東京早盤RSS1908合約開盤在185.3日元，較上一交易日下跌4.5日元。TSR1909合約開盤在166.4日元，較上一交易日下跌1.1日元。美元兌日元匯率早間在110.09附近。

　　上周末的東京橡膠市場在缺乏利好消息的支撐下做多勢力進一步減倉使得RSS遠月合約價格跌破190日元一線整數位后，整體上承壓下行。由于周四是日本節假日休市，而在周三晚間公開的美聯儲聲明后引起的美元走低行情在周末早盤開盤才反應到東京橡膠市場上。雖然時間上隔了一天，但是由于美元兌日元匯率在跌破了111日元一線后并沒有出現空頭回補的行情，反倒是由于3月底日本企業普遍面臨年度結算，投資基金等機構新開建倉意愿較低，金融市場整體上都是以了結立場的行情為主。另一方面，年初東京橡膠市場中期上漲的行情中套保的現貨自3月份開始陸續進港，使得東京商品交易所統計庫存上升，截至3月10日，交易所統計庫存來到10,872噸。同時現貨市場上，年初到期的老貨還有部分沒有處理，導致東京接下來幾個月的交貨壓力較高。近遠月較大的順差會造成偏空的市場情緒，從而壓低期貨價格。

　　現貨方面，3月22日3號煙片3月期FOB價格在55.99泰銖附近，較上一交易日下跌0.74泰銖。20號標膠3月期FOB價格在48.13泰銖附近，較上一交易日下跌0.9泰銖。USS現貨價格在48泰銖附近，較上一交易日持平。

　　技術上來看，RSS遠月合約價格在跌破了190日元一線以后，短期轉換線和中期基準線形成了交叉，從而使得東京RSS中期內進入下跌行情的可能性又增加了。短期內195日元一線可能成為新的阻力位，等待遲行線和價格主體的交叉以及關注價格主體和云層上限的位置關系。

　　3月22日東京收盤時1908月合約和上海1909月合約的價差（東京-上海）為-100美元/噸。

　　一周綜述

　　上周東京橡膠市場上RSS遠月合約價格只在上周一有所反彈，之后便在美元走低的背景下連續減倉下行，周末在跌破190日元一線整數位以后于低位收盤。同時上海橡膠市場在主力合約由5月向9月合約轉移后于周末晚盤跌破關鍵12000元整數位，市場偏空氛圍再度增強。

　　讓我們來具體回顧一下上周影響東京橡膠市場價格變化的主要因素。上周一在中國第13屆人大第二次會議閉幕后的第一個交易日，出于對政府的新一輪刺激經濟政策的期待，中國金融市場整體走勢良好，但是上漲行情也就持續了一個交易日，周二上海橡膠期貨價格未能保持住12000元整數位而再次回落。周三公布的美聯儲議息會議后聲明內容更偏向于鴿派，結合近期歐美各國較弱的經濟指標，市場對世界經濟衰退的擔憂又進一步增強。反映到橡膠市場上就是金融屬性有出現向利空的的方向轉變的跡象，東京RSS遠月合約自上周二開始便一路下跌，在美元兌日元匯率跌破111日元一線的背景下，遠月合約價格周五來到了190日元一線以下。

　　宏觀經濟方面，上周最大的看點就是美聯儲議息會議之后公開的聲明內容。雖然維持現有的基準利率不變符合市場的預期，但是在經濟前瞻指引中將原本年內1-2次的加息預期更改為至2020年加息一次，并且在今年9月份提前結束的縮小資產平衡表。使得美聯儲在金融政策上第一季度早早做出如此改變的主要原因在于自去年年底開始美國經濟的各項指標就開始顯示出增長疲軟的跡象。不管是就業統計等遲行指標還是制造業新接單指數等先行指標都出現不同程度的下滑，使得人們不得不聯想到從去年下半年開始的中美貿易摩擦激化的問題。然而糟糕的是，即便是中美雙方再三進行談判協商，雙方依舊不能達成協議，同時在川普總統宣布延長暫停繼續增加關稅期限的決定后，事態有想長期化發展的跡象。市場對于事態進展的反應也從短期利好慢慢轉向了中長期偏空的態度。

　　現貨市場方面，東南亞主要橡膠生產國協同削減橡膠出口一事已經完全成為過眼云煙。在接近東京3月合約交割的時間點上，近期逐漸升高的東京交易所統計庫存給了市場更多的壓力。尤其是在1月和2月份大量的接貨之后，這些貨物的最終去向成為日本現貨市場上最大的疑點。原本3月份有接近1000噸到期的貨物，然而從最近消息來看這些貨物并沒有出現在3月預計交割的倉單之中，而剩下的選擇無非就是再出口。由于當前正值減產期，現貨價格堅提供了做現貨處理的可能，但是一旦4月中旬主要產膠國陸續開割之后，包括1月份接的3000噸2018年年底進港的貨物如何處理，東京市場同樣會面臨去庫存這一難題。

　　最后我們來看一下東京橡膠期貨市場上的持倉變化。

　　RSS持倉變化

　　TSR持倉變化

　　上周的持倉變化上來看,伴隨遠月價格的下跌，整體持倉減倉明顯，其中周三5月合約減倉1200手尤為亮眼。由于接近3月底的日本企業財年結算，投機勢力有選擇了結離場的可能，同時在進入4月以后投機資金再度進場時所選擇的多空方向將成為影響中長期橡膠市場的主要因素，要特別予以關注。

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