首創(chuàng)期貨農(nóng)軟商品研究組

　　上周行情回顧：

　　外盤方面，上周ICE美棉主力先抑后揚(yáng)。周一至周三，受到獲利盤持續(xù)打壓，期價震蕩下跌。周四，在近期美棉出口需求較好，以及美棉面積減少且播種緩慢等綜合因素支撐下，期價止跌反彈收高。周五，受美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振，美棉期價盤中上揚(yáng)，一舉突破每磅78美分大關(guān)，漲至三個半月來高位，收復(fù)本周前期全部跌幅，使得近期漲勢又得到進(jìn)一步鞏固。具體來看，主力合約上周五收于每磅78.34美分，上周累計上漲0.95%，連續(xù)第七周上漲，交投區(qū)間在每磅76.47-78.48美分。

　　內(nèi)盤方面，上周國內(nèi)供需基本面仍無明顯改善，但受到商品大盤止跌反彈上漲帶動，鄭棉自相對低位溫和回升，緩慢修復(fù)前期跌幅。上周主力換月，主力1909合約上周五收于15630元/噸，震蕩區(qū)間為15595-15685元/噸，上周累計上漲0.87%。

　　現(xiàn)貨方面，下游紡企3月中下旬的階段性補(bǔ)庫活動基本結(jié)束，現(xiàn)貨銷售重新陷入低迷。不過，軋花廠及棉商經(jīng)過前期順價出貨，現(xiàn)金流較充裕，皮棉惜售、抗跌情緒升溫。但受到期價疲軟拖累，現(xiàn)價上漲步伐停滯，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級現(xiàn)貨價格的3128B指數(shù)上周持穩(wěn)，4月4日為15633元/噸。

　　基本面分析：

　　全球棉花種植面積增加，2019/20年度棉花供需或基本平衡。國際棉花咨詢委員會（ICAC）發(fā)布的4月份全球產(chǎn)需預(yù)測認(rèn)為，盡管貿(mào)易問題存在不確定性、全球經(jīng)濟(jì)和棉花需求增長減慢，但2019/20年度全球棉花消費(fèi)量仍將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2730萬噸。同時，全球棉花種植面積和產(chǎn)量也將同比增加，原因是棉花比競爭作物的價格更有吸引力。ICAC預(yù)計，2019/20年度全球棉花平均單產(chǎn)提高6%，棉花產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到2760萬噸，略微高于消費(fèi)量，期末庫存將增加到1770萬噸，略高于2018/19年度。

　　近期美國棉花出口銷售強(qiáng)勁，或反映其需求向好。美國農(nóng)業(yè)部出口周報顯示，3月22-28日，2018/19年度美棉出口凈簽約量為7.3萬噸，較前周增長47%，較前四周平均值大幅增長，新增簽約主要來自越南（2.28萬噸）、中國（1.34萬噸）、孟加拉國（1.1萬噸）、印度（9934噸）。2018/19年度美棉裝運(yùn)量為9.32萬噸，較前周增長8%，較前四周平均值增長19%。主要運(yùn)往越南（1.95萬噸）、土耳其（1.83萬噸）、巴基斯坦（1.16萬噸）。

　　印度新棉上市量同比大減，產(chǎn)量預(yù)測可能繼續(xù)下調(diào) 。印度棉花協(xié)會表示，由于本年度印度棉花減產(chǎn)10-12%，近幾周印度棉花價格持續(xù)上漲，未來將保持堅(jiān)挺走勢。目前，印度各地籽棉價格已高于MSP，因此CCI收購已基本停止。據(jù)印度棉花公司（CCI）統(tǒng)計，截至4月1日印度新棉為2540萬包（170公斤），印度棉花協(xié)會預(yù)計本年度產(chǎn)量為3280萬包。近幾周，印度新棉上市量大幅減少，4月2日的上市量只有7.5萬包，遠(yuǎn)低于去年同期的13.5萬包。根據(jù)新棉上市進(jìn)度和流通渠道庫存情況判斷，印度棉花產(chǎn)量有可能繼續(xù)下調(diào)。

　　巴基斯坦新棉上市量減少7% ，后期或現(xiàn)較大供應(yīng)缺口。根據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會（PCGA）的統(tǒng)計，截至4月1日，巴基斯坦新棉上市量累計達(dá)到183.13萬噸，同比減少6.9%，累計加工量183萬噸，累計銷售量169.4萬噸，其中紡織廠采購167.6萬噸，出口商采購1.74萬噸，未售庫存13.7萬噸。目前來看，巴基斯坦后期國內(nèi)供應(yīng)可能比較緊張。

　　青島港外棉庫存逼近30萬噸，貿(mào)易商提價遭抵制。中國棉花網(wǎng)專訊：據(jù)幾家國際棉商、青島港棉花貿(mào)易商反饋，近幾日抵港成交、入保稅庫的外棉主要以印度棉、墨西哥棉為主，入庫量明顯大于出庫量。根據(jù)調(diào)查和估測，截至4月2日前，青島港外棉庫存約30萬噸，較3月下旬呈現(xiàn)持續(xù)回升，其中印度棉保稅量不低于5萬噸。考慮到4月份計劃到港、轉(zhuǎn)運(yùn)的印度棉合同，至4月底青島港保稅印度棉或超過8萬噸。黃島某中型進(jìn)口企業(yè)表示，由于ICE棉花期貨主力合約上破77，險破78整數(shù)關(guān)口；再加上中美貿(mào)易磋商提速，利好消息頻出和國內(nèi)紡織品、服裝產(chǎn)銷延續(xù)“金三銀四”行情，因此棉花貿(mào)易商試圖上調(diào)外棉人民幣報價，但受到國內(nèi)紡織廠、中間商的強(qiáng)烈抵制，買方在國家棉花調(diào)控政策、中美貿(mào)易談判等前景不明的情況下觀望情緒升溫，貿(mào)易商提價非常困難。

　　疆內(nèi)銷售成交仍較疲軟，買賣雙方都在觀望 。中國棉花網(wǎng)消息，據(jù)了解，目前棉花實(shí)際“點(diǎn)價”成交量仍明顯不及預(yù)期，買方、賣方市場都在觀望。目前在港口銷售的巴西棉、印度棉與內(nèi)地庫新疆棉價差維持在1000元/噸以上的情況下，“雙28/雙29”高品質(zhì)新疆棉詢價、成交也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，而低馬值、低斷裂比強(qiáng)度、長度低于27mm及雜質(zhì)偏大的皮棉也銷售遇阻。阿克蘇、庫爾勒等地的軋花廠表示，一周以來南疆高品質(zhì)手摘棉銷售有回落跡象，南疆機(jī)采棉仍舊不受紡織廠、貿(mào)易商的眷顧，一些存棉待售的棉企壓力較2/3月份回升。而北疆低馬值、高雜質(zhì)、低強(qiáng)力的機(jī)采棉也處于滯銷狀態(tài)，如果短期鄭棉CF1905合約無法突破15500元/噸，那么疆內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格有疲軟、回調(diào)的風(fēng)險。

　　新疆地區(qū)及兵團(tuán)棉花春播工作已經(jīng)全面展開。3月底4月初，隨著氣溫不斷升高，新疆棉花主要產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開始春播作業(yè)，到處是一片忙碌的景色。同時，進(jìn)入3月下旬，在做好備耕工作的基礎(chǔ)上，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)春播工作自南向北全面展開，各團(tuán)場搶抓氣溫回升的有利時機(jī)，迅速掀起了春播熱潮。

　　“點(diǎn)價”成交不及預(yù)期，倉單折皮棉規(guī)模繼續(xù)增加。棉花實(shí)際“點(diǎn)價”成交量明顯不及預(yù)期，倉單數(shù)量進(jìn)大于出。截至4月4日，一號棉花倉單數(shù)量與有效預(yù)報量合計折皮棉85萬噸，與上周五增加1.5萬噸。

　　結(jié)論及操作建議：

　　結(jié)論：

　　1、外盤方面，目前全球棉市處于存量消費(fèi)階段，供需基本面在持續(xù)收緊，加之印度、巴基斯坦2018/19年度棉花出現(xiàn)減產(chǎn)，后期進(jìn)口看增，使得全球棉花現(xiàn)貨價格整體走強(qiáng)，對ICE美棉期價具有較強(qiáng)支撐。同時，近期美棉需求向好，以及2019/20年度美棉種植面積預(yù)期減少，且不利天氣導(dǎo)致播種緩慢等形成盤面較好利多氛圍。短期ICE美棉或繼續(xù)保持偏強(qiáng)走勢，交易區(qū)間在每磅76-80美分。關(guān)注美國棉花播種以及中美貿(mào)易磋商進(jìn)展的消息。

　　2、內(nèi)盤方面，下游紡企3月中下旬的階段性補(bǔ)庫活動基本結(jié)束，當(dāng)前不管是進(jìn)口棉，還是新疆棉銷售均較前期明顯放緩，棉市重新陷入低迷。而且2019年下游紡織行業(yè)“金三銀四”傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季已經(jīng)大幅“褪色”，紡織產(chǎn)業(yè)整體經(jīng)營情況不顯樂觀，不少服裝、坯布及紗線企業(yè)表示產(chǎn)成品庫存偏高，有待后期消化，恐繼續(xù)拖累棉花需求。最后，巨量倉單壓力仍存，仍是盤面上行最大壓力。近期，業(yè)內(nèi)傳言國儲棉將在5月份開始拋儲，給市場又蒙上一層陰影。不過，在現(xiàn)貨成本持續(xù)增加，國內(nèi)供應(yīng)存在巨大缺口支撐下，市場還是有非常強(qiáng)的抗跌意愿和能力。新晉主力合約1909，成為多空博弈“主戰(zhàn)場”。短期利空氛圍仍無法“驅(qū)散”，鄭棉或繼續(xù)維持震蕩行情。5月合約主要交易區(qū)間14900-15300元/噸；9月合約為15400-15900元/噸。

　　操作建議：

　　對比歷史同期走勢，3月下旬至4月上旬是一個階段性底部，可逢低適量布局1909合約多單，以待4月中旬以后炒作新疆棉花種植生長期的天氣因素。