，也會結合自建團隊和委外團隊把這一塊做更清晰的梳理，好比說將來怎么配置衍生類的資產，怎么去配置CTA的策略，在這個過程中也將加大量化分析能力。

　　銷售的策略也是通過分行的銷售，在這個基礎之上積極發揮總部優勢，把機構客戶的銷售建立起來，將來參照海外的經驗，海外很多機構有60%左右管理資產來自于機構客戶。，將來還會有一些分銷的安排，還會有一些線上的銷售渠道的安排，在這種情況下業務模式會得到進一步的拓展。

　　人才這一塊也是具有比較大的挑戰，將來也要加大人才引進的力度，自己培養、外部引進，還有一些戰略合作等等。把人才隊伍提升起來，同時積極的向總行，向監管部門申請一定的激勵機制，逐步走向市場化。

　　風控體系方面，將來我們會從資產的角度和產品的角度會探索更適應于未來理財子公司發展的風險管理體系進一步的完善。當然現在系統建設也是我們面臨的一個難題，非常困難的一個方面，就是說系統到底自我開發還是外購，原來的系統怎么和總行進行隔離，目前來講對各大銀行來講，都是具有一個挑戰性的一項工作。

　　在最后合作機會方面提煉了三點內容：

　　將來期貨公司在監管給予那么多政策情況下，在衍生品品種的推出、定價、策略方面都會進一步提升的空間。未來資產管理業務這一塊，資產管理業務的多樣性，產品的創新，以及將來風險管理方面的一些布局，都會提出對期貨行業一些需求，我們也希望加大自身的投入，把我們的短板提升，加大和在座的各位領導的合作。

　　三個方面的需求中，一是風險管理的需求，二是掛鉤型理財發行過程中金融衍生工具的交易需求，第三是投資配置的需求。風險管理的需求大家非常清楚，在整個配置過程中，我們的倉位里面有大量的利率債，有大量的股票，未來也有一些類似于固收類其他的一些投資。剛才中金所的領導和其他領導也都提到了，我們在期轉現方面也有一些業務模式的安排，所以這一塊的需求是非常迫切的。在市場利率波動比較大的情況下，凡是上萬億的資管公司浮虧都到過上百億的規模，沒有套保、風險管理，我們的產品收益波動還是蠻大的，未來凈值化產品，客戶對我們的收益提出更多的要求，在這種情況下，我們希望利用金融工具來降低產品收益的波動性。同時，把對沖工具向我們更多的領域去擴展，和大家進一步的探討和合作。在風險管理領域一些合作的機會，無論是場內的品種還是場外的品種，還是有很大的合作空間的，希望期貨公司從專業的角度給我們提供更多套期保值的風險管理建議。

　　二是過去幾年對于外匯掛鉤，利率掛鉤，大宗商品掛鉤，基金以及海外的這種資產的掛鉤，理財品種的推出，也是投入了很大的精力。在未來整個業務安排過程中，銀保監會給我們的產品類別里面，大宗商品和衍生品也是四大產品類別之一。所以未來這一塊產品的安排和發售也會積極的推進。

　　這一塊的合作參照目前的合作方式，有場外衍生品的協議，參照證券類的合作模式，和期貨公司的風險公司加強這方面的合作，簽訂協議之后開展相關的衍生品交易，同時聯合開發一些策略指數，是不是聯合做一些主題類的凈值型產品，這都是將來希望研究的點。

　　資產配置類的需求，剛才中金所張總也介紹，衍生品工具可能成為配置的替代品，做了大量業務的推進，CTA也是很好的配置策略，將來可以在子公司層面加大CTA方面的合作。感謝大家的聆聽，之后有什么疑問也可以和我做一些交流，和我們的同事做一些交流。

　　謝謝大家。