近期，中美貿易多輪談判取得積極進展。2月24日，美國方面表示，將延長加征中國商品關稅的最后期限，受此影響，國內股市強勁反彈。在宏觀氛圍回暖的情況下，期鋅逐步收復節后的跌幅。從基本面來看，企業陸續復工，市場對3月的下游消費有所期待，需求端或將回暖。另外，2月23日，內蒙古銀漫礦業發生重大安全事故，國內鋅精礦供應或受影響。短期來看，基本面向好，鋅價也將獲得上漲動能。

　　下游企業信心增強

　　SMM對華北、華東等地的鍍鋅板、鍍鋅管、鍍鋅鐵塔以及生產其他鍍鋅結構件的相關生產企業的調研結果顯示，根據企業的排產計劃，2月鍍鋅開工率為48.88%，同比上升15.17個百分點，主要因為2018年過年時間較晚，部分未受環保問題影響的企業2月亦進入放假狀態，拖累開工率，但今年企業放假時間攤分至1—2月，影響并未集中釋放。另外，節后歸來，企業雖已復工，但終端消費并未復蘇，企業訂單有限。而以料鍍鋅為主的結構件企業反饋，因年前訂單仍未簽訂，產量直至3月方有釋放可能，2月對開工率貢獻有限。綜合來看，在2月春節效應影響下，鍍鋅開工率將進一步回落，企業對3月訂單較有信心。

　　供應增速或放緩

　　2月23日，內蒙古銀漫礦業公司發生重大安全事故。據安泰科調研，銀漫礦業目前建成的一期工程采選處理能力為5000噸/日，分為鉛鋅和銅錫兩個系統，采選處理能力均為2500噸/日；2018年3月完成技術改造后，全部改成錫銅系統，鉛、鋅精礦產量并不高，從鉛鋅精礦現時供應量來看，該礦山的停業整頓對國內鉛、鋅精礦的供應影響不大。但由于此次事故較大，又恰逢兩會召開前期及北方地區礦山冬季復產的關鍵時期，預計周邊部分礦山的生產及春節后復產節奏會受到一定程度的影響。從調研情況來看，內蒙地區或迎來新一輪大面積的安全檢查，自查將不可避免，部分企業的正常生產也不排除會受到影響。因事故影響，部分礦山看好短期鋅價及加工費表現，已經暫緩發貨節奏。

　　除此之外，雖然春節后國內鋅市庫存有所增加，但是從絕對水平來看，境內外鋅錠庫存依然處于低位。國內庫存，截至2月22日,上期所鋅庫存小計為105646噸，低于去年同期庫存小計為114887噸。2月25日的期貨庫存為28349噸，去年同期期貨庫存為38941噸。截至2月25日，LME鋅庫存為78400噸，周環比減少2700噸，去年同期庫存為140975噸。當前庫存處于5年同期的最低位。值得注意的是，目前外盤注銷倉單占比為32.65%，高于近5年均值28.34%，后市外盤庫存或有續降的可能。

　　總上所述，雖然鋅精礦加工費已經處于高位，但是銀漫礦業的安全事故可能會導致內蒙古地區迎來安全檢查，國內鋅精礦供應增速或放緩。從需求端來看，元宵節過后下游企業陸續復工，廠家對消費旺季存在一定信心，需求端有望回暖。預計滬鋅1904合約短期振蕩偏強，同時建議關注宏觀事件對鋅價帶來的影響。

　　（作者單位：廣州期貨）