北京時間3月1日晨，世界知名指數公司美國明晟公司（MSCI）在其網站上發布了其2018年9月提出的咨詢意見的結果，宣布增加中國A股在MSCI指數中的權重并通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%，A股“入摩”程度再上一個臺階。

　　在MSCI董事總經理兼MSCI指數政策委員會主席Remy Briand先生看來，“互聯互通機制已被實踐證實是投資A股市場的可靠渠道。中國A股以5%的納入因子初始納入MSCI指數的成功實施為國際機構投資者提供了正面的體驗，并促成了他們進一步增加對中國大陸股票市場投資的興趣。”

　　“中國監管機構對繼續改善市場準入條件的堅定承諾是贏得國際機構投資者支持的另一個關鍵因素。此承諾的例證之一是最近幾個月來A股停牌數量已顯著減少。”他指出。

　　中信期貨股指期貨研究員姜沁說認為，從中國臺灣、韓國入摩的經驗來看，本次A股納入因子上調至20%，納入進度大致與中國臺灣、韓國相當，疊加目前資本管制、政府管制等前期掣肘項已得到明顯改觀，特別是在去年A股開始納入MSCI新興市場指數之后，我國進一步放寬了QFII以及RQFII等一系列海外投資人的準入條件及投資范圍，并允許參與融資融券、股指期貨等品種，本次MSCI增加中國A股在MSCI指數中的權重本身就是大概率事件。

　　弘業期貨金融研究院認為，今年包括MSCI在內的國際知名指數都在準備進一步提高納入A股的權重或將A股納入其新興市場或次級新興市場的指數分類這點，這說明了境內本市場的建設和發展已經愈發得到全球資本的認可，中國經濟的發展前景和股市的投資機會更被長期看好。

　　與咨詢不同 A股大盤納入因子增加分三步進行 提前加入中盤股

　　據期貨日報記者了解，2018年9月，MSCI發出的咨詢內容主要有三，特別是第一條關于將中國大盤A股的納入因子從5%提高至20%這項提議，MSCI本來準備是分兩步進行的（于2019年5月半年度指數評審和2019年8月季度指數評審分步實施，每次提高7.5%）。

　　而最新公告顯示，為減輕指數調倉執行期間的潛在壓力，咨詢期間收集的反饋意見表明，國際機構投資者更傾向于分三個步驟增加中國大盤A股的權重。

　　另外，為更順暢地實施大中盤A股的納入，在最新公告中，中盤A股會在大盤A股權重增加的時候一起納入MSCI 指數。

　　結合下來，也就是調整的內容從過去的這樣：

　　雖然大中盤A股納入因子增至20%的時間被延長到了2019年11月的半年度指數審議，但創業板的納入卻比原計劃要早。

　　另外，據公告顯示，完成此三步實施后，MSCI新興市場指數的預計成分股中有253只中國大盤A股和168只中國中盤A（其中包括了27只創業板股票），這些 A 股在此指數中的預計權重約3.3%。

　　3300億增量資金已在路上 短期內對A股影響不大

　　根據此前咨詢時所用的方案，國信策略研究團隊認為，將為A股市場帶來約490.3億美元即約3299.8億人民幣。其中，2019年5月和2019年8月帶來的增量資金分別為244.3億美元(約1644.0億人民幣)和246.0億美元(約1655.8億人民幣)。

　　若再考慮到2020年5月以20%的納入因子納入的中盤 A 股，華創證券表示，樂觀估計整個計劃可為A股帶來610億美元(約4135.80億人民幣)的增量資金。

　　南華期貨研究員姚永源認為，這對于A股市場而言，短期內將在市場情緒上有正面提振，但不會改變中長期趨勢。這是因為影響股市的主要核心原因應該是投資者對該區域未來經濟的預期，而非短期境外資金的大量流入，A股未來仍主要受國內宏觀經濟預期影響。

　　國泰君安期貨金融衍生品研究所股指期貨研究員毛磊也表示，近期在國內政策面開放力度加大，貿易談判預期向好及一月信貸融資數據超預期等因素的影響下，外資雖然入市力度有所加大，但占整體自由流通市值的比例仍不到10%，根本無法決定行情方向。

　　從國際經驗來看，諾亞研究工作坊高級研究員姜奇甲告訴期貨日報記者，納入MSCI指數雖然對增強市場活躍程度有一定的提升作用，但對于市場的漲跌并沒有一個明顯的指導意義，因此研究股市的漲跌還是離不開估值、盈利等一些基本規律。

　　另外，華創證券在分析包括韓國、臺灣等新興市場國家/地區股市納入MSCI過程中市場的表現以及A股納入MSCI階段的市場表現后發現，納入MSCI雖短期內利好股市，增強對海外資金的吸引力，但是提振效果隨著納入因子比例的提高而削弱。整體來說，對股市的提振效果是：首次納入>首次擴容>二次擴容>完全納入。

　　至于A股納入MSCI后雖然到目前僅經歷了兩個階段，但也呈現出首次擴充利好股指和資金流入，隨后邊際效果減弱的情況。

　　長期流入或將成趨勢 利好境內市場發展

　　對于今年以來A股的整體大幅上漲，姜奇甲認為，一定程度上與一些先知先覺的主動投資型資金提前進場有關，特別是今年年初，A股的中小創估值已處于歷史最低，代表大盤藍籌的滬深300指數的估值也處于歷史最低的10%水平。在美聯儲加息縮表放緩，全球流動性壓力邊際減小的大環境下，市場風險偏好明顯回升，全球市場都出現了上漲，估值極低的A股自然更受青睞。

　　據姚永源介紹，截止2月28日上證綜指、滬深300指數、創業板指的市盈率(TTM)分別為13.11倍、12.28倍、37.23倍，相較于市盈率(TTM)分別為18.55倍、34.21倍、20.37倍的道瓊斯指數、納斯達克指數及標普500指數，可以說估值極低，而從全球市場資產配置的角度考慮，這也就導致境外對沖資金配置A股的需求較大。

　　實際上，鑒于近期股指期貨持倉量和陸股通資金增量都在呈現單邊趨勢上升，姚永源表示，有理由認為近期進入國內的外資應該多來自于機構投資者。畢竟在目前股指期貨依舊處于交易受限的情況下，期現資金雙雙上升主要是因為機構投資者以對沖策略的方式購買A股。

　　除此之外，2019年后國內投資者信心的恢復也是影響近期行情的主要原因之一。他認為，特別是1月份信用擴張繼續超市場預期，從社會融資規模累計同比來看，1月份信用擴張速度特點與2016年、2013年、2009年、2005年類似，顯示即將開啟新一輪的信用擴張周期，也給新一輪經濟短周期的啟動注入動力，所以股市的回暖體現了投資者對未來中國經濟企穩反彈的預期。具有吸引力的估值，宏觀經濟企穩反彈的預期，疊加近期中國相關的國際貿易關系不斷向好，人民幣升值預期越來越強，進一步推升了境外資金對A股的信心，致使外資加快流入，助力A股回暖。

　　實際上，在市場人士看來，外資配A股大概率成為中長期趨勢，其主要原因就在于A股估值較低。

　　據了解，此前摩根士丹利在其報告中曾預計，2019年A股的外資流入量將達700億—1250億美元。未來十年，預計每年都會有約1000億—2200億美元的外資流入。此外，摩根士丹利還曾預計，MSCI會將A股的納入因子在未來5—8年間提升至100%。

　　實際上，一直以來，市場人士普遍認為，A股被納入MSCI、富時羅素等國際指數的影響主要是在長期。從市場發展的角度來說，隨著A股“入摩”、“入富”等程度的加深，將使外資在境內投資市場上占有一定的地位，了解外資投資風格也將是未來投資中的一門“必修課”。

　　據了解，從過去外資進入其它地區股市以及最近外資進入中國內地市場的操作風格觀察可以發現，外資采取的是一種類似“推土機”的買入方式。即選好標的后持續買入，而不顧市場整體狀況以及上市公司的短期波動，近兩年外資在中國內地的消費白馬股操作就是其中的典型代表。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀表示，畢竟隨著越來越多的外資進入A股，密集持有部分股票，市場的投資邏輯將發生一定的改變。特別是未來在MSCI將A股的中盤股和創業板納入后，外資無疑將加強對這類公司的研究投入，這將給市場帶來更大更持續的變化。

　　姚永源認為，除了優化投資者機構外，A股被納入MSCI、富時羅素等國際指數還將改善國內投資者結構，退市制度和規則的進一步成熟完善，進而為投資者提供更好更健康的投資環境。