2019年2月24日至3月9日，筆者一直在出差，從上海到山東、山西、寧夏、甘肅、陜西、四川、重慶、貴州等地。半個月左右的時間，走了一大圈，去了很多地方，看了很多工地和倉庫、企業等。期間有一瞎掰投資的瞎掰大佬調侃基本面研究無用論，以及部分投資界人士，也極力鼓吹基本面研究無用，技術至上等觀點，余不才，對此觀點不齒認同，更不屑其水平。認為我們市場上所謂研究基本面的這些人和機構在對基本面的認知上，缺乏全面系統性的認識。往往只看到了事物的一面，對基本面研究缺乏融會貫通，系統性考慮，分不清基本面研究的長線主線邏輯變化，更是分不清主次矛盾。

　　本文就筆者眼中的基本面研究做以簡要介紹與概述，屬于實戰型的個人見解，不足之處歡迎多提意見和看法。

　　基本面研究體系有什么組成呢？在筆者看來，基本面研究是建立在對產業深層次理解基礎上的。什么是產業，這個產業名詞，大家可以查閱一下百度百科，當然百度百科里關于基本面研究的內容上也有一些介紹。大家都可以看看，在這里筆者談的內容為自身對基本面研究體系的組成一點點理解。

　　我們說基本面研究，不僅僅是一些源自于基本面行業里的各種數據份分析研究研究即可，如果僅僅是數據，這個研究就局限于學院派的形而上學，因為數據都是滯后的，沒有前瞻性，可預測性。

　　筆者認為構成基本面研究體系的內容涵蓋產業上下游的供需平衡表，市場驅動力等多種因素，從微觀到宏觀，從數據到事實驗證。基本面分析研究需要做到虛實結合，推測與邏輯呼應，事實與數據匹配。需要在基本面研究中反復證偽，反復驗證。

　　以黑色產業為例：關于對螺紋鋼的供需研究，則需要以螺紋鋼生產企業為原點，構建上自生產成本，下到房地產基建對需求領域的關于該商品的每一個點。而對需求的預測判斷則需要涵蓋至于房地產、基建相關的宏觀層面，從土地購置面積到、新開工面積、銷售情況，房地產企業融資環境，如利率的變化，信貸政策的變化等等諸多層面。成本端確定下限，需求端的需求增長預測判斷價格運行高度。而成本端的分析則從原料中鐵礦、廢鋼、焦炭三大主要品種，延伸出涵蓋至焦化企業環保政策、限產執行力度、焦煤資源供應情況、焦煤價格運行趨勢、焦煤進口政策變化、高爐企業配料、廢鋼添加比例，廢鋼價格運行、廢鋼資源供應供應，以及海運BDI指數等等諸多領域。但每一個細分方向僅僅只是影響的一個點，而不是產業鏈矛盾的全部。由點到面的分析，雖說是做到了面面俱全，但沒有把握市場的主線矛盾，仍然是刻舟求劍、緣木求魚，不是廬山真面目，以為自己研究的基本面就是真實的基本面，由此得出的結論和判斷或許因此而謬之千里。因此錯誤結果進而把基本面研究說成是一無是處的，顯然是自身水平與能力欠佳的表現。

　　每一個研究員、分析師們都需要捫心自問一下，你研究的基本面是真的基本面嗎？或者僅僅就是wind、上海鋼聯(300226)等機構提供的數據和信息？有無做真實的產業了解，深入到產業鏈的上下游中去調研，去交叉驗證。由表及里，深入一線工地、廠礦企業真實了解呢？或者調研的對象是否全面真實呢？

　　筆者在這里簡單的介紹一下澤鐵咨詢2018年螺紋鋼供需邏輯的判斷的依據和主要驗證方式。（新讀者可以翻看陸家嘴(600663)黑金俱樂部歷史文章，了解澤鐵咨詢對2018年房地產高周轉的判斷，以及對2018年環保政策的判斷）

　　2017年年底筆者掌握了2017年全年房地產企業土地成交數據，也切實掌握了房地產企業受房地產調控政策的影響，帶來的資金鏈緊張，融資利率上行等真實情況。當然筆者更了解自2017年三季度以來的PPP項目清理、金融去杠桿等諸多事實和市場真實情況。但為何2018年澤鐵咨詢雖在年初貿易戰沖擊下仍堅定看多2018年螺紋鋼需求，進而指導現貨貿易商在RB1810合約上布局遠期多單，獲得了較為可觀的收益呢？核心是我們看到了兩大市場主線邏輯，一個是環保攻堅戰，其次則是源自房地產行業本身的由于土地儲備與融資環境收緊，房地產調控帶來的房地產企業高周轉預期。當我們做出高周轉分析和判斷的時候，并未有較多的事實支持，但后續隨著恒大、碧桂園等一批房地產企業內部文件的曝光，隨之印證了判斷。雖然房地產企業的自身發展需要高周轉，并有相關的文件作為印證，但還是缺乏有效的事實依據。這個事實依據是要房地產新開工出現環比回升或者與房地產施工相關的領域里出現事實印證。后面市場的表現也切實印證了當初的判斷。即我們得到了來自與房地產施工企業高度相關的塔吊設備的一機難求，更是深入的了解了塔吊企業的生產接單排產等情況，不僅僅是局限于一家塔吊生產企業，澤鐵咨詢依靠自身的資源和渠道，了解到全國塔吊生產企業一線二線三線的主機生產企業都存在著這種情況，從大西北、大西南到長江中部區域再到華東、華南等。多家區域市場的塔吊生產企業均有一致反饋，2018年是塔吊生產企業接單最好的時期，塔吊租賃企業也有類似反饋，多個信息的相互交叉印證，則對當初的判斷有了胸有成竹的把握，而更大的事實依舊擺在我們眼前，也就是從6月份起，螺紋鋼庫存并未出現持續性的壘庫，但隨著需求的好轉我們看到了產量在快速的攀升。果斷的于8月份開始要求客戶在RB1905合約上布局套保空單，以保護現貨至9/10月份。需求再好，價格不可能一直漲上天去，隨著價格的上漲，利潤的提高，在高利潤面前產量的大幅增加就顯得那么顯而易見，市場出現調整，大漲之后暴跌則是足以可以提前預見的，畢竟螺紋鋼這個品種的季節性是那么的明顯，需求再好，螺紋鋼在12月份、1月份必然出現壘庫，這是周期性里無法回避的事實，12月份不壘庫，1月份必然壘庫。這是貫穿全年主線的節奏判斷。

　　（未完待續

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