文 / 黑色大偵探 (微信公眾號/期7貨小師妹）

　　期貨的價格反映的是預期，而非當下。這里通過焦炭定價機制對現貨和期貨的影響，讓大家更好的理解怎么去解讀焦炭市場的現貨價格信息。

　　焦炭的市場是一個強買方市場，焦化廠生產的焦炭下游的買方就只有鋼廠�？梢岳斫鉃檫@個市場并非一個完全的自由競爭市場，而是上下游相互博弈的大宗交易的市場。在這個背景下，形成了焦炭現貨獨特的定價機制，通過輪數定價現貨。比如焦炭現貨緊缺，價格不是一次漲上去，而是焦化廠根據生產銷售情況，通過幾輪向鋼廠提出漲價的通知，鋼廠也根據自身的利潤情況決定接受與否。

　　在這種機制下，就涉及一個預期。其實在每一次提漲或者提降之前，焦化廠都有一個預期，這個預期主要是通過輪數和幅度來體現。這里涉及到一個預期的體現和實際現貨提價的進度時間差。通過一個例子來說明：

　　2018年6月底，焦炭期貨價格一直在1950左右震蕩，但是環保升級，焦化廠的庫存急速下降，產量完全彌補不了缺口，反而庫存持續在消耗，這個時候在焦化廠樂觀情緒下，有六輪提漲的預期，每輪大概100-150塊。這個幅度也是跟情緒有關，供給急劇收縮的情況下，在高漲的提漲情緒下，每輪的幅度100塊以上，但是如果利好是緩慢釋放，焦化廠試探性提漲的話，可能就只有50塊。

　　但是期貨是預期，聰明的資金知道這個消息后，十幾個交易日就把六輪的預期全部在期貨盤面上體現出來，隨著現貨逐步上漲，六輪基本定下來漲幅600-900之間，最終從1950到2700漲了750。

　　這里面有一個問題，就是期貨的漲幅可以通過兩周到三周全部體現出來，然而現貨六輪提漲的周期是要大概六周，也就是從第四周開始，你就會遇到一個奇怪的現象：

　　現貨明明還在上漲，期貨卻在下跌。

　　這里面還有一種賺錢模式，就是期現套，個中翹楚就是旭陽焦化。

　　期貨到2700的時候，現貨貼水接近200元，這個時候把所有頭寸全部在期貨上套保，因為期貨把六輪預期全部打出來了，所以會有將近10%的幅度，也就是270元左右的回調，此時現貨仍然在上漲周期，手上的現貨不動，在回調10%的時候，把所有空單平掉，手上現貨依然不動。頂部震蕩有可能期貨價格再度回到2600-2700，再度入場做空，此時的振幅可能只有5%，但不要緊，空單到達回調位再度平倉，此時現貨還是在漲。最終現貨達到2800左右的價格，全部把現貨出清。這里面不光賺夠現貨提漲的錢，同時利用期貨先體現預期的時間差，額外盈利。同時方向上現貨持多，期貨做空，頭寸沒有敞口，也是符合風控原理。

　　那么當前時間節點上，我們回顧這輪行情。

　　焦炭主力合約在1950上下的時候，降準驅動現貨計劃提漲兩輪，大概每輪是100元左右，那么這個預期就是價格到2150左右。

　　第二輪焦化提漲，鋼廠沒有表態接受，就開始從2150回到2100左右震蕩。等到鋼廠拒絕第二輪提漲，價格就回到2050-2090的平衡支撐位。鋼廠開始計劃第一輪提降，價格就跌落到2000左右，然后提降接受，價格極限目標就1950。

　　這輪提降落地，等于第二輪沒漲上去，反而抹平了第一輪的漲幅，也就是回到初始的均衡點上。那么，近期有貿易商傳言，可能有第二輪提降，但是幅度比較小，那么等到鋼廠開始正式提降的時候，價格又會看到1900左右的目標，這個具體要看鋼廠和焦化的博弈，如果焦化庫存高，回流壓力大，也會接受第二輪100塊的提降，那么價格就會重回1850左右的均衡點。

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