傳統的OPEC組織開始衰落

　　以實際領導國沙特為首的眾多OPEC國家曾試圖與頁巖油展開一番激烈的較量，最終的結果就是2016年年初將原油價格砸在了30美元/桶之下，隨后OPEC原油生產國認輸，在本國外匯儲備告急的情況下，一場轟轟烈烈的減產運動再一次將油價推回到了80美元/桶。在這場OPEC的戰略反擊中，可以說頁巖油以其靈活的生產以及低廉的成本體現了市場新興勢力巨大的韌性。在傳統形式的較量中，OPEC根本無法真正撼動頁巖油的根基，但頁巖油卻可以利用自身的優勢“溫水煮青蛙”，一點一滴瓦解OPEC的攻勢。

　　沙特是OPEC實質上的領導國，其他產油國也跟著沙特的腳步亦步亦趨，不管是在減產還是增產行動中，沙特都是其中的最大變量。因此，關注OPEC整體的訴求，需要先分析沙特對于油價的訴求。

　　在沙特王儲小薩勒曼的改革計劃中，資金是其計劃的重要基礎。其提出了“愿景2030”計劃，該計劃的核心目的是重新打造沙特的經濟體系，減少沙特國內對于原油產業的依賴，為沙特確立“阿拉伯與伊斯蘭世界的心臟、全球性投資強國、亞歐非樞紐”等三大遠期目標。然而愿景終歸是愿景，能否實現則要看沙特的資金能否支撐小薩勒曼的雄心，因此沙特阿美的IPO項目是其快速籌措資金的一個重要手段。除此之外，油價的高低也將會極大地影響到沙特的收入以及外匯儲備的變化。

　　從沙特外儲與油價的走勢圖上可以看出，沙特外儲在2015年油價大跌后出現了巨大的縮水，截至目前已經較峰值縮水近35%。在沙特領導的OPEC國家實施減產行動之后，沙特的外儲水平下滑的速度明顯放緩，但隨著2018年四季度油價暴跌，沙特的外匯儲備再次拐頭向下，這也是沙特為何不遺余力地超預期減產的主要原因。

　　從沙特外儲的變化與油價的走勢圖上，這種情況看得更加清晰。在2015年至2017年，沙特的外儲一直處于環比下滑的趨勢，直到2018年，這種趨勢才有了止步的跡象，預計沙特的財政成本在70—75美元/桶之間，沙特對于原油價格的訴求大約在80美元/桶之上。只有這樣，沙特外儲才能夠保持增長的態勢，小薩勒曼的改革計劃才有盈余的資金進行補充。

　　沙特如此，其他產油國更是如此。對于高油價的強烈需求幾乎是每個OPEC成員國的共同特征。與此同時，OPEC除了在成本上不具有優勢以外，有跡象表明，隨著國際原油市場博弈的加劇，OPEC內部問題也越來越嚴重。

　　第一個問題是OPEC組織向OPEC+的轉變。這一轉變是OPEC吸納了俄羅斯作為減產聯盟。而俄羅斯由于各種原因，在減產問題上往往秉承著“私利大于公利”的心態，減產之時“靜若處子”，增產之時“動若脫兔”，而且在OPEC整體決策的影響力上，俄羅斯的權力僅次于沙特。OPEC的這種權力外放，令眾多OPEC成員國心生怨言，其中最直接的影響就是2019年年初，卡特爾宣布退出OPEC組織。

　　第二個問題是美國對OPEC國家的干預。這一方面表現在美國對伊朗以及委內瑞拉的制裁上，美國通過制裁與豁免，可以輕松影響油價，實現其政治利益，而OPEC穩定市場以及維持油價在理想區間的任務就顯得更加艱難了。另一方面是表現在美國NOPEC法案的制定，這個法案旨在限制OPEC國家對于原油市場的操控，強化美國對于原油市場的影響力。如果法案被通過，那么美國將有可能通過這部法案限制OPEC成員國的出口，或者在OPEC油價訴求與美國相悖時，動用法案對OPEC形成巨大的威懾。

　　在與美國的抗爭中，OPEC國家不僅面臨著綜合實力不濟的困擾，更是在成本上不具備任何的優勢。在這場實力懸殊的較量中，美國的話語權越來越大，OPEC的話語權越來越小，當初那個豪言對美“原油禁運”的OPEC組織已成為歷史。正是在這場影響力的衰退中，OPEC成員國的存在感和使命感正在變得淡薄，對于原油市場的話語權也正在逐漸減弱。

　　新興的美國即將控制市場

　　美國在原油市場的優勢在于，其不僅是全球最大的原油需求國，更是全球第一大原油生產國。2018年以來，美國原油產量激增250萬桶/天，達到創紀錄的1210萬桶/天，市場普遍預期2019年年底之前美國原油產量將突破1300萬桶/天，其原油生產商低廉的運營成本是傳統的原油難以抗衡的。另外，在綜合實力上，美國的綜合國力決定了美國在國際市場的話語權更強，利用美元的霸權，美國能夠輕易地控制一個國家的國際業務，以此來影響原油市場的發展。

　　在成本優勢上，美國的的頁巖油商在經歷2015年至2016年的原油暴跌后不斷縮減開支，根據WTI遠期曲線的走勢，其完全成本大約在50美元/桶附近。根據彭博的測算，成本較低的頁巖油成本僅有40—45美元/桶左右，如果按照當前Brent-WIT原油期貨價差8美元進行計算，相當于Brent成本在60美元之下，也就是說，美國的頁巖油生產商的成本要比沙特財政平衡需求低15—20美元/桶。因此我們推算，Brent價格在60美元/桶之上，頁巖油生產商將會開始獲利，而沙特需要將油價維持在75美元/桶甚至80美元/桶才能夠真正滿足整個國家收支良性發展，這其中的差距正是OPEC成員國與美國頁巖油交量之間的被動之處：不減產油價難有起色，國內矛盾加大；減產則會被迫讓渡市場份額。

　　擁有如此低廉的成本以及高額的產出，美國必將從一個曾經的原油進口大國轉變為出口大國。根據IEA的預測，美國的原油產量在2021年前仍將以較快的速度發展，到2023年，美國將會成為僅次于沙特之后的全球第二大原油出口國。

　　那么在高額出口背后，必定是市場份額的爭奪。只要OPEC堅持減產，那么其下滑的市場份額必將由美國來填補，這才是美國戰略背后的目的。低油價促使OPEC減產，同時美國對產油國的制裁逼迫其被動讓出市場份額，最終美國原油將會出現在那些曾經的OPEC的“領地”，在這場毫無勝算的較量中，OPEC必將敗下陣來。

　　所以從美國的戰略角度看油價，WTI原油期貨50—60美元/桶將會是其舒適的區間，這個區間既不會讓傳統的OPEC國家大幅增產，同時也會讓美國的原油生產保持較大的活力。只有這樣，美國才能夠不斷地從傳統區域蠶食市場，不斷擴大其市場份額。

　　國際原油市場的硝煙從未結束，而我們正在見證著權力從老牌原油生產國向新興原油生產國的轉移……