徽商期貨有限責任公司（以下簡稱徽商期貨公司）成立于1996年2月，是經中國證監會批準、在國家工商局注冊成立的安徽省第一家期貨公司。公司成立之初，中共中央政治局常委、全國政協主席汪洋同志（時任安徽省委常委、常務副省長）親自揭牌并親筆題詞：“來之不易，精心操作，循序漸進，按法經營，逐步壯大，繁榮經濟”。

　　作為中國證券業協會、中國期貨業協會、中國基金業協會會員單位、中國銀行(601988)間市場交易商協會會員，徽商期貨公司擁有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所交易結算會員資格以及上海國際能源交易中心會員資格，具有商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理以及基金代銷業務資格。

　　徽商期貨有限責任公司2015年取得資管業務資格，徽商資管以客戶需求、產品質量、合規運營三大重心，貫通渠道開拓格局，昂首闊步走上創新崛起之路。

　　資產管理部下設產品部、投資部、運營部，貫穿項目拓展、產品設計、策略研發、投資管理、風險控制、日常運作等業務環節。

　　公司從人員引進、制度建立、策略篩選、流程規劃到搭建交易結構、設計風險控制和收益分配方案等基礎環節入手，腳踏實地精鑄業務基礎，在實踐中不斷優化提煉，形成集產品運作、策略開發、投資管理、風險控制于一體的資管業務系統。

　　徽商資管體系建設

　　基礎——風險控制體系

　　風險控制體系是資管業務的地基，是在市場風險中保護委托資金的鐵閘。徽商資管嚴格按照國家規定管理和存取委托資產，根據產品特征制定詳細周全的風控條規，配備專業崗位人員，同時與金仕達、恒生等業內知名軟件商聯手，引進多套資管平臺，并最終建立起全流程管理、全時段監控、全市場覆蓋的風險管理體系。

　　核心——策略開發體系

　　徽商資管體系的核心——投資交易策略開發，主要分為兩個方向：市場宏觀與量化數理。市場宏觀側重于行情波段研究、產業鏈調研、套利機會捕捉以及多型市場間關系，對決定交易大方向起到關鍵指導作用；量化數理注重于分析價格波動成因、市場流動性與趨勢量化跟蹤，形成投資策略核心邏輯。兩套研究方向融為一體，共建主動管理型產品的策略主體。

　　關鍵——投資管理體系

　　徽商期貨資產管理設立專門投資決策委員會，負責投資計劃評估、評審和授權。投資部負責日常策略研發、交易研討及投后監管；投資經理負責交易管理、下達指令；交易員負責指令執行及反饋；運營部負責事前風險評估、事中風險監控、事后風險處置。

徽商期貨資管業務流程

　　資產管理部通過實踐不斷優化，形成一套集發起、審核、決策、執行、維護緊密鏈接的業務流程和服務。

　　近日，和訊網對徽商期貨投資部經理進行了訪談，以下為訪談實錄。

　　投資經理訪談

　　和訊網：今天很高興能和徽商期貨資管部賀贊暉、李崑琨、方正三位投資經理進行交流，首先我有幾個問題想問一下賀總。賀總你好！作為期貨公司資管的優勢領域，CTA產品總是備受市場關注，而由于期貨是杠桿交易，所以一般賬戶權益曲線波動都比較大，但是你們公司CTA類資管產品的回撤都控制的很好，在凈值1下方很少超過3%的虧損。您是徽商期貨投資部負責人，能不能給我們講講你們是如何做到的？

　　賀贊暉：我們的CTA產品，在投資過程中，堅持三個基本原則：一是以對沖和套利為主，盡量做價格的相對波動，很少做絕對波動；二個是我們的倉位一般都比較輕，單品種不會超過10%的倉位，三是我們堅持分段止損，我們的CTA產品設置了回撤風控，一般來說如果短期內產品的回撤超過1.5%，我們就要清倉休息。

　　和訊網：穩定盈利可以說是每個投資經理追求的目標，賀總您認為應該如何才能做到穩定盈利？

　　賀贊暉：我覺得要想穩定盈利，有兩點必須要做到。一是投資要有明確盈利的邏輯，二是在日常交易中要做到符合盈利的邏輯，也就是我們常說的知行合一。盈利的邏輯，其實就是高勝率、高盈虧比、低倉位，在每一筆交易中盡量做到這三個方面，實際上盈虧比和勝率，都很難絕對控制或者說難以每次都做到，所以我們每次能做到的只有輕倉。高勝率和高盈虧比的交易，實際上需要很多年的鍛煉和對市場的深刻認識，經驗和閱歷加上科學理性的控制，這個控制包含了輕倉介入、加倉、持倉以及主動止盈止損一系列環節，做到知行合一基本上就能做到穩定盈利。

　　和訊網：您經常說交易要“研究規律、做好規劃、堅守規則“，能不能給我們詳細解釋一下這三句話？

　　賀贊暉：是這樣的。做什么事情都是有規律的，如果不把規律了解透就去做事，是無法掌握事情的發展方向的，同理做交易也是一樣，如果沒有認識到交易的規律就做是很危險的事情，但是懂了規律不代表一定賺錢，如果管不住自己的手，亂做的話肯定還是虧錢，解決亂做的方法就是要做規劃，以計劃交易為主，根據規律做出計劃，然后根據計劃進行交易，也就是我們常說的“計劃你的交易，交易你的計劃”，不要隨便更改基本的交易規則和設定的交易計劃，該止損就止損，該加倉就加倉。

　　和訊網：李總你好，您在徽商期貨負責固定收益類資管產品的投資，請問一下您幾個關于固定收益投資的問題。首先就是固定收益類的產品，是否就意味著產品的投資收益是固定的呢？

　　李崑琨：這個問題也是很多投資者，包括部分機構投資者的誤區，可能是源于一直以來銀行理財產品的剛性兌付。但是隨著監管層對資管產品的整頓，剛性兌付逐漸被打破，以往看似固定收益的投資變得浮動化，就連銀行，以后也不能發行報價式的理財產品了，全部都是凈值化管理。這需要我們投資者有個理財觀念的轉化，培養一定的抗風險能力和適時適度調整風險偏好，儲備相應的理財知識，避免上當受騙。近期眾多P2P爆雷、投資者血本無歸，就在于對于風險和收益的匹配度沒有相應的量化，當前能夠公開保本的資產只有券商的收益憑證，除此以外，對所有宣傳“無風險、高收益”的產品都是需要保持警惕的。

　　和訊網：固定收益類資管產品是如何界定的？風險辨識度如何？是不是意味著低收益？

　　李崑琨：在“資管新規”中，明確界定了固定收益類產品，不低于80%的倉位要投資于低風險的固定收益資產。適合風險承受能力在R1-R2級的投資者。至于這類產品是否為低收益，這個要看和什么類型的產品來對比，股票類產品或者衍生品類產品由于其風險比較高，相應的期望回報值也較高。同時，結合上一個問題，我想說的是固定收益類產品的投資收益也不是固定的。舉個例子，債券投資，買入一支標準化債券，收益來源于兩個部分：票息收入和資本利得。票息收入為買入債券的利息收入，資本利得是源于債券的估值波動或者整個債券市場變化帶來的價差收益，這個價差收益也有可能是負的。

　　和訊網：當前固定收益投資，是否相對于股票等其他投資更簡單一些呢？

　　李崑琨：我覺得不能這么說。在某種意義上，甚至比權益類投資更為復雜。首先，隨著市場行情的變化，傳統的“養券吃票息”的“懶漢模式”，要向“勤勞的小蜜蜂”模式轉變，在固收投資領域聚集了太多的聰明人，機構投資者占絕對比例，想要博取一定的超額收益，就要撇棄“carry”思維，要根據市場的波動開發多策略的組合投資。策略的研發，要依據大到宏觀經濟走勢、財政政策風向標、貨幣政策的態度預期等，小到行業的研究、個券本身基本面的研究，才能形成一整套策略性攻防武器。當前，我們團隊致力于“中等風險的頭寸暴露，獲取更多超額收益”這種特征的策略，比如利差策略，正套、反套等。

　　和訊網：方總，您好，你在徽商期貨資管團隊中負責混合型產品，配置了不少股票。那您認為目前A股市場中，有哪些主流交易模式？

　　方正：目前A股市場，主流模式還是按照時間周期劃分的三種方式：游資的短線龍頭交易方式，包括打板和低吸，中線資金的波段交易，以及長線資金的趨勢交易。

　　和訊網：您認為一套完整的交易體系包括哪些？交易中最重要的能力是什么？

　　方正：我認為完整的交易體系應該包括：進場規則，出場規則，資金管理，止損規則。交易中最重要得能力，我個人覺得是執行力，就是能夠無視自己的情緒波動，完全按照自己策略去執行，當然前提是你要有一套完整的交易體系。

　　和訊網：市場中存在趨勢交易、日內交易、套利交易等各種交易模式，您覺得什么樣的交易模式才是最好的？

　　方正：適合自己的交易模式才是最好的，這需要你去接觸市場中的各種交易模式，最后做減法，找到適合自己的交易模式。就我個人來說，我傾向于長線趨勢交易，只有適合自己的模式才敢于去重倉博取收益。

　　和訊網：您提到您傾向于長線趨勢交易，您覺得這種模式有那些好處。

　　方正：首先長線趨勢交易，時間周期較長，可容納資金體量大，其次你持有的個股經過長期研究，對其基本面理解深刻，同時有一個大級別的止損設置，可以減少盤中情緒波動，更專注于市場的研究。

　　和訊網：最后想問一下，股票市場經過春節后一波上漲，目前上證指數在3000點附近停滯不前，您覺得今年往后股票市場的交易機會還大嗎？

　　方正：我覺的今年往后股票市場的交易機會很大，春節前極度悲觀被逆轉，標志著長達3年的熊市已經結束，當下往后是布局下一次牛市最好的時間，未來兩年股市都有較大的機會。

　　投資經理履歷

　　賀贊暉 投研負責人

　　1984年生，曾是全國最年輕的期貨研究所負責人。

　　2009年十大研發團隊最佳領導人，2010年十大研發團隊最佳領導人，2011年帶領徽商化工團隊再次取得十大研發團隊全國第七的成績，徽商期貨能源化工團隊是全國期貨行業唯一一個連續三年進入能源化工團隊十強的隊伍。在期貨研究領域具有卓越的分析能力和研究能力，在全行業具有一定的知名度。擅長宏觀經濟和化工系列產品研究，在各大主要網站和報紙曾經發表過100多篇文章，不少文章成為經典之作。

　　李崑琨投資經理徽商期貨債券業務部負責人

　　獨立投資4年，投資業績突出，年均投資收益回報較高，對固定收益類業務及其衍生品投資有獨到見解。主要針對國債、金融債、企業債和中票短融以及國債期貨的研究和投資；

　　參加外匯交易中心和中債的培訓，經過考試獲得證書，具有前臺（銀行間-清算所）以及后臺債券交易資格；

　　擁有個人基點價值頭寸（個人倉位），自主開展利率債交易，能較好把握國內宏觀經濟走勢、貨幣政策變動和市場機構行為邏輯；

　　掌握部門配置盤，精確預判市場行情調整配置久期和杠桿，對于信用債（短融、中票、企業債和交易所公司債以及非公開公司債）有完備的配置心得，能較好的抓住波段交易機會，配置收益一直遠高于債券類純債基金收益；

　　擁有國債期貨150手的權限，熟悉技術分析方法（如正套、反套和基差交易等），并經常與市場優秀的衍生品投資經理交流市場觀點和心得；

　　參與建立內部風控和交易流程體系，并后續主導完善信評體系，為部門提高風控環節和信評環節效率起到主要作用；

　　熟悉債券交易市場的套利策略，尤其是偏中性的交易策略，能在不同市場環境下運用套利策略獲取超額收益；。

　　朱磊 投資經理

　　浙江大學金融專業，徽商期貨資產管理部投資經理。

　　2011年進入期貨行業，8年金融從業經歷。2015年成為某A類期貨公司機構業務副總經理，參與客戶維護和交易指導。專注期貨跨期套利、跨品種套利等，以基本面為主技術面結合挖掘行情。

　　方正投資經理徽商期貨投資經理 ，中國科學技術大學金融工程碩士。期貨從業資格證號F3028333，具備期貨投資分析資格，熟悉MATLAB、麥語言等，曾在信托公司進行房地產市場研究，期貨公司進行股指研究，并為安徽省投資集團提供股指對沖方案。對場外期權理解深刻，負責過上海徽鼎投資有限公司場外衍生品的對沖。對股票市場研究深刻，形成了短線的情緒周期理論和股價相對強度的趨勢交易策略，短線情緒周期理論主要利用市場情緒的波動賺取超額收益，股價相對強度策略主要遵循強者恒強的理念。

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