年初以來，LLDPE價格總體呈現盤整格局，盡管春節后在庫存陡增的影響下快速下跌，但隨著宏觀利好的釋放以及市場情緒的回暖，價格短暫回調后重回振蕩格局。展望后市，隨著庫存的消化，LLDPE運行重心將振蕩走高。

　　宏觀利好推動LLDPE基差修復

　　去年四季度，LLDPE價格經歷了一輪逾1000元/噸的下跌行情，1905合約基差一度超過900元/噸，市場悲觀預期濃厚。進入2019年，在央行罕見的連續兩次全面降準刺激下，流動性轉向預期再起，加之中美貿易談判不斷釋放和解信號，市場風險偏好回暖。受此影響，年初以來，LLDPE基差逐步修復，當前已至平水附近。隨著宏觀利好的兌現，后期基本面因素將重新掌握LLDPE價格方向的主導權。

　　石化庫存創新高

　　由于上下游開工錯配、物流停滯，春節后石化庫存往往會升至年內高點。據卓創資訊的統計，今年春節后首周，石化PE庫存創下55.8萬噸的歷史新高，環比增長65.58%，較去年春節后的高點增加22.64%。

　　庫存增加的背后，一方面是去年中海殼牌二期、延長石油延安能化等新裝置投產使得總產能增加；另一方面則是經歷了去年一季度的大幅下跌后，下游貿易商和加工企業節前備貨意愿普遍低迷。盡管從近兩周的庫存數據來看，在物流恢復和下游復工的支撐下石化庫存呈高位回落態勢，但當前庫存水平同比依然偏高，短期LLDPE價格上漲承壓。

　　產量與進口量雙高

　　冬季是石化的傳統開工旺季，一季度以來，石化日均開工率接近95%，較去年年均開工率高出逾5個百分點。近期停車的裝置以臨時檢修居多，從年初各大石化公司公布的檢修計劃來看，今年的檢修高峰出現在5—8月。

　　隨著總產能的持續擴張，國內PE產出延續增長勢頭。國家統計局的數據顯示，1—2月，PE產量累計達284.94萬噸，同比增長31.98%，增速創2016年以來的新高。

　　與此同時，在乙烯原料輕質化進程加快、北美和中東等地新建裝置陸續投產的背景下，國內PE市場面臨進口沖擊。1月，我國PE進口量達139.47萬噸，創單月新高，同比增長8.17%。產量與進口量雙高，短期PE供應寬松。

　　需求有望加速回暖

　　進入3月，物流不暢、加工企業招工難等問題基本消除，加之下游農膜即將迎來消費旺季，LLDPE需求有望加速回暖。從樣本數據來看，截至2月底，農膜行業開工率為44%，基本恢復至春節前的水平，未來幾周將繼續向上半年高點沖刺。

　　此外，作為農業地膜新標準（地膜最小標稱厚度提高至不小于0.01mm）實施以來的第一個旺季，季節性因素疊加政策利好帶來的LLDPE需求釋放效應值得期待。在需求回暖的驅動下，3—4月LLDPE行業將迎來去庫存周期，春節累積的高庫存被逐步消化的同時，現貨價格重心也將緩步上移。

　　（作者單位：中大期貨）

（責任編輯：陳姍 HF072）